為什麼CoreWeave的90億美元交易與芯片無關

CoreWeave，Inc.（納斯達克股票代碼：CRWV）是一家專注於人工智能基礎設施的人工智能雲計算初創公司，於7月7日宣佈有意收購加密貨幣礦商Core Science，Inc.（納斯達克股票代碼：CORZ）以90億美元的全股票交易。

此次收購預計將使CoreWeave能夠垂直化其數據中心足跡，旨在「面向未來的收入增長」並提高盈利能力。

消息公佈后，美國銀行證券分析師布拉德·希爾斯（Brad Sells）周二維持了CoreWeave的中性評級，預計價格為185美元。

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根據固定兑換比率的條款，Core Science股東每持有一股Core Science普通股，將獲得0.1235股新發行的CoreWeave A類普通股。

Sells指出，90億美元的股權價值是根據CoreWeave每股20.40美元的5日成交量加權平均價格（VWAP）在完全稀釋的基礎上計算的。

Sells強調，Core Science運營着大規模、節能的數據中心，針對包括比特幣採礦和人工智能在內的高密度工作負載進行了優化。

比特幣礦業公司正在利用其現有的電力和數據中心基礎設施來處理人工智能工作負載，將其業務擴展到加密貨幣之外。

他們現在正在出租電力容量和數據中心空間，以滿足人工智能領域激增的需求。最近的行業內收購就是這一戰略轉變的例證。

該分析師強調，這次擬議的收購主要側重於確保更好的電力獲取，而不是收購圖形處理器或中央處理器。

截至3月份，Core Science的財產、工廠和設備基礎價值為6.5億美元，與Sills估計的2025財年CoreWeave資本支出215億美元相比，這一數字明顯較小。

此次收購為CoreWeave提供了對美國10個數據中心的訪問權限，合同總容量為1.3吉瓦（GW）。Sells表示，其中約840兆瓦（MW）已被改造用於高性能計算（IPC），其余500兆瓦目前支持比特幣運營。

他觀察到與CoreWeave現有的數據中心位置有60%的重疊，40%來自新添加的地理位置。根據Core Scientific最近提交的文件，這種多樣化將使CoreWeave能夠在肯塔基州、俄克拉荷馬州和北達科他州等新地區獲得電力。

此外，CoreWeave預計到2027日曆年，運營費用協同效應將達到5億美元。預計這些節省將來自取消長期經營租賃（12年共計100億美元）和精簡業務重點。

希爾斯預計，這將使合併后的實體調整后的營業利潤率提高到28.4%，高於他目前對CoreWeave的26.0%的估計。然而，Sills警告説，實現這些協同效應會帶來執行風險，並指出市場已經在為Core Scientific在2027財年的利潤率大幅上升建模，從2025年第一季度的8.0%上升到22.2%。

價格走勢：CoreWeave股價下跌3.75%，至153.71美元，而Core Science股價下跌3.07%，至14.38美元。

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