普拉塔的債券首次亮相：押注墨西哥數字銀行繁榮

墨西哥的數字銀行業正在獲得動力，而快速崛起的金融科技公司普拉塔（Plata）的首次債券發行正在掀起波瀾。目標是1.2億美元（有潛力擴大至2億美元）標誌着一家公司從信用卡發行商轉型為成熟的數字銀行的轉折點。對我們來説，這是一個利用拉丁美洲第二大經濟體金融包容性增長的機會。但像往常一樣，高回報也伴隨着風險，我們必須注意。因此，以下是我們需要了解的有關普拉塔及其最新舉措的信息。

普拉塔於2023年成立，是一家信用卡發行商，專注於墨西哥銀行業務不足的人口。這一羣體約佔該國1.3億人口的60%。到2024年12月，普拉塔從墨西哥監管機構獲得了銀行牌照，這改變了遊戲規則，允許其直接從資產負債表中發放貸款，並從2026年開始在滿足特定條件時接受存款。這一變化無疑擴大了該公司的活動範圍和收入潛力。

該公司的旗艦產品Plata Card提供平均10，000美元的信用限額，利率超過30%，目標是每位客户平均200美元的小額貸款。到2025年中期，普拉塔擁有150萬卡持有人，已建立了多元化的投資組合，旨在為其目標市場提供可管理的。普拉塔得到了4.5億美元的股權融資的支持，其中包括巴林金融科技私募股權美洲基金70%的大量股份，還擁有一支源自廷科夫銀行的管理團隊。這是一家以創新、客户至上的方法而聞名的金融科技公司。舉個更方便的類比，這種商業模式與美國第一資本銀行使用的模式非常相似。它允許客户完全通過數字渠道管理財務，從開設賬户到投資，而無需訪問分支機構。大多數服務都是數字化的。

普拉塔的債券發行引入了三年期高級無擔保票據，具有可贖回結構，旨在刺激其增長野心。此次發行的起價為1.2億美元，並可靈活擴大至2億美元，這表明了市場對其市場反應的信心。該債券的期限為三年，看漲期權在18個月后以面值的106%生效，臨近到期時逐漸降至101%，這表明發行人對隨着業務規模的擴大而實現提前還款持樂觀態度。最初以16%的票面利率銷售，投資者的需求短暫地將預期推高到12%。儘管最終利率預計將穩定在15%至16%之間，每半年支付一次，但這突顯了該債券的高收益潛力，這源於墨西哥的新興市場動態和普拉塔的新生階段。

看跌期權進一步增強了其吸引力，如果控制權發生變化，允許債券持有人以101%的價格退出，為所有權的不確定性提供了一個安全網。雖然這種結構吸引了渴望收益的投資者，但流動性構成了一個挑戰，因為最低交易量為125，000美元，並通過挪威中央證券存管進行結算-通過斯堪的納維亞銀行與歐洲結算系統相連-可能會限制二級市場活動。

普拉塔的財務狀況反映了經典的金融科技權衡：大量前期投資以獲取長期收益。該公司在三年內已燒掉了4.5億美元的股權融資中的2.6億美元，這是計劃中的現金燃燒，以推動客户收購和技術開發。儘管如此，普拉塔的貸款組合的淨貢獻利潤率約為2%，並且有望在2028年第二季度實現收支平衡。

信貸質量也在改善。2023年6月，33%的新卡持有人在首次付款后違約--這是一個陡峭的學習曲線。到2025年，更嚴格的承保已將不良貸款（NPLs）削減至15%，考慮到其產品70%的毛收益率，這是一個可控的水平。普拉塔的股本比率預計為22%，對於一家成長階段的銀行來説，普拉塔的資本緩衝看起來很強勁。

墨西哥的銀行業已經準備好崩潰了。傳統銀行在為銀行服務不足的羣體提供服務方面進展緩慢，為普拉塔等數字企業的介入留下了空間。Plata利用僅限應用程序的平臺和快速的信用卡交付，追隨了Tinkoff ' s或更著名的Capital One模式的成功腳步，專為墨西哥獨特的市場進行了調整。該公司的IT骨干部分位於塞浦路斯的高檔三一大廈，強調了其技術驅動的方法。

競爭正在加劇，老牌銀行和其他金融科技公司都在爭奪同樣的客户。然而，Plata的早期吸引力--兩年內150萬用户--以及它對小額、可獲得貸款的關注使其具有優勢。如果普拉塔能夠在控制不良貸款的同時進行規模擴張，那麼它就可以在這個服務不足的市場中佔據相當大的份額。

鑑於普拉塔的運營歷史較短且嚴重依賴快速擴張，高收益率的吸引力也伴隨着巨大的不確定性。該公司面臨墨西哥經濟波動的潛在威脅。貨幣波動和宏觀經濟不穩定可能會削弱盈利能力。銀行或金融科技監管轉變的風險可能會顛覆其商業模式。信貸風險仍然是一個令人擔憂的問題，因為儘管最近貸款表現有所改善，但可能的違約激增可能會給其資產負債表帶來壓力，而該債券規模不大的1.2億美元和對挪威存管的依賴可能會阻止一些投資者並限制二級市場的流動性。

儘管如此，普拉塔的可信度得到了霸凌金融科技的支持者的支持。一家擁有支持Kaspi和Revolut等公司的成功記錄的公司，這在一定程度上提供了保證。此外，該債券的靈活結構，包括看漲和看跌期權，有助於減輕其中一些風險。它為發行人和投資者提供了應對這一高風險企業的戰略適應性。

普拉塔的債券首次發行是墨西哥數字銀行熱潮的一個相當好的切入點。15-16%的收益率不容忽視，尤其是在有明確的盈利途徑和強大的股權支持的情況下。對於熟悉新興市場風險的投資者來説，這是一個在渴望創新的市場中支持具有巨大數字潛力的金融科技的機會。

但正如有些人所説，先看，然后跳躍。流動性薄弱和信貸不確定性意味着這不是一項臨時投資。那些考慮這一點的人應該權衡銀行業務不足的熱點地區的上行增長與一家年輕銀行在一個相當不穩定的地區的下行。對於正確的投資組合，普拉塔的債券可能是一個計算的勝利。只是別指望會一帆風順。