【券商聚焦】中國銀河首予安踏體育(02020)「推薦」評級 指主品牌多元化發展 户外板塊高景氣貢獻增量

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，安踏體育(02020)主品牌多元發展，渠道質量不斷優化:安踏打破傳統「千店一面」的品牌模式，通過「千店千面」戰略多元化挖掘品牌潛力。根據傳統門店模式的裂變,覆蓋多元層級市場。新推出的線下門店類型包括大眾運動的安踏大貨門店地標商圈的安踏競技場級門店、核心商圈的安踏殿堂級門店、中端商圈的安踏冠軍門店、高端商場的安踏作品集門店以及全品類高性價比的超級安踏門店等，通過為不同商圈與消費羣體打造的差異化門店矩陣，實現線下渠道升級革新。此外，安踏持續關注運動領域研發創新，自研運動科技覆蓋市場全場景需求。安踏兒童加速專業化升級戰略，新推出CAMPUS門店聚焦運動功能細分以校園運動為主題，打造沉浸式消費場景。安踏電商業務佔集團總收入比重持續上升，逐漸成為集團收入增長引擎。

該機構表示，FILA堅持高端運動時尚定位，2024年實現營收266.26億人民幣，同比上升6.1%，收入佔比為37.6%，是公司第二大品牌，在加大功能性產品投入同時差異化場景深耕新興運動，開闢專業運動新戰場。專業運動板塊(DESCENTE/KOLONSPORT)持續受益於户外運動消費熱潮，2024年實現營收106.8億元，同比增長53.7%，跨入百億級業務體量，經營利潤率同比提升1.5個百分點至28.6%，在集團多品牌矩陣中保持領先地位。此外，公司完成對狼爪品牌的收購，將户外產品線從高端延伸至大眾市場，從而進一步提升在户外運動領域的競爭力。

該機構預計2025/26/27年營業收入分別為783.15/865.11/947.84億元，增速分別為+10.57%/+10.47%/+9.56%，EPS分別為4.82/5.36/5.84元。當前股價對應PE估值分別為17.59/15.82/14.52倍，考慮到公司主品牌多元化發展，户外板塊高景氣貢獻增量，首次覆蓋給予「推薦」評級。