特朗普關税：垃圾債券市場可能正處於定時炸彈上

當唐納德·特朗普總統加大全球關税運動力度，向14個國家發出警告信時，美國垃圾債券市場的表現似乎一切都無關緊要。

高收益信用利差--備受關注的低質量企業債務風險晴雨表--已較可比國債低至286個基點，接近今年迄今的低點。

這是4月初的大幅回落，當時爲了應對特朗普最初的關税齊射，利差飆升至460多個基點。

儘管針對主要貿易伙伴的新威脅，但信貸投資者似乎相信美國經濟將經受住貿易風暴。

然而，高收益利差的平靜可能會產生危險的誤導。當信貸市場未能消化宏觀風險時，就會產生沒有人注意到的壓力，直到為時已晚--而這就是定時炸彈。如果貿易緊張局勢導致宏觀經濟動盪，垃圾債務可能會突然、劇烈地重新定價，給整個金融體系帶來衝擊波，並加劇更廣泛危機的威脅。

「從表面上看，信貸市場顯得平靜。信用利差較低，對這些債券的需求健康，違約率總體保持相對較低。然而，在引擎蓋之下，一些壓力信號開始顯現，」CFA分析師邁克爾·蓋伊德（Michael Gayed）在一封電子郵件評論中表示。

他補充道：「投資者要求的超出無風險利率的額外收益率將回到解放日前的水平。」

圖表：垃圾債券利差已完全消除關税相關風險

在預測平臺Kalshi上，今年美國經濟衰退的可能性僅為19%，僅高於1月份達到的17%的低點。5月1日，這一比例已飆升至61%。

垃圾債券利差的下降表明，市場將企業部門經濟衰退、盈利惡化或融資壓力的風險降至最低。

自4月份低點以來，iShares iBoxx $高收益企業債券ETF（NYSE：HyG）已上漲近5%，而更廣泛的無風險指標

本周早些時候，白宮向包括日本和韓國在內的14個國家發出了正式的關税警告信，其中大部分是亞洲國家。由於沒有雙邊貿易協議，這些國家從8月1日開始將面臨25%至40%的新「互惠」關税。

特朗普還警告歐盟，將在幾天內發出類似的信函，威脅對藥品徵收高達200%的關税，對銅進口徵收50%的關税。

高盛經濟學家Elsie Peng周三在一份報告中表示，特朗普政府已經實施了「國家和行業層面的一系列關税上調」，預計還會採取進一步行動。高盛估計，美國的實際關税税率已經上升了9個百分點，如果實施額外的部門關税，可能會達到14個百分點。

彭指出，這些類型的衝擊往往「有意義地傳遞到消費者價格」，並引用了2018-2019年貿易戰的經驗。

高收益債券息差壓縮至286個基點，表明市場平靜，但風險可能正在積聚。

CFA Michael Gayed表示：「7-8%的豐厚收益率可能看起來很誘人，但其中存在大多數投資者已經有一段時間沒有真正考慮過的信用風險了。」「如果信貸利差開始擴大且違約率上升，垃圾債券的價格方向可能會迅速轉向南方。"

在經歷了十年的廉價資金之后，債務現在變得更加昂貴，信貸質量也很重要。

隨着貿易緊張局勢加劇，波動可能會迅速回歸。

現在閲讀：

圖片：Shutterstock