美越談判如何影響中國轉口貿易？

本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：明明 余經緯 秦楚媛 周昀鋒

此次美越貿易協議中的普徵關税、對轉運商品採取差異化關税政策、越南對美完全開放市場等信息，一定程度反映出美國在與其他貿易伙伴進行關税談判中的主要訴求。

其中，針對通過越南轉運至美國的其他國家商品徵收差異化關税，核心問題在於原產地認證方式的細則確認，建議關注后續協議細節中對於原產地認定是否有進一步更新。考慮到我國與越南間的貿易往來程度較深，我國通過越南進行的轉口貿易或將面臨挑戰，已進行本土化深耕企業受到的影響或相對有限，其余企業或加快出海進度，預計將加快越南等東盟各國本地化產業鏈佈局、拓展越南以外轉口地或是潛在解決方案。

▍美越貿易談判的三個關注點。

根據新華社、央視新聞、中國新聞網、參考新聞網等多家媒體報道，美國時間7月2日，美國總統特朗普在社交媒體上表示美越兩國已達成一項貿易協議，並披露了少量細節。具體來看，一是美國對進口越南的所有商品徵收20%關税，並對通過越南轉運至美國的其他國家商品徵收40%關税；二是越南對美國完全開放市場，美國企業能以零關税向越南銷售產品。對於此次美越貿易協定的消息，我們認為有以下三個重點需保持關注：

關注點一：對進口自越南的所有商品加徵20%關税、對轉運商品採取差異化關税政策、實現美國企業零關税向越南銷售產品等舉措，或反映出縮減貿易逆差、加強原產地審查以及降低對美關税壁壘等是美國在與其他貿易伙伴進行關税談判中的主要訴求。隨着美國對除中國以外的經濟體90天對等關税豁免期的臨近，對於尚未達成框架性協議的經濟體，我們預計特朗普設定類似4月2日的極端性關税水平的概率較小。

關注點二：針對通過越南轉運至美國的其他國家商品進行差異化關税的徵收，核心問題在於原產地認證方式的細則確認。美國方面，「實質性變更」標準適用於「主要材料來源於多個國家的商品，是名稱、特徵、功能的改變標準」，並由美國海關負責認定和預裁定。越南方面，「實質轉型」標準適用於非純越南原產的貨物，包括產品税號轉換（前二位、四位、六位需符合相關轉換條件）、增值税含量（越南境內新增附加價值比率達30%以上）、微量原則（適用部分特殊情況），並強調產品僅在越南境內進行簡單加工操作則不視為越南原產地，例如對貨物影響輕微的運輸、保管、篩選、分類、簡單包裝、貼標籤、簡單混合、簡單組裝等。

關注點三：基於當前公開的美越貿易協定相關信息，考慮到我國與越南間的貿易往來程度較深，我國通過越南進行的轉口貿易或將面臨挑戰。其中，對於已進行本土化深耕企業受到的影響或相對有限，其余企業或加快出海進度，我們預計加快越南等東盟各國本地化產業鏈佈局、拓展越南以外轉口地或是潛在解決方案。

▍后續出口怎麼看？

自5月12日《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》發佈后， 5月第二周-6月第一周期間「上海出口集裝箱運價指數:綜合指數」周度環比持續錄得較高正增長，但進入6月第二周后，SCFI指數周度環比開始轉為下降。分航線看，6月各周美東航線和美西航線的集裝箱運價指數保持周度環比高增，顯示出中美間的「搶出口」仍保持較高活躍度。同期東南亞航線的集裝箱運價指數的周度變化則基本維持穩定，表明「搶轉口」仍偏穩定運行，但考慮到后續美越貿易協定對於轉口貿易的「懲罰性」關税，我們預計「搶轉口」行為或有所降温。我們預計6月出口同比增速或在4-5%左右，建議關注后續美國對華存量關税、以及潛在的美國針對轉口貿易商品加徵關税等因素對於我國出口的影響。

▍風險因素：

地緣政治風險或擾動我國外貿環境；特朗普關税政策超預期變化；新興市場的外需或面臨貿易摩擦擾動。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年7月7日發佈的《債市啟明系列20250707—美越談判如何影響中國轉口貿易？》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：明明 余經緯 秦楚媛 周昀鋒