盤前：標普500期指漲0.14% 「TACO」 交易重現

　　隨着市場對特朗普政府最新關祱公告的初步恐慌情緒逐漸被對進一步談判空間的樂觀情緒取代，美股股指期貨走強，歐股小幅攀升，市場等待貿易談判的進一步線索。

　　截至發稿，道指期貨跌0.02%，標普500指數期貨漲0.14%，納指期貨漲0.29%。

　　德國DAX指數漲0.31%，英國富時100指數漲0.18%，法國CAC40指數跌0.15%，歐洲斯托克50指數漲0.05%。

　　全球債券回落，美國10年期國債收益率上升3個基點至4.41%。美元下跌0.2%。

　　周二股市的穩定反映出交易員們相信一個熟悉的模式：美國總統特朗普先升級貿易戰，隨后再降温，押注最終關祱水平會控制在全球經濟能夠承受的範圍內。在最新一輪中，特朗普表示仍願意繼續談判，並將針對貿易伙伴的一份清單上25%或更高的關祱至少推迟到8月1日實施。

　　Capital.com高級市場分析師Daniela Hathorn表示：「特朗普再次重燃了他的威脅……但他又做出讓步，推迟了期限。這表明他確實希望達成這些貿易協議。這符合他的利益，也符合所有人的利益。

　　J． Safra Sarasin銀行的股票策略師Wolf von Rotberg表示：「股市關注的是利好消息。歐洲正在努力與美國達成框架協議，而7月9日的最后期限又被推迟一個月。市場學會了更多關注事實，而不是言辭。」

　　特朗普給談判留有余地

　　周一，特朗普簽署了一項行政命令，將「對等」關祱生效日期從此前的7月9日延后至8月1日。不過，他表示這一最后期限並非百分之百堅定，如果各國提出方案，他願意考慮延期。

　　同一天，特朗普向包括日本和韓國等主要供應國在內的14個國家發出信函，宣佈自8月1日起大幅提高對美出口商品的關祱，這標誌着他今年早些時候發起的貿易戰進入新階段。

　　City Index高級市場分析師Fiona Cincotta表示：「關於特朗普關祱計劃的情況仍存在不確定性……在獲得更多信息之前，這無法讓投資者明確採取任何方向。」

　　Cincotta指出，特朗普表現出的談判意願略微帶來積極影響，但她也表示「由於持續的不確定性，任何漲幅都將非常有限。

　　IG首席市場分析師Chris Beauchamp表示，美國關祱似乎已失去震懾市場的威力。Beauchamp表示，市場對關祱方面的進展反應不大，反而似乎對該消息聽之任之，這有可能導致危險的掉以輕心。

　　不過，Beauchamp稱，美國總統特朗普已表露出繼續進行貿易談判的意願，這抵消了關祱威脅的部分影響。Beauchamp説：「目前感覺美國政府對此事並不上心。」Beauchamp表示：「這雖然很可能促成更多談判，」但市場可能只真正關注美國與韓國和日本的協議。

　　自特朗普發起全球貿易戰以來，各國一直承受着與美國達成協議的壓力，這擾亂了金融市場，促使政策制定者努力保護本國經濟。

　　4月，特朗普將與貿易伙伴的「對等」關祱上限設定為10%，有效期至7月9日，以便進行談判。同月，納斯達克跌入熊市區間，而道瓊斯和標普500確認進入回調區間。但華爾街此后反彈。上周，納斯達克和標普500均創下歷史新高，因強勁的勞動力市場緩解了衰退擔憂。

　　目前，美國僅與英國和越南達成了貿易協議。

　　美歐談判傳內幕消息

　　與歐盟的持續談判預計將受到特別關注。歐盟正尋求在本周敲定一份初步協議，將在8月1日后鎖定10%的關祱水平，同時再敲定一份永久協議。

　　達成好於預期的貿易協議的前景提振了歐元。歐元兑美元上漲0.3%，至1.17美元，延續今年以來的漲幅，交易員們對Politico報道稱美國提出的協議作出反應，該協議將維持10%的基準關祱水平，並對敏感行業予以豁免。

　　Capital.com的高級市場分析師Daniela Sabin Hathorn表示：「事實上，如果無法達成協議，較高的關祱就會成為默認選項，這確實增加了一層需要市場定價的風險。這可能會拖累美元，因為這會對美國的增長前景產生負面影響。」

　　到目前為止，美國經濟在全球貿易戰升級威脅下依然堅挺。就業情況良好，標普500指數上周創下歷史新高。

高盛上調標普500指數未來三個月、六個月和12個月的回報預期，理由是預計美國將降息以及大型藍籌股基本面持續強勁是其樂觀前景的關鍵驅動因素。

　　押注TACO恐令人失望

　　不過，仍有部分投資者對持續的政策不確定性、政府債務水平上升以及地緣政治風險等因素可能最終影響市場保持謹慎。

　　巴黎Tikehau Capital資本市場戰略主管Raphael Thuin表示：「押注TACO（特朗普總是臨陣退縮）交易的投資者可能會逐漸感到失望。關祱有可能在特朗普任期后仍作為一種永久性財政工具，用於填補不斷擴大的赤字。」

　　本周經濟數據清淡，唯一值得關注的數據將於周四公佈——首次申請失業救濟人數。美聯儲日程同樣稀少，僅有兩位地區聯儲主席將發表講話。

　　據CME FedWatch工具顯示，交易員幾乎已排除美聯儲7月降息的可能性，而9月降息的概率約為60%。

　　標普500屢創新高背后僅少數股票發力

　　Oppenheimer的分析顯示，在標普500指數屢創新高的同時，紐約證券交易所中創出新高的公司數量僅比創出新低的公司多出88家。這種「狹窄的市場廣度」歷來被視為市場表現疲軟的先兆。

　　歷史數據顯示，自1972年以來，標普500在突破新高時，若創出新高與新低的公司數量差距不超過100個，其后12個月的回報往往低於平均水平。美股本輪反彈主要由大型科技股推動，這表明在面對美國貿易政策不確定性和財政隱憂的背景下，投資者更傾向於保守策略。

　　根據分析師Gina Martin Adams和Gillian Wolff的數據，所謂的「美股七巨頭」指數自4月低點以來已上漲36%，而同期標普500指數僅上漲25%。與此同時，當前僅有10%的標普500指數成分股在推動指數上漲，遠低於2010至2024年間22%的平均水平。

　　Oppenheimer高級分析師Ari Wald表示：「更廣泛的市場參與非常重要。上漲行情若能獲得大盤股與小盤股的廣泛參與，通常更具可持續性。」

瑞銀：當前美股上行周期尚未觸及天花板。

　　根據瑞銀研究報告與標普500官方數據交叉驗證，當前美股牛市呈現出歷史罕見的長周期特徵。自2022年10月12日啟動的本輪行情已持續33個月，較1987-2000年那輪12.3年（582%收益率）的超級牛市尚有差距，但已突破NDR統計的長期牛市平均1105天（約3年）生命周期，進入中期階段。標普500歷史數據顯示，典型牛市平均漲幅達156%，中位數101%，而本輪行情累計上漲69%的態勢，印證着技術革命與地緣重構的雙重驅動。

　　瑞銀強調的兩大核心邏輯已獲得多維度數據支撐：其一，生產力躍升方面，人工智能技術突破正複製1990年代互聯網革命的路徑。AI通過算力重構、數據要素配置和產業智能化升級，推動全要素生產率提升，這與1987-2000年期間互聯網技術催生納斯達克指數十年漲超400%的軌跡形成歷史呼應。其二，全球安全格局重構層面，IMF數據顯示2024年全球軍事支出同比增長12%，創冷戰結束以來最高增速，這種「安全溢價」效應與蘇聯解體后形成的單極世界秩序變革存在邏輯同構性。

　　焦點個股

愛回收盤前續漲超7%，股價重上4美元大關，日前擬5000萬美元回購。

小牛電動盤前續漲3.2%，Q2國內銷量佔9成、海外拓展持續推進。

　　小鵬汽車盤前漲1%，花旗料G7的穩定月銷量為8000至10000輛。

　　小馬智行盤前漲超1%，啟動盧森堡道路測試。

阿里巴巴盤前漲超2.5%，淘寶閃購日訂單超8000萬。

京東盤前漲超1.7%，京東外賣宣佈正式啟動「雙百計劃」。