Amber(AMBR.US)：業績快速增長估值仍偏低，管理層優勢顯著

（轉自：真灼財經）

觀點摘要

• Amber International 被評級為「強烈建議買入」，原因在於其營收增長可期、利潤率提升在即、管理團隊經驗豐富，目標價上調空間達 80%。

• 公司在高增長的亞太數字資產領域中佔據獨特地位，專注於通過DeFi財富管理服務機構客户和高淨值人士。

• 上市后最新運營數據表明，Amber International 的營收與利潤呈現爆發式增長，客户資產流入強勁，用户基礎不斷擴大。

• 短期風險包括股份稀釋和加密市場波動，但穩健的財務健康狀況和行業定位使這些擔憂相形見絀；建議買入，目標價為17.30美元。

投資邏輯

Amber International Holding Limited被評級為「強烈建議買入」，理由如下：

(1) 由於其所處行業的特性，公司收入有望在短期內實現增長；

(2) 規模效應帶來的利潤擴張尚未被市場充分定價；

(3) 管理層具備金融行業背景，展現出較強的企業經營能力；

(4) 股票目標價上調空間達 80%，足以抵消波動性風險。

公司概況

Amber International Holding Limited  成立於 2025 年 3 月 12 日，由數字營銷公司 iClick Interactive 與 Amber Group 的財富管理部門合併而成。合併后的企業更名為現有名稱「Amber International Holding Limited」，並於次日以「AMBR」為代碼，在納斯達克交易所掛牌上市其美國存託憑證（ADR）。通過此次合併，公司成為一家專注於為機構客户提供加密資產金融服務的金融科技企業。

此次合併除了具備融資屬性，也意在通過提高公司信息的透明度，增強對風險偏好較低客户羣體的吸引力。合併帶來的顯著改善亦反映在公司股價上：一年內，公司股價累計上漲了 566.67%，這一回報不僅基於市場動量，更源於經營表現的大幅提升——將iClick 在 2024 年第一季度仍處於虧損狀態，而在合併后的 2025 年第一季度則成功實現盈利。

商業模式

Amber Group旗下專注於為機構客户提供加密資產金融財富管理服務的業務板塊名為「Amber Premium」，充當傳統金融與去中心化金融（DeFi）之間的橋樑，服務機構客户和高淨值人士（HNWIs）。「Amber Premium」提供多項服務，主要包括：

– 加密資產金融財富管理是公司的核心業務，具體涵蓋 DeFi 投資、結構性投資產品以及抵押貸款。需要説明的是：穩定幣每年的收益率可達 4–8%，風險相對較低。

– 公司通過合作推出了「Amber Premium 加密支付卡」，支持通過賬户余額賺取收益，並實現即時支付。

– 公司亦通過場外交易（OTC）渠道，為大額客户提供流動性池接入服務，降低交易成本，並實現中心化與去中心化平臺之間的高效連接。

公司計劃將業務重心佈局於亞洲和中東市場，這些地區的競爭格局尚未完全固化（例如同樣聚焦機構客户的 Coinbase，目前在該區域的市場影響力仍較為有限。）。

管理團隊

Amber Premium潛力在很大程度上得益於其管理團隊的專業背景與行業經驗。

– Wayne Huo（首席執行官兼董事）：Amber Group 的聯合創始人，曾任摩根士丹利外匯期權交易員，畢業於紐約大學金融數學理學碩士學位 。

– Michael Wu（董事會主席）：Amber Group（母公司）首席執行官，曾任 Arete Capital Partners 投資組合經理，亦在摩根士丹利擔任外匯和利率交易員。

– Terence Li（首席戰略官）：曾任住友商事亞洲股票部副總裁，此前就職於普華永道，畢業於牛津大學賽德商學院，獲 MBA 優等成績。

此外，公司管理層中還有多位核心成員擔任關鍵職務。

在我看來，對於風險偏好較低的客户而言，一支在金融領域擁有良好履歷的管理團隊更易贏得信任。公司大多數核心成員的年齡集中在 35 至 55 歲之間，短期內出現人員更替的可能性較低，有助於降低管理波動對公司運營的影響。

2025 年第一季度概況

2025 年第一季度，公司營收達到 1,490 萬美元，創下歷史新高，同比增長 1,378%（2024 年同期為 100 萬美元）。毛利潤為 1,100 萬美元，同比增長 2,272%，毛利率達 73.7%。公司實現營業利潤 80 萬美元，扭轉了去年同期 90 萬美元的營業虧損，對應營業利潤率為 5%。第一季度，公司實現淨利潤 90 萬美元，每股攤薄后美國存託憑證（ADS）收益為 0.05 美元，而去年同期淨虧損為 1,190 萬美元。截至季度末，平臺客户資產增長 11%，達到 12.75 億美元；完成 KYC 認證的用户數量同比增長 22%，達到 4,657 人，人均資產約為 27.4 萬美元。

簡而言之，該公司是一家專注於去中心化金融（DeFi）領域的財富管理機構，服務對象主要為亞洲市場的機構客户與高淨值人羣。

行業概況

數字資產領域藴含巨大增長潛力，去中心化金融（DeFi）板塊尤為突出。保守預測顯示，未來十年該行業年均複合增長率（CAGR）將在 13%至 7.7%之間（樂觀至保守預測）。增長加速趨勢在亞太地區表現更為明顯，而這正是公司的主要業務區域。

該行業的主要推動力來自機構採納。對衝基金、銀行以及家族辦公室每年都在增加對另類資產的配置，尤其是數字資產（甚至已被納入 CFA 協會認證課程），亦有多篇學術文章證實，少量加密資產配置對投資組合管理的積極作用。

安永（Ernst & Young）最新調查顯示，機構參與 DeFi 的規模有望在未來兩年內增長三倍。而這一增長浪潮恰好集中在 AMBR 最為活躍的運營區域——亞太地區。

估值邏輯

自 2025 年 3 月合併以來，該公司的運營模式發生了重大變動，目前尚無足夠的歷史數據以支持複雜估值模型的構建。因此，本次分析中將適度引入技術分析方法，作為補充手段——在科技及加密貨幣行業，這類基於動量的分析框架已被廣泛應用。

合併以來，該股一直在 8.20 至 12.86 美元區間內波動，兩個價位分別構成了較為明確的支撐位和阻力位。以當前價格計算，距離下方支撐位仍存在約 18% 的回調空間。截至目前，股價的相對強弱指數（RSI）為 34.58，處於相對中性水平，並已維持至少 3 個月。

合併以來，公司展現出強勁的增長勢頭，總資產增長 11%，客户總數增加 22%。按此計算，用户人均資產約為 27.4 萬美元，意味着每新增一位客户，平均可帶來逾 20 萬美元的新增資產。這在很大程度上支撐了公司當前高達 172 倍的市盈率（P/E）。

在我看來，目前市場給予的估值倍數尚未充分反映公司在規模經濟方面的優勢。舉例來説，網絡安全、合規、法務、市場數據/API、審計與託管等關鍵成本多為固定支出，而交易量的提升不僅能攤薄這些成本，還能在穩定幣交易中提升議價能力、壓縮點差，從而進一步增強盈利彈性。這一優勢與公司未來的營收增長存在明顯協同效應，但尚未被市場充分定價。根據公司官方披露，「Amber Premium」業務第二季度營收預計在 1,550 萬至 1,750 萬美元之間，按中位數 1,650 萬美元計算，環比增長約 11%。以全年上限 7,500 萬美元估算，我認為這一預期偏於保守。管理層可能有意在財務表現上「超預期」，而非冒險高調承諾后帶來失望。

在本輪估值測算中，我基於以下假設進行預測：隨着公司規模擴大，利潤率將呈温和下行趨勢，同時營收將持續增長，儘管增速可能低於行業的年複合增長率（CAGR）預期。在此基礎上，公司的前瞻市盈率預計將逐步回落至 50 倍左右——這一估值水平顯得更為合理，前提是 2026 年后增長不會出現急劇下滑。基於 AMBR 的高成長性，我認為其估值最終有望與行業基準 Coinbase Global, Inc（COIN）趨於一致。儘管 Coinbase 已進入成熟階段，當前前瞻市盈率為 60 倍，但 AMBR 的增長預期更高，估值上限有望達到 70 倍。以此推算，保守估計其股價相較當前 8.60 美元水平仍具備約 40% 的上漲空間，目標價為 12.12 美元，接近其歷史交易區間內的阻力位。

按照 100 倍市盈率測算（相比當前的 172 倍更為合理），該股股價具備 101%的上漲空間。因此，我認為 17.30 美元是最為合理的目標價位。

考慮到公司財務狀況極為穩健，我認為其短期內面臨債務困擾的概率很低。儘管其市值規模較小，但仍屬於相對安全的投資選擇。

增長動能

公司未來增長的主要催化劑之一，是其在亞洲及中東市場的地域擴張——這一地區被廣泛視為全球加密市場增長潛力最高的區域之一。機構投資者對數字資產的逐步接納，將為公司帶來巨大利好，尤其考慮到該公司在該地區最具市場份額擴張優勢。

此外，現實世界資產（RWA）的代幣化若能順利落地，將有望吸引大量機構資本流入，成為公司新的核心增長引擎之一。

加密市場整體走勢也是關鍵影響因素：市場表現越強勁，機構資金湧入的動力越大。儘管比特幣與標普 500 指數存在一定聯動性，但其「價值儲存」定位有助於強化其在市場波動期的配置邏輯，進而支撐加密資產的長期採納趨勢。

風險提示

公司近期完成了 2,550 萬美元定向增發，造成股份稀釋，短期內可能對股價形成壓力，從而引發市場對未來可能的進一步融資保持謹慎態度。我已在模型中考慮了這一稀釋因素，同時並不認為這是重大威脅。這一判斷主要得益於該公司的投資方 Mile Green、Harvest Global Capital Investments、Pantera Capital 和 Choco Up 等在亞洲具有強大的加密業務網絡。

然而，此類股票往往受動量驅動，因此難以預判這一消息對股價的壓制時間（公告次日，即 2025 年 7 月 1 日，股價下跌 13.78%）。

加密市場風險是另一重要因素。公司業績與加密貨幣表現高度相關，儘管穩定幣持倉在一定程度上起到緩衝作用。相對於比特幣，其「貝塔值」仍可能較高，且由於近期合併，難以精確衡量。此外，加密市場進入熊市將拖累公司股價，並降低其客户資產價值。

結論

隨着規模效應逐步顯現，再加上管理團隊執行力出色，公司的利潤率有望持續提升。我認為，Amber International (Nasdaq: AMBR)估值提升只是時間問題。若你具備在高波動市場中持股的承受能力，我建議「強烈買入」，目標價為 17 美元。

文章作者：Lucas Martins