天風證券-消費電子行業：GB300服務器即將出貨、甲骨文合同落地，看好算力投資機遇-250707

（轉自：研報虎）

藍思科技、立訊精密籌劃赴港上市，深化全球化佈局，疊加美越關税調整，刺激消費電子產業鏈修復。1）藍思科技港股招股落地，立訊精密籌劃H股上市深化全球化佈局。藍思科技（300433.SZ）H股發行價區間確定為17.38-18.18港元，擬全球發售2.62億股（含15%發售量調整權及超額配股權），全額行使后募資上限63.05億港元，基石投資者陣容彰顯產業協同效應，募資聚焦於豐富產品及服務組合、海外產能（越南/泰國）及智能智造升級。藍思募資用途：精準指向產業鏈升級。藍思科技此次港股IPO，募資淨額約45.90億港元（按發售價中位數計）：其中48%：將用於豐富與擴展產品及服務組合，和探索產品的其他應用場景，大部分用於支持新一代智能終端摺疊屏組件，並擴大產品和服務組合；其中28%（約12.85億港元）：將用於擴大海外業務佈局，提升海外產能（越南、泰國），增強海外交付能力；其中14%（約6.43億港元）：將用於提升垂直整合智能智造能力，包括提高垂直一體化能力，以及促進「智能智造工廠」的發展；10%（約4.59億港元）：補充營運資金，及其他一般企業用途。立訊精密本周公告啟動H股發行籌劃，錨定全球化資本通道，旨在增強境外融資能力、提升公司治理透明度，進一步深化全球化佈局。立訊精密、藍思科技和歌爾股份三者若能順利IPO，果鏈「三巨頭」有望「會師」香江。2）美越關税協議落地釋放積極信號，驅動消費電子產業鏈復甦。7月2日美國與越南達成貿易協議，美國對越南輸美商品關税降至20%，任何從第三國通過越南轉運的商品將面臨40%的關税，越南對美企開放市場（零關税進口），美越關税調整+市場開放的利益交換將顯著降低蘋果供應鏈成本，直接利好出口鏈條企業，有望催化果鏈創新周期加速。

英偉達GB300即將出貨，雲廠商資本開支推動算力基建需求增長。1）英偉達GB300芯片下半年上市驅動產業鏈共振：臺積電代工的Blackwell架構GB300 AI芯片下半年推出，營收機會較前代提升50倍，核心代工廠鴻海GB300服務器進入測試、下半年出貨，帶動AI服務器營收佔比超50%，廣達等廠商9月起啟動GB300/B300出貨；CPO技術推動光通訊進入1.6T時代，中際旭創1.6T光模塊產能分別達50萬隻/月、100萬隻/月，光迅科技等硅光模塊佈局加速。2）甲骨文雲服務多份雲服務合同催化算力需求，全球雲廠商AI基建資本開支持續拉動PCB產業鏈。甲骨文簽署自2028財年起年貢獻超300億美元的雲服務合同，市場預期買家或為OpenAI，其與甲骨文合作項目未來四年耗資5000億美元；2025年微軟/谷歌等雲廠商資本開支同比增30%+，國內阿里/騰訊資本開支預期1200+/800+億元，AI基建需求拉動PCB等底層材料產能搶裝。

　　GPU及ASIC服務器迭新帶動PCB量價齊升。雲服務大廠對AI推理側需求的資本支出依舊見漲，尤其是對PCB的需求出現明顯增長。AI-PCB有兩個增量方向：一是受到英偉達AI服務器需求的拉動，二是受到ASIC需求的拉動。1）英偉達GB200 NVL72架構對PCB提出更高的要求，推動PCB增長。2）ASIC發展推動PCB需求增長，促進AIPCB產業產值的快速增長。3）國內HDI方面，勝宏、滬電以及生益電子建議關注。

　　2025年第二季度，中國手機市場華為繼續保持第一，關注下半年新機發布節奏。1）華為和蘋果在中國智能手機銷量同比增長，華為佔據2025年第二季度中國市場第一位置。2025年第二季度，iPhone在中國的銷量同比增長8%。華為同比增長了12%。2）關注新機發布節奏，看好AI創新和影響升級。華為即將推出的Pura80系列旗艦、榮耀的Magic V5、小米的MIXFlip2小摺疊屏、三星Galaxy Z7系列、vivo XFold5摺疊屏等新機在AI與影像技術上各有創新。

　　建議關注：消費電子零組件&組裝：工業富聯、藍思科技、鵬鼎控股、立訊精密、聞泰科技、領益智造、博碩科技、舜宇光學科技（港股）、高偉電子（港股）、東山精密、欣旺達（與電新組聯合覆蓋）、環旭電子、比亞迪電子（港股）；

　　消費電子材料：創新新材（與金屬材料組聯合覆蓋）、思泉新材、中石科技、福蓉科技、世華科技；

　　連接器及線束廠商：連接器及相關：鼎通科技、立訊精密、華豐科技、中航光電、博威合金；線束：沃爾核材、新亞電子、兆龍互連、金信諾、電連技術；

被動元件：上游原材料：潔美科技、國瓷材料；MLCC：三環集團、風華高科、達利凱普；電感：順絡電子、麥捷科技、鉑科新材（金屬材料組覆蓋）；晶振：泰晶科技、惠倫晶體；

　　面板：京東方、TCL科技、彩虹股份、深天馬A、聯得裝備（與機械組聯合覆蓋）、精測電子、奧來德（與機械、化工聯合覆蓋）、鼎龍股份（與基礎化工組聯合覆蓋）、萊特光電（化工組覆蓋）、清溢光電、菲利華、深科達、頎中科技、匯成股份、新相微、天德鈺、韋爾股份、中穎電子、易天股份；

　　CCL&銅箔&PCB：勝宏科技、鵬鼎控股、滬電股份、生益電子、南亞新材、深南電路、建滔積層板、生益科技、金安國紀、華正新材、方邦股份、深南電路、興森科技、景旺電子；

　　消費電子自動化設備：科瑞技術、智立方、思林傑、大族激光、賽騰股份、傑普特、華興源創、博傑股份、凌雲光、精測電子；

　　品牌消費電子：傳音控股、漫步者、安克創新（與家電組聯合覆蓋）、小米集團（港股）（與海外、汽車聯合覆蓋）；摺疊屏產業鏈：藍思科技、領益智造、精研科技、統聯精密、科森股份、凱盛科技（與建築建材組聯合覆蓋）、長信科技、長陽科技、匯頂科技

　　風險提示：消費電子需求不及預期風險，新產品創新力度不及預期風險；地緣政治衝突風險；消費電子產業鏈外移影響國內廠商份額風險。