大族數控赴港上市收證監會反饋意見：關注股份質押影響及外商投資領域合規性

專題：大族數控赴港遞表 中金公司為保薦人

　　7月11日，大族數控收到證監會關於本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　一、説明公司控股股東或者受控股股東、實際控制人支配的股東持有公司的股份存在質押的具體情況，及其對公司及下屬公司控制權和正常業務開展的影響，是否構成《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》第八條規定的不得境外上市情形。

　　二、説明公司及下屬公司經營範圍是否涉及限制或禁止外商投資領域，本次發行上市前后是否持續符合外商投資准入政策要求。

　　回顧此前，2025年4月20日晚，大族數控發佈公告，計劃發行H股股票並在香港聯合交易所主板上市，旨在推進全球化戰略，提升國際競爭力。這一消息引發市場廣泛關注。作為PCB專用設備領域的佼佼者，大族數控在行業內佔據重要地位。然而，深入分析其公司經營、財務狀況以及高管團隊等方面，會發現此次赴港上市之路並非一帆風順，面臨着諸多嚴峻挑戰。

一、經營層面：市場競爭與需求波動雙重夾擊

　　（一）激烈的市場競爭

　　全球PCB專用設備行業競爭格局分散且激烈。雖然大族數控按2024年銷售收入計，在中國PCB專用生產設備製造商中排名第一，佔據國內市場約10.1%的份額，但國內外眾多競爭對手也不容小覷。國際上，知名電子儀器製造商憑藉先進技術和品牌優勢，在高端市場佔據一席之地；國內市場中，五大製造商於2024年合共佔據總市場份額約23.9%。像芯碁微裝在LDI領域市佔率快速提升，東威科技在垂直電鍍設備（VCP）具備一定優勢。在這樣的競爭環境下，大族數控的市場份額隨時可能受到侵蝕。爲了爭奪市場份額，企業往往需要不斷投入研發資金，提升產品性能和質量，同時降低產品價格。這無疑會增加企業的運營成本，壓縮利潤空間。例如，在鑽孔設備市場，競爭對手不斷推出新型號產品，大族數控為保持競爭力，不得不加快產品更新換代速度，投入大量研發資源，導致研發費用大幅增加。

　　（二）需求波動的影響

　　PCB設備需求與下游電子行業景氣度緊密相連，具有明顯周期性。2022-2023年，受宏觀經濟波動、國際地緣政治衝突及通貨膨脹等因素影響，電子產品消費受到抑制，PCB行業需求放緩，大族數控業績也隨之連續下滑。2022年公司營業收入同比下滑31.72%至27.86億元，歸母淨利潤下滑37.8%至4.35億元；2023年，營業收入及利潤進一步下滑至16.34億元、1.36億元。儘管2024年受益於AI產業鏈基礎設施需求爆發、消費電子復甦、汽車電子技術升級等因素，全球電子終端營收增長，帶動PCB產業市場規模同比顯著增加，促進了PCB專用加工設備需求增長，大族數控業績實現復甦（2024年實現營收33.43億元，同比增長104.56%；實現歸母淨利潤3.01億元，同比增長122.20%），但行業需求的不確定性依然存在。一旦下游電子行業再次陷入低迷，大族數控的經營業績將面臨嚴峻考驗。例如，如果全球經濟出現衰退，消費者對電子產品的購買力下降，電子終端廠商可能會削減產能，減少對PCB設備的採購，大族數控的訂單量將隨之減少。

二、財務層面：現金流與毛利率的雙重隱憂

　　（一）現金流壓力

　　現金流是企業的生命線，而大族數控的經營活動現金流量淨額卻呈現出令人擔憂的趨勢。2024年公司經營活動產生的現金流量淨額1.55億元，同比減少62.81%。這表明公司在經營過程中面臨着資金回籠的壓力。進一步分析發現，2024年公司應收票據及應收賬款大幅上漲至27.57億元，其中應收賬款為24.7億元，佔同期營收之比高達74%。與之對比，公司營收巔峰的2021年，其應收款營收佔比為50%。如此高的應收賬款佔比，不僅增加了公司的壞賬風險，還可能導致資金周轉不暢，影響企業的正常生產經營。例如，若部分客户出現財務問題，無法按時支付貨款，大族數控可能會面臨資金鍊斷裂的風險，進而影響到原材料採購、員工工資發放等關鍵環節。

　　（二）毛利率下滑

　　從2022年至2024年，大族數控毛利率持續下滑，分別為37.33%、35.04%、28.11%。毛利率直接反映企業產品的盈利能力和市場競爭力，其下滑意味着公司在成本控制和產品定價方面遭遇挑戰。以鑽孔設備和曝光設備這兩大主營產品為例，報告期各期，鑽孔設備的毛利率分別為30.7%、25.0%、23.7%，其間累計下降7個百分點；曝光設備的毛利率分別為43.9%、35.4%、34.8%，其間累計下降9.1個百分點。公司稱主要原因是市場競爭加劇、銷售產品結構變化以及採取有競爭力的定價策略。但在行業競爭激烈的當下，如果不能有效降低成本、優化產品結構、提高產品附加值，提升毛利率將困難重重。這將直接影響公司的淨利潤水平，對公司的盈利能力和股東回報造成不利影響。例如，若毛利率持續下滑，即使公司營收增長，淨利潤也可能不增反降，降低公司在資本市場的吸引力。

三、高管團隊層面：核心人物變動的潛在影響

　　大族數控的核心人物變動也引發了市場的關注。「大族系」創始人高雲峰早早退出了大族數控董事會，將董事長之位讓賢。高雲峰在「大族系」發展過程中扮演着至關重要的角色，他的離開可能會對公司的戰略決策、企業文化傳承等方面產生一定影響。企業的戰略決策需要穩定且有遠見的領導團隊。核心人物的變動可能導致公司戰略方向出現調整，而新的戰略能否契合市場需求和企業實際情況，存在不確定性。例如，在公司全球化戰略推進過程中，新的領導團隊可能在市場佈局、合作策略等方面與原團隊存在差異，若調整不當，可能會影響公司全球化戰略的實施效果。企業文化是企業的靈魂，核心人物在企業文化塑造和傳承中起着關鍵作用。高雲峰的離開可能使企業文化的傳承出現短暫斷層，影響員工的凝聚力和歸屬感。員工對新領導團隊的管理風格和理念需要時間適應，這期間可能會出現工作效率下降等問題。

　　大族數控赴港上市雖然是其全球化戰略的重要一步，但在公司經營、財務狀況以及高管團隊等方面存在的諸多挑戰，需要公司認真應對。只有妥善解決這些問題，才能在香港資本市場獲得投資者認可，實現可持續發展。

　　聲明：本文由AI大模型生成。市場有風險，投資需謹慎