欣旺達赴港IPO：動儲電池售價半年大跌30%、大客户理想銷量驟降 拆分上市、定增融資先后擱淺

　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，欣旺達發佈公告，擬發行境外上市外資股（H股）股票，申請在香港聯交所主板掛牌上市。欣旺達表示，推進此次港股IPO目的是加快公司國際化戰略佈局，提升綜合實力和全球影響力。

　　然而，作為消費電池起家的欣旺達，雖然動力電池業務規模快速增長，但動儲電池產品的售價半年驟降30%，毛利率下滑明顯，並顯著低於可比公司。

　　更讓人擔憂的是，公司大客户之一理想汽車6月銷量出現了大幅下滑，向東風、吉利等其它重要整車客户供應的電池，也沒有對應的爆款車型。

　　2018年以來，欣旺達通過多輪定增和可轉債發行進行融資擴產。然而，由於連續多年失血，公司資金鍊仍然十分緊張。

　　2023年，欣旺達曾計劃分拆欣旺達動力在創業板上市，此后因標的持續虧損，該計劃擱淺至今。同年，欣旺達還籌劃了新一輪定增，擬融資48億繼續擴產和補流，不過僅幾個月后就以失敗告終。

　　多重壓力之下，欣旺達轉戰港股尋求融資，能否得到市場認可前景未卜。

動儲電池售價半年大跌30% 重要客户理想銷量驟降

　　欣旺達成立於1997年，以消費類電池和鋰電池模組業務起家，2011年在創業板上市，此后逐步將主業拓展電動汽車類電池和儲能系統類電池。

　　2024年，公司消費類電池、電動汽車類電池和儲能系統類營收佔比分別為54.27%、27.02%、3.37%，其他業務佔比15.33%。

　　從業務佔比來看，目前消費類電池仍是欣旺達的最大業務板塊，也是該公司重要的現金流來源；而動力電池業務則是市場最為關注的方向。

　　2024年，欣旺達動力電池出貨量合計25.29GWh，同比增長116.89%，對應板塊收入151.39億元，同比增長40.24%。

　　然而，欣旺達的盈利能力不僅未隨動力電池業務規模的快速增長而改善，反而還在下滑。數據顯示，2024年，欣旺達電動汽車電池板塊毛利率僅8.80%，同比下降2.42個百分點，相比寧德時代、國軒高科、億緯鋰能（維權）等可比上市公司明顯偏低。

　　此外，2024年億緯鋰能動力電池出貨量30.29GWh，收入191.67億元，佔總營收39.4%；國軒高科出貨量63GWh，收入256.48 億元，佔總營收72%。相比之下，欣旺達的出貨量和對應收入也都偏低。

　　出貨量增長未能降低成本，與公司產品售價下滑有直接關聯。據券商統計顯示，2024年欣旺達動儲電池單價降至0.6元/Wh左右，其中上半年單價約0.74元/Wh，下半年單價約0.53元/Wh，下半年均價相比上半年跌幅高達30%。

　　今年一季度，欣旺達裝機量排名維持第七，但市場份額下降0.5個百分點。公司裝機量主要來源於乘用車，佔比為99.7%，由於理想汽車是主要客户，PHEV乘用車裝機量佔比達45.0%。

　　值得注意的是，根據日前披露的最新銷售數據，理想汽車6月銷量36279台，同比下降24.1%，環比下降11.2%，意外逆勢大幅滑坡。

　　除了理想外，欣旺達向東風、吉利等其它重要整車客户供應的電池，也沒有對應的爆款車型，下半年動力電池出貨量或面臨量價雙重壓力。

資金常年入不敷出 拆分上市、定增融資先后擱淺

　　2018年以來，隨着新能源汽車浪潮的到來，欣旺達開始了多輪定增和可轉債發行進行融資擴產。

　　2018年3月和2021年11月，欣旺達先后兩次定增，分別融資25.5億和39.2億，用於消費類和動力類鋰電的擴產，並補充流動資金。

　　2020年7月，公司還發行可轉債，融資11.2億，用於消費類鋰離子電芯擴產，以及補充流動資金。

　　然而，由於連續多年「失血」，欣旺達資金鍊一直十分緊張。截至今年一季度末，公司現金仍低於同期有息負債，只能拓展其他渠道以提升融資能力。

　　2023年7月，欣旺達宣佈擬將旗下欣旺達動力科技股份有限公司（以下稱「欣旺達動力」）分拆至深交所創業板上市。彼時欣旺達動力估值高達355.6億元。

　　然而，2020年至2023年，欣旺達動力分別虧損7.1億元、10.6億元、10.9億元和15.6億元。2024年雖未披露具體數據，但考慮到欣旺達動力電池業務盈利能力繼續惡化，欣旺達動力仍處於大額虧損中。

　　根據去年修訂的《創業板股票上市規則》，第一套上市標準要求，擬上市企業最近兩年淨利潤指標由此前5000萬元提高至1億元，且要求最近一年淨利潤不低於6000萬元。按此要求，欣旺達動力短時間顯然難以登陸創業板。

　　2023年3月，欣旺達還啟動了48億元的定增融資計劃，擬投向SiP系統封測項目、高性能消費類圓柱鋰離子電池項目和補充流動資金。不過，僅僅幾個月后，該定增事項就以撤回告終。

　　隨着赴港進程啟動，欣旺達的資本局進入新階段。然而，面對日益加劇的行業競爭、持續虧損的動力電池業務，以及不斷攀升的財務壓力，港股IPO能否成行，尚有待市場的檢驗。