繁體
  • 简体中文
  • 繁體中文
×

熱門資訊> 正文

【東吳環保公用】中國水務FY2025年報點評：核心運營穩健增長，現金流拐點已現

2025-07-06 23:21

（轉自：東吳雙碳環保研究）

盈利預測與估值

  • 事件：公司發佈2025財年業績，實現營業總收入122.00億港元，同比-5.1%；歸母淨利潤10.75億港元，同比-29.9%。

  • 業績受一次性減值影響下滑，核心運營業務穩健增長。FY2025公司主營業務收入116.56億港元，同比-9.4%，主要系供水和直飲水安裝、維護和建設工程服務收入減少；歸母淨利潤10.75億港元，同比-29.9%，主要是由於經濟修復緩慢（尤其是房地產業），就應收貿易賬款及其他應收款確認預期信貸虧損4.98億港元（上年同期預期信貸虧損為0.1億港元）。分部來看，1）城市供水：實現營收74.98億港元，同比-9.4%，分部溢利24.93億港元，同比+0.1%，主要系成本控制及安裝及維護工程及建設工程減少的綜合影響；2）管道直飲水：實現營收6.57億港元，同比-61.9%，分部溢利2.43億港元，同比-58.9%，主要系安裝及維護工程及建設工程減少的影響。3）環保：實現營收15.23億港元，同比+42.2%，分部溢利5.56億港元，同比+56.9%，主要系惠州大亞灣美孚項目FY2025竣工投入運作后貢獻收入1.58億港元，使得環保運營收入同增69.9%至6.41億港元；4）總承包建設：實現營收6.64億港元，同比-19.7%，分部溢利5.54億港元，同比-9.3%，主要系供水項目建設工程減少所致；5）物業：實現營收3.61億港元，分部溢利0.48億港元，同比+16.5%。
  • FY2025供水量同增7.4%，超過20個項目啟動調價程序。FY2025，公司1）供水運營：營收35.26億港元，同比+6.5%。①售水量15.0億噸，同比+7.4%。根據項目明細統計，截至2025/3/31，自來水和原水項目投運規模合計919萬噸/日（同比+9.8%），在建98萬噸/日（同比-42.2%），擬建401萬噸/日。②水價平均2.35港元/噸，FY2025公司2個供水項目實現調價，超過20個項目已啟動調價程序。2）供水安裝及維護：受地產行業影響，營收13.33億港元，同比-19.7%，3）供水建設：營收28.33億港元，同比-27.9%。
  • FY2025直飲水板塊運營及設備收入同增23.7%，聚焦存量提效，嚴控增量投資。FY2025，1）直飲水運營：實現營收3.15億港元，同比+7.2%，FY22-25複合增速29.8%；2）直飲水安裝及維護：實現營收0.43億港元，同比-67.4%，3）直飲水建設：實現營收2.20億港元，同比-82.8%，主要系嚴控增量投資門檻，4）直飲水設備：實現營收0.78億港元，同比+226.3%。FY2025公司直飲水運營及設備收入同增23.7%，直飲水項目數量同增42%達9800個，直飲水人口覆蓋同增33%達1100萬人。
  • 資本開支向下，自由現金流拐點已現，派息總額穩定。FY2024資本開支達高峰53.3億港元，FY2025降至34億港元，FY2026目標為20億港元內。FY2025每股派息28港仙，同比持平，派息率42.5%，同比+12.7pct，對應股息率4.65%。（估值日期：2025/7/2）
  • 盈利預測與投資評級：核心運營利潤穩健增長，資本開支向下，自由現金流拐點已現，支撐派息能力提升。FY25業績下滑主要受一次性減值影響，考慮后續接駁下滑風險、建造收入隨資本開支下降而向下，我們將FY2026-2027歸母淨利潤預測從13.93/14.38億港元調降至13.72/13.87億港元，預計FY2028歸母淨利潤為14.15億港元，對應PE為7.2/7.1/6.9倍，維持「買入」評級。
  • 風險提示：項目投運、供水調價、直飲水推廣不及預期等。

團隊介紹

免責申明：本公眾訂閲號（微信號：dongwuhb）由東吳證券研究所環保團隊設立，系本研究團隊研究成果發佈的唯一訂閲號。本公眾號所載的信息僅面向專業投資機構，僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。本訂閲號不是東吳證券研究所環保團隊研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於東吳證券研究所已正式發佈的研究報告或對已發佈報告進行的跟蹤與解讀，如需瞭解詳細的報告內容或研究信息，請具體參見東吳證券研究所已發佈的完整報告。本訂閲號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。本訂閲號所載內容僅供參考之用，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。東吳證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閲號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。本訂閲號對所載內容保留一切法律權利。訂閲人對本訂閲號發佈的所有內容（包括文字、圖片、影像等）未經書面許可，禁止複製、轉載；經授權進行復制、轉載的，需註明出處為「東吳證券研究所」，且不得對本訂閲號所載內容進行任何有悖原意的引用、刪節或修改。

推薦文章

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。
（工作日09：30 - 次日05：30）
客戶端：
關注我們：
  • 微信公眾號二維碼

© 2025 深圳市時代華盛網絡科技有限公司版權所有 粵ICP備16068286號