大摩：《大美麗法案》成軟件業現金流助推器 最大贏家Okta(OKTA.US)現金流利潤率或激增12%

智通財經APP獲悉，摩根士丹利近期發佈研報稱，上周通過的《大美麗法案》恢復了研發支出的即時扣除，這將為企業帶來現金流助力。各公司可能很快會開始討論這一現金流增長，而目前市場普遍預期中尚未納入這一影響。該行認為，在整個軟件行業中，Okta(OKTA.US)的自由現金流利潤率受益最大，其次是Autodesk(ADSK.US)、CrowdStrike(CRWD.US)和財捷(INTU.US)。

《大美麗法案》將帶來現金流助力

《減税與就業法案》(TCJA)要求美國企業從2022年開始，將國內研發支出在五年內分期攤銷。而《大美麗法案》不僅恢復了美國國內研發支出的即時扣除，還允許企業對2022-2024年攤銷期內遞延成本加速抵扣。

企業可以選擇在一到兩年內加速抵扣這些成本。對於在第一年全額加速抵扣將導致納税時出現淨虧損的企業而言，選擇分兩年抵扣或繼續執行五年攤銷計劃將更為有利。

根據美國公認會計原則(US GAAP)，研發成本必須立即費用化，且US GAAP準則下的税費通常是基於美國收益計算的。因此，出於納税目的的研發支出扣除時間不會影響US GAAP下的收益。

此前2022至2024年要求五年攤銷的税法，導致利潤表中的US GAAP研發支出與現金税研發支出之間出現時間差異，進而在税務報表中產生遞延税資產(DTA)。當分期攤銷的研發成本最終用於現金税抵扣時，就會帶來現金節税。

除了收回先前遞延的研發成本外，由於研發支出即時扣除的恢復，企業未來的現金税率將會降低，還有可能從額外折舊中獲益，這是另一項現金流利好。

哪些企業受影響最大?

該行發現，在覆蓋的軟件企業中，微軟(資本化研發遞延税資產為114.42億美元)、甲骨文(42億美元)、 賽富時(25億美元)和Adobe(16億美元)預計在金額上受益最大。

就下個財年資本化研發遞延税資產轉化為自由現金流所帶來的自由現金流利潤率利好而言，Okta的增量助力最大(約1200個基點)，Autodesk和CrowdStrike(約1000個基點)，而財捷(約700個基點)緊隨其后。

下方圖表列出了過去三年(即攤銷期)平均研發支出最高的軟件公司，這些公司在最新年報中披露了遞延税資產，且公認會計原則收益為正。資本化研發遞延税資產代表這些公司在《大美麗法案》下可加速獲得的潛在節税額。