財信證券晨會報告20250709

（轉自：財信證券研究）

一、財信研究觀點

【市場策略】市場全天震盪走高，三大指數放量上行

一、市場層面

（1）分市場來看，代表全部A股的萬得全A指數漲1.08%，收於5388.44點；代表藍籌股的上證指數漲0.70%，收於3497.48點；代表硬科技的科創50指數漲1.40%，收於991.95點；代表創新成長的創業板指數漲2.39%，收於2181.08點；代表創新型中小企業的北證50指數漲1.36%，收於1420.99點。總體來看，創新成長板塊風格跑贏，但藍籌板塊風格跑輸。

（2）分規模來看，代表超大盤股的上證50指數漲0.57%，收於2747.19點；代表大盤股的中證A100指數漲0.85%，收於3779.86點；代表中大盤股的滬深300指數漲0.84%，收於3998.45點；代表中盤股的中證500指數漲1.31%，收於5977.74點；代表小盤股的中證1000指數漲1.27%，收於6407.7點；代表小微盤股的中證2000指數漲1.29%，收於2733.44點。總體來看，中盤股板塊風格跑贏，但超大盤股板塊風格跑輸。

（3）分行業來看，通信、電力設備、電子漲幅居前，家用電器、銀行、公用事業漲幅居后。

二、估值層面

截至目前，以日頻數據計算，上證指數市盈率（TTM）估值為15.24倍，處於歷史后34.09%分位，市淨率（LF）估值為1.38倍，處於歷史后14.31%分位；科創50指數市盈率（TTM）估值為135.57倍，處於歷史后97.23%分位，市淨率（LF）估值為4.51倍，處於歷史后36.69%分位；創業板指數市盈率（TTM）估值為32.66倍，處於歷史后15.17%分位，市淨率（LF）估值為4.1倍，處於歷史后26.92%分位；萬得全A市盈率（TTM）估值為20.13倍，處於歷史后49.81%分位，市淨率（LF）估值為1.65倍，處於歷史后18.36%分位；北證50指數市盈率（TTM）估值為66.52倍，處於歷史后93.26%分位，市淨率（LF）估值為4.94倍，處於歷史后98.31%分位。

三、資金層面

萬得全A指數共有4282家公司上漲，共有979家公司下跌，其中漲停公司76家，跌停公司7家，全市場成交額14746.13億元，較前一交易日增加2475.46億元。

四、市場策略

市場全天震盪走高，三大指數放量上行。據財聯社消息，美國總統特朗普7月7日表示，將從8月1日起分別對來自日本、韓國等14個國家的進口產品徵收25%至40%不等的關税。同時，美國財政部部長貝森特表示預計將在未來幾周內與中方會面討論，市場擔憂有所消退，疊加部分企業中報數據同比高增，市場做多情緒有所回暖，三大指數放量上行。盤面上，市場熱點較為分散，個股漲多跌少。光伏板塊漲幅居前，算力硬件方向走強，遊戲板塊表現較好，具體而言：

一是光伏板塊漲幅居前。據財聯社消息，近日工信部召開第十五次製造業企業座談會強調，依法依規、綜合治理光伏行業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。光伏行業"反內卷"政策導向有望加快行業供給側產能出清，促進行業拐點加速到來。受此提振，光伏方向漲幅居前，近期可關注該方向的低吸機會。

二是算力硬件方向走強。據財聯社消息，算力硬件方向頭部企業發佈中報業績預告，同比高增，帶動板塊上行，后續可逢低關注具備核心技術優勢與國產替代能力的算力硬件企業。

三是遊戲板塊表現較好。據財聯社消息，Sensor Tower商店情報平臺顯示，2025年6月共33箇中國廠商入圍全球手遊發行商收入榜TOP100，合計收入17.6億美元，佔本期全球TOP100手遊發行商收入33%，引發市場關注，后續可關注該方向的低吸機會。

中期來看，目前A股市場整體處於924行情以來的上漲中繼階段，呈現寬幅震盪走勢，后續增量政策再次出臺期或將是市場走出寬幅震盪區間的關鍵，重點觀察9月底的政策出臺窗口期，可關注以下方向：（1）中報預告有望超預期的標的。（2）高股息板塊。（3）新消費方向。（4）國防軍工方向。

【基金研究】基金數據日跟蹤（20250708）

7月8日，LOF基金價格指數上漲0.59%，ETF基金價格指數上漲1.05%；上證50ETF上漲0.60%，滬深300ETF上漲0.85%，中證500ETF上漲1.34%；標普500ETF無漲跌，日經225ETF無漲跌，德國30ETF上漲0.69%，法國CAC40ETF上漲0.17%；黃金ETF上漲0.58%，豆粕ETF上漲0.05%，嘉實原油LOF上漲1.27%。8日，兩市ETF總成交額約2799億元，日內光伏、人工智能類ETF品種表現突出。

7月8日，1年期國債到期收益率上行1.5bp至1.36%，10年期國債到期收益率上行0.4bp至1.64%，1年期與10年期國債期限利差收窄1bp至29bp。1年期國開債到期收益率上行1.6bp至1.47%，10年期國開債到期收益率上行0.9bp至1.69%。DR001上行0.0bp至1.31%，DR007下行0.3bp至1.46%。國債期貨10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.03%。3年期AAA級信用利差下行1.09bp至19.66bp，3年期AA-AAA級等級利差持平在22.00bp。

二、重要財經資訊

【宏觀經濟】央行開展690億元7天期逆回購操作

央行公告稱，7月8日以固定利率、數量招標方式開展了690億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量690億元，中標量690億元。Wind數據顯示，當日1310億元逆回購到期，據此計算，單日淨回籠620億元。

【財經要聞】特朗普宣佈對14國加徵關税

據財聯社消息，美國總統特朗普7月7日表示，將從8月1日起分別對來自日本、韓國等14個國家的進口產品徵收25%至40%不等的關税。

【財經要聞】2025年6月全國乘用車市場零售208.4萬輛，同比增長18.1%

據wind資訊消息，2025年6月全國乘用車市場零售208.4萬輛，同比增長18.1%，環比增長7.6%。隨着汽車信貸政策收緊，各地高息高返的政策收縮，貸款返利補貼車價的力度大幅縮小，經銷商的銷售運營壓力劇增，部分地區經銷商通過各種方式要求車企解困的訴求強烈。隨着車市增長的結構性分化，部分企業傳統燃油車產能充裕，燃油車市場萎縮壓力下的去庫存特徵明顯，預計休高温假的時間較長，7月車市進入休整期。

【財經要聞】教育部「宏志助航計劃」目前已經完成2025屆畢業生培訓10萬人

據教育部消息，在財政部支持下，教育部實施了「宏志助航計劃」，目前已經完成了2025屆畢業生培訓10萬人；在培訓的同時，舉辦了「宏志助航」專場招聘活動一千多場，提供崗位110多萬個。

【財經要聞】近日我國新增下達100億元中央預算內投資，助力重點羣體穩就業促增收

據國家發展改革委消息，近日我國新增下達100億元中央預算內投資，開展以工代賑加力擴圍促進重點羣體就業增收行動，助力重點羣體穩就業促增收。

【財經要聞】33家建築類企業聯合發出建築行業「反內卷」倡議書

據國務院國資委消息，33家建築類企業聯合發出建築行業「反內卷」倡議書，共同推動行業轉型，摒棄「內卷式」競爭。《倡議書》旨在凝聚行業共識，維護公平競爭，推動形成良好行業生態，堅決抵制「內卷式」競爭。同時提出以科技創新加快轉型升級，追求內在價值、長期價值，不拼湊規模、盲目擴張、過度負債，不設「空殼架構」虛耗資源，共同維護市場秩序。

三、行業及公司動態

【行業動態】2025年6月挖掘機內銷增速實現轉正

中國工程機械工業協會數據顯示，2025年6月銷售各類挖掘機18804台，同比增長13.3%。其中國內銷量8136台，同比增長6.2%；出口量10668台，同比增長19.3%。

累計來看，2025年1-6月，共銷售挖掘機120520台，同比增長16.8%；其中國內銷量65637台，同比增長22.9%；出口54883台，同比增長10.2%。

風險提示：宏觀經濟風險；行業競爭加劇風險。

【重點公司跟蹤】牧原股份（002714.SZ）：上半年商品豬出欄3839萬頭

牧原股份7月8日公告發布2025年6月份生豬銷售簡報，6月出欄生豬836.70萬頭，環比+7.63%，同比+65%。其中仔豬132.3萬頭，環比-1%，同比+134%；商品豬701.9萬頭，環比+9.57%，同比+58%。降重工作持續推進，6月商品豬均重129.5kg，環比-2.3kg。6月商品豬售價14.08元/公斤，環比-3%，同比-21%。上半年商品豬3839.40萬頭，全年目標7200萬-7800萬頭，下半年旺季情況下，預計可以達到目標上限。仔豬銷量829.1萬頭，環比基本持平，仔豬目標是800萬-1200萬頭，預計全年可以達到1400萬頭左右。公司6月末能繁母豬存欄343.1萬頭，較一季度末減少5.4萬頭。

公司作為龍頭企業阿爾法屬性預計將持續強化。2025年以來，公司生豬養殖成本逐月下降，6月已降至12.1元/kg。且公司的生產指標仍有較大提升空間，后續公司有望通過強化疫病防控、提高種豬育種效率、優化飼料配方以及智能化賦能等舉措，改善落后場線的經營業績，優化各類生產指標，有望達成今年的平均成本目標12元/kg。同時，公司積極拓展海外業務，與越南養殖企業合作，以「技術+設備」輸出模式切入東南亞市場，看好公司未來海外業務發展。

風險提示：生豬價格波動風險；飼料原材料價格上行風險；疫病大範圍爆發風險；海外業務拓展不及預期風險。

【公司跟蹤】巨化股份（600160.SH）：製冷劑配額縮減，推動業績增長

公司公告，預計2025年半年度歸屬於上市公司股東的淨利潤為19.7億元到21.3億元，與上年同期相比增加11.36億元到12.96億元，同比增長136%到155%。3、預計扣除非經常性損益事項后，公司2025年半年度歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為19.5億元到21.1億元，與上年同期相比增加11.56億元到13.16億元，同比增長146%到166%。

公司本期業績大幅增長的主要原因，是公司核心產品氟製冷劑價格持續恢復性上漲，以及公司主要產品產銷量穩定增長，導致主營業務毛利上升、利潤增長。1、因第二代氟製冷劑（HCFCs）今年生產配額進一步削減；第三代氟製冷劑（HFCs）自2024年起實行生產配額制，經過一年的運行，廠庫和渠道庫存消化較為充分，且下游需求旺盛，疊加行業生態、競爭秩序持續改善，HFCs作為功能性製劑、「剛需消費品」屬性與全球「特許經營」商業模式的「基因」的逐步形成，產品價格持續恢復性上漲，毛利大幅上升。

風險提示：下游需求不及預期。

【公司跟蹤】海利得（002206.SZ）：公司擬實施越南紡絲二期及配套聚酯切片項目

公司公告，經過多年的建設發展，目前越南年產11萬噸差別化滌綸工業長絲（一期）項目產能已完全釋放，實現滿產滿銷。基於對當前國際貿易形勢、產業轉移趨勢及客户訂單預測的審慎判斷，公司擬在越南實施紡絲二期及配套聚酯切片項目。

本項目擬在西寧省福東工業園現有一期年產11萬噸差別化滌綸纖維工業長絲項目的土地上，新建紡絲車間二、成品立體倉庫二、固相聚合二、聚酯生產車間等建（構）築物建築面積129,939.14平方米，購置固相聚合裝置、差別化滌綸纖維工業長絲生產線、差別化尼龍工業長絲生產線等生產設備，新建自動化立體倉庫二，配套聚酯切片生產線，利用一期現有的紡絲等配套設備及水處理、變配電、製冷、供熱等公用工程裝置，形成年10萬噸差別化滌綸纖維工業長絲、2萬噸差別化尼龍工業長絲、25萬噸聚酯切片的建設規模。

風險提示：項目進度不及預期。

【公司跟蹤】聖泉集團（605589.SH）：新項目投產拉動業績增長

公司發佈半年度業績預報，預計2025年半年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤49,100.00萬元到51,300.00萬元，與上年同期相比，將增加15,967.70萬元到18,167.70萬元，同比增加48.19%到54.83%。實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤47,100.00萬元到49,300.00萬元，與上年同期相比，將增加15,279.86萬元到17,479.86萬元，同比增加48.02%到54.93%。

2025年上半年，受益於全球AI算力建設、高頻通信及新能源汽車、儲能等領域快速發展，帶動公司先進電子材料及電池材料放量增長。公司1000噸/年PPO樹脂、1000噸/年多孔碳等先進電子材料及電池材料生產線產能陸續釋放，逐步實現滿產滿銷；通過佈局新領域、開發新應用，公司合成樹脂產業市場份額擴大，實現銷量的穩步提升；大慶生產基地「100萬噸/年生物質精煉一體化項目」持續平穩運行，產能利用率不斷提升，報告期內實現減虧，對公司整體業績提升起到了積極作用。

風險提示：新項目產能利用率低於預期。

【公司跟蹤】西山科技（688576.SH）：控股股東西山投資擬500萬元-1000萬元增持公司股份

近日，公司發佈公告，公司控股股東西山投資基於對公司未來發展的信心和長期投資價值認可，計劃自公告披露之日起6個月內，通過上海證券交易所繫統允許的方式增持公司股份，增持金額不低於人民幣500萬元（含），不超過人民幣1,000萬元（含）。本次增持計劃不觸及要約收購，不會導致公司控股股東及實際控制人發生變化。

風險提示：本次增持計劃可能存在因資本市場情況發生變化或政策因素等，導致增持計劃無法實施的風險。

四、湖南經濟動態

【湘股動態】山河智能（002097.SZ）：全資子公司擬購置16架DHC-8 300飛機

公司7月8日公告，公司於2025年7月5日召開第八屆董事會第二十二次會議，審議通過了《關於全資子公司擬購置資產的議案》。為充分把握全球航空業逐步復甦、支線航空市場持續增長的契機，提升市場競爭力，為公司帶來穩定的收入及現金流，山河智能境外全資子公司Avmax Group Inc.擬購置Qantas Airways Limited（中文名稱：澳洲航空公司）持有的16架DHC-8300飛機。

Qantas Airways Limited成立於1934年，是澳大利亞歷史最悠久、規模最大的航空公司，總部位於悉尼，是全球運營歷史第二悠久的航空公司。本次資產購買不含税總價為5,114.21萬美元，含税總價為5,625.63萬美元，預計2025年12月31日前完成全部16架飛機交付。

風險提示：宏觀經濟周期波動風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險等。

【湖南省地方動態及政策】2025年上半年湖南本科院校技術合同交易數據出爐，7所高校成交額破億元

據紅網消息，7月7日，湖南省科技廳對外公佈了2025年上半年全省本科院校技術合同交易數據。在37所本科院校中，中南大學、湖南大學、長沙理工大學佔據榜單前三位，上半年技術合同成交額分別超7.9億元、4.6億元、2.4億元。

數據顯示，今年上半年，全省高校技術合同成交額30.31億元，同比增長31.85%，其中本地轉化率51.77%。除上述三所高校外，技術合同成交額突破1億元的還有中南林業科技大學、湖南城市學院、南華大學、湖南科技大學等4所高校；湖南理工學院等8所高校技術合同成交額超5000萬元；邵陽學院等9所高校技術合同成交額超1000萬元。

成果轉化是科技創新與產業創新深度融合的關鍵環節。去年，湖南聚焦高校科技成果「不能轉」「不願轉」「不敢轉」「不會轉」，出臺20條支持措施，推動更多優質科技成果從「書架」走上「貨架」，有效激勵和引導高校科研人員更好融入經濟主戰場。

【湖南省地方動態及政策】湖南發佈消費品以舊換新活動部分調整規則

根據長沙商務官方公眾號，根據國家消費品以舊換新工作最新統一部署要求，在國省補貼資金總盤子內，更加註重「時序性」和「均衡性」，更加註重風險防範，為確保資金高效規範安全使用，確保消費品以舊換新政策全年有序實施，對湖南省2025年家電、數碼產品、家裝廚衞以舊換新活動規則進行調整，現公告細則如下：

1.2025年7月8日00:00起，家電、數碼產品、家裝廚衞以舊換新活動實行每日限額領券。

2.領券時間調整為每日「11:00-24:00」，補貼券允許使用時間為每日「8:00-24:00」，補貼券有效期調整為「7個自然日有效（含領券當天）」。

3.家電18個品類（冰箱、洗衣機、電視、空調01、空調02、空調03、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機、洗碗機、微波爐、淨水器、電飯煲、廚房電器、衞浴電器、生活電器、清潔電器，不區分能效等級）；家裝5個品類（裝修材料類、衞生潔具類、家俱照明類、智能家居類、家紡家飾類）；手機數碼3個品類（手機、平板、智能手錶/手環），消費者每個品類每月最多可領取3次。

4.消費者領券及票券使用GPS定位限制在湖南省內。

這種限額管理辦法可以緩解資金階段性緊張之外，可以儘量地保障政策的公平性，按需購買，防止市場過熱的套利行為。

風險提示：市場競爭加劇；需求不及預期。

近期研究報告精粹

【行業類】電網設備行業點評：「獲得電力」水平提升，電網投資有望強化

5月搶裝效應明顯，電源裝機量增長129%。根據國家能源局數據，今年1-5月，電源投資工程投資完成額2578億元，同比增長0.4%。同期，電源裝機量維持增長，新增發電裝機量26492萬千瓦，同比多增14928萬千瓦，同比增幅129.09%。其中，1-5月水電新增量325萬千瓦（同比-5.52%），火電新增量1755萬千瓦（同比+44.92%），核電未有新增機組，風電新增量4628萬千瓦（同比+134.21%），太陽能新增量19785萬千瓦（同比+149.97%）。5月份是新能源項目機制電價新舊劃分的時間節點，風電、光伏搶裝態勢明顯，當月風電裝機量26.3GW、光伏裝機量92.9GW，同比增幅達到800%、388%。

電網建設明顯提速，投資金額同比增長19.80%。根據國家能源局數據，今年1-5月，電網投資工程完成額2039.9億元，同比增長19.80%，增速提速。1-5月份新增220千伏及以上線路長度達到1.09萬千米，同比增長27.57%，新增220千伏及以上變電設備容量達到0.98萬千伏安，同比增長56.8%。據國家電網，預計2025年國家電網投資超過6500億元，較去年投資額（6000億元）再續增長、再創新高。據國家能源局發佈的《關於新形勢下配電網高質量發展的指導意見》，2025年電網企業全面淘汰S7（含S8）型和運行年限超25年且能效達不到准入水平的配電變壓器，全社會在運能效節能水平及以上變壓器佔比較2021年提高超過10個百分點，配電網承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分佈式新能源、1200萬台左右充電樁接入能力。預計電網建設以及配網重點領域建設有望強化。

電源及電網設備出口量續增，價格金額表現分化。據海關數據，今年1-5月，變壓器出口金額31.3億美元，同比增長35.56%，累計出口量12.5萬個，同比增幅8.88%，測算單台價值量達到2.5萬美元，同比提升22.7%。今年1-5月，光伏組件出口金額110.7億美元，同比下降24.90%，出口數量44.97億個，同比增長55%。

「獲得電力」服務水平明顯提升，電網建設持續加強。6月，能源局、國家電網、南方電網相關領導出席《深化提升「獲得電力」服務水平全面打造現代化用電營商環境》有關情況舉行發佈會，介紹「獲得電力」的相關工作進展和后續工作：（1）2025年已經下達50億元專項資金，重點關注部分鄉村地區存在的電網「卡脖子」「低電壓」等突出問題，持續做好電網設備升級和網架結構優化；（2）通過提升電力系統的調節能力和調用水平，支撐2025—2027年年均新增2億千瓦以上新能源的合理消納利用，明確到2027年，全國新能源利用率不低於90%；（3）南方電網「十四五」期間，累計投資已經超過1700億元，今年的投資會達到312億元，「十五五」期間還會進一步加大投資改善此情況。

投資建議。近年來我國電力消費彈性係數持續提升，電力供給端的新能源滲透率不斷提升，新能源發電市場化交易全面實行，電力需求端的最大用電負荷不斷提升，峰谷電價差距拉大。電網設備的建設投資強度有望增加，國家電網及南方電網均對2025年電網投資建設給出了高位續增的規模指引，預計全年電網投資持續見好。首次覆蓋給予行業「領先大市」評級。

風險提示：行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；電網電源建設需求不及預期；新能源上網電價市場化改革具體方案出臺時點不及預期。

分析師：鄒建軍

從業人員登記編號：S0530521080001

研究助理： 周舒鵬

免責聲明

本公司具有中國證監會覈準的證券投資諮詢業務資格，作者具有中國證券業協會註冊分析師執業資格或相當的專業勝任能力。

市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。

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