中金：維持統一企業中國(00220)「跑贏行業」評級 上調目標價至11.5港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，當前統一企業中國(00220)交易在17/15倍25/26年市盈率，該行維持25/26年盈利預測22.2/25.4億元;由於市場估值中樞上移，上調目標價9.5%至11.5港元，對應21/18倍25/26年市盈率和20%股價上行空間。維持「跑贏行業」評級。該行預計公司1H25收入同比+8.5%，淨利潤同比+25%至12億元，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

2Q25收入延續1Q25增長趨勢，市場競爭加劇致飲料增速放緩

2Q25公司飲料業務因逐漸步入旺季市場競爭激烈，該行預計飲料收入增速放緩，分品類看該行預計冰紅茶主要承壓，主要受競爭對手均開始佈局冰紅茶類似含糖茶品類致競爭加劇影響，而統一綠茶、奶茶延續健康增長趨勢，該行預計整體1H25飲料業務收入同比實現中高個位數增長。食品方面，該行預計2Q實現中高個位數增長，整體表現穩健延續1Q趨勢，其中湯達人增速自1Q轉正以來繼續維持正增長，茄皇表現持續亮眼，紅燒牛肉麪及老壇酸菜延續Q1發展趨勢。整體看，該行預計公司1H25收入同比高個位數增長，飲料和食品兩個板塊產品力均持續夯實，新品持續產生貢獻，如功能飲料煥神、無糖茶春拂等，整體1H25收入表現好於同業。

成本紅利疊加費用優化，料2Q25利潤率持續提升

1Q25公司毛利率同比提升0.5ppt，受益於PET、白糖價格降低以及稼動率提升，該行預計2Q有望延續;其中飲料毛利率提升幅度有望延續1Q，食品毛利率2Q有望同比提升，但1H25或仍有小幅下滑，主要受棕櫚油價格上漲拖累，該行預計1H25公司毛利率表現穩中有升。1Q25銷售費用率同比下降0.5ppt以上，得益於KA和傳統渠道促銷費用精簡，且費用投放更為精準。該行預計2Q公司費用投放平穩，雖旺季競爭加劇但費用率維持下降趨勢，整體1H25費用率微降，故該行預計1H25公司利潤率趨勢延續，淨利率提升近1ppt。

2H25收入增勢有望延續，利潤率改善趨勢有望延續

雖下半年進入飲料銷售旺季市場競爭有所加劇，該行認為公司整體動銷態勢較為穩健，同時疊加煥神、無糖茶、電解質水等新品表現亮眼，公司亦積極推動一元樂享等加強消費者溝通的促銷方式，該行預計下半年公司飲料增長勢頭有望延續，食品板塊各產品亦保持較好增速態勢，該行預計下半年將維持。利潤率端，該行預計下半年毛利率延續提升趨勢，同時公司亦注重產品結構提升及稼動率，費用投入根據市場競爭狀態動態調整，但公司將持續致力於提升費用使用效率，該行預計下半年利潤率持續提升，全年公司利潤有望實現高增。