山高控股：香港"雙重角色"如何破解"耐心資本+金融樞紐"的產融難題

7月10日，港股恆生指數收漲0.57%，站穩24000點，上半年三大指數累計漲幅均在20%左右，領跑全球主要市場。金融、科技、消費、醫藥等板塊輪動上漲，牛股頻出，山高控股（HK.00412）便是其一。

宏觀層面的政策紅利，經營層面的產業升級，疊加香港市場的強勁走勢，山高控股的股價從年初的6港元/股附近到7月10日16.5港元/股收盤，漲幅超150%。成為上市公司藉助香港資本市場，對接全球資本，服務實體經濟，推動產業升級極具價值的範本。

既是深耕實體產業的「耐心資本」，又是聯通全球資本「金融樞紐」，山高控股走出了一條產融深度結合、賦能新質生產力的獨特路徑。

順應香港新時代橋樑作用構築產業控股新生態

在國際格局深刻演變的當下，香港作為「超級聯繫人」正全力發揮「雙重角色」，憑藉「一國兩制」的獨特優勢，在連接中國內地與國際市場中發揮着不可替代的雙向橋樑作用——既助力內地企業走向全球，又作為國際資本進入內地的最佳據點。

作為山東高速集團旗下唯一的境外產業控股和投融資平臺，山高控股主動扮演並深化「雙重角色」，致力構建一個全新的產業控股新生態。

一方面，作為「耐心資本」，深度參與內地以「綠電」與「算力」為核心的新質生產力建設，澆灌產業根系，推進電算一體的產業升級，提高中國戰略性新興產業的全球競爭力。另一方面，充分發揮「金融樞紐」作用，憑藉在香港資本市場豐富的債券發行經驗和資源優勢，協助內地企業對接國際資本，為內地新經濟引擎提供源源不斷的動力。

產融結合的新範式，迅速推動山高控股進入發展「快車道」。2021年至2024年，公司總資產從214.3億元增長至661.7億元，增幅超過200%。目前為恆生綜合指數成分股。惠譽國際主體評級A-，惠譽常青ESG主體評級「2」。

深耕「電算一體」，打造全球AIDC王者地位

山高控股的產業轉型以「電算一體化」賽道為戰略核心，助力產業升級獲資本市場高度認可。近期，中泰證券、東吳證券、德邦證券等多家機構均發佈研報，持續看好公司發展。其中，中泰證券明確指出，山高控股正通過"電力+算力"協同發展模式，打造全球AIDC龍頭。

在綠電端，山高控股控股山高新能源，深度佈局風電、光伏等新能源，多維賦能。不僅以百億資金為其注入充沛的發展資金，優化資本結構，更藉助山東高速集團的資源優勢，助力山高新能源在山東、山西、湖北、新疆、廣西、甘肅等多地連續斬獲多項新能源項目和資源。2024年境內評級提升至AAA，成為山東高速集團新興板塊第一家和旗下第七家獲評3A的企業。

在算力端，山高控股戰略入股世紀互聯，成為其最大的機構股東，構建「綠電+算力」的創新產業生態體系。自入股后，山高控股持續做好投后管理的「大文章」，通過一系列戰略引領與資源賦能，參與世紀互聯的重大決策等助其擺脫2023年年底流動性承壓、業績增長趨勢不明確的困境，實現了國際信用評級提升、業績扭虧為盈，重點項目上架率和預簽約率持續提升。

「電」與「算」交匯，山高控股積極響應國家「東數西算」戰略，2024年3月，在烏蘭察布攜手烏蘭察布市人民政府和世紀互聯打造「源網荷儲一體化」標杆項目，利用當地豐富的風力、太陽能資源構築源網荷儲一體化運行模式，實現了物理層面的「發電即用」，突破了「隔牆售電」的傳統桎梏，項目總投資約210億元。

德邦證券認為，項目建成后，可實現PUE小於1.2、綠電直供佔比達50%，通過綠電交易、綠證交易等方式，可實現數據中心綠電佔比100%，每年綠電使用量6億千瓦時以上、相當於減少碳排放約32萬噸。中泰證券在其研報中明確指出，該創新模式價值巨大，並測算烏蘭察布項目完全達產后，預計每年可產生增量經濟效益13億元。

站在更宏觀的視角來看，當下算力即國力成為共識，電算協同發展不僅推高了山高控股發展的天花板，更為中國於全球AI基礎設施的激烈競爭中，構築起關鍵的核心競爭力。今年6月，國家發改委、國家能源局正式發文，首次在國家層面明確支持綠電直連。站在更大的視角看，根據IDC和清華大學發佈的《全球計算力指數評估報告》，算力指數每提高1%，GDP將增加1.7%，數字經濟將增長3.6%。在數字化、智能化浪潮下，算力已經成為衡量國家綜合實力的核心指標，戰略價值堪比工業時代的石油與資本。作為當下中國電算一體的龍頭，山高控股集兩大賽道發展之勢向全球AIDC領軍的寶座邁進。

借力香港國際金融樞紐 匯聚全球資本賦能實體經濟

頂級產業資本的佈局邏輯，在全球範圍內往往具有驚人的相似性。正如中泰證券在近期研報中指出的，山高控股對標Equinix和黑石，電算一體化構築核心競爭力。近年來，以黑石集團為代表的全球資本巨頭，大舉佈局「電算融合」生態。如果説華爾街孕育了黑石集團，那麼香港國際金融中心的獨特地位和資源優勢，也催生了具有相同產業投資基因的山高控股。

香港為山高控股提供了得天獨厚的政策紅利、與國際接軌的資本市場，以及粵港澳大灣區科技創新走廊的區位優勢。而股東山東高速集團帶來的國有背景讓山高控股對國家戰略的高度敏感和協同，也帶來了內地龐大的應用場景和完整的產業鏈配套。

山高控股通過搭建跨境資本橋樑，將吸引更多國際資本共同參與電算領域全產業鏈投資，在服務國家"東數西算"等重大戰略的同時，進一步鞏固香港作為國際資本進入內地新興產業首選門户的地位。這種戰略選擇與國家發展的同頻，為全球資本提供了一份稀缺的「確定性」。

去年5月，山高控股成功發行9億美元高級永續債券，吸引了全球各地投資者踴躍認購，並創下三年多來中資企業同類債券最大規模；今年3月，其助力世紀互聯完成了4.3億美元的可轉債發行；4月，協助母公司山東高速集團成功發行5億美元綠色債券，最終票面利率僅為4.60%，系2025年全國美元固息債券融資的最低發行成本。

從自身創紀錄的融資，到助力被投企業和母公司以更優條件獲取國際資本，均清晰地勾勒出山高控股作為「金融管道」的強大功能。

既是國家優質產業向世界展示實力的一個重要窗口，又是吸納全球資本活水支持中國新質生產力發展的通道。「深植內地的國企根基」與「國際一流的香港土壤」的罕見組合，催生出山高控股這樣有中國特色的產業控股新樣本，一箇中國的黑石集團。