沐曦股份累虧33億擬募39億補彈藥 GPU銷量突破2.5萬顆仍未扭虧

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

國產GPU「四小龍」加速衝刺資本市場，沐曦股份與摩爾線程正在爭奪A股國產GPU「第一股」。

同在6月30日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡稱「沐曦股份」）與摩爾線程向上交所遞交了上市申請，擬在科創板掛牌上市。

成立於2020年9月的沐曦股份，累計經歷了8輪融資，累計融資金額超過20億元。今年3月的最后一輪融資后，公司估值已達210.71億元。

沐曦股份受到了資本追捧。明星資本紅杉資本、經緯中國、和利資本、國調基金等機構爭相入局，私募大佬葛衞東更是豪擲8億元押注，成為沐曦股份第二大股東。

沐曦股份表現了高成長性，公司僅用3年時間就實現了規模化量產，GPU產品累計銷量已突破2.5萬顆，最近3年營業收入複合增長率為4074.52%。

不過，沐曦股份的收入規模仍然不能覆蓋研發等成本開支，2022年至今年一季度，公司累計虧損32.90億元，且公司應收賬款、存貨、預付款項均處於高位。

本次IPO，公司擬募資39.04億元補充「彈藥」，加碼研發及產業化。

國產替代加速，沐曦股份能否藉此快速崛起，備受關注。

資本爭搶葛衞東豪賭

「國產GPU雙雄」沐曦股份與摩爾線程正在IPO路上PK。

6月30日，沐曦股份與摩爾線程同時向上交所遞交上市申請，並獲得受理，並擬在科創板掛牌。沐曦股份擬募集資金39.04億元，摩爾線程則擬募資80億元。

2020年前后，高端GPU芯片的斷供，讓國內AI、雲計算、自動駕駛等行業陷入「無芯可用」的困境。在這一殘酷現實背景下，壁仞科技、燧原科技、沐曦股份、摩爾線程等一大批國產GPU企業涌現，而他們的創始人等是從英偉達、AMD（超威半導體）迴流的人才。

2020年，出自AMD的老將陳維良告別老東家AMD，並在當年9月在上海成立沐曦股份，並很快組建了一個團隊。

公開信息顯示，1995年，陳維良進入電子科技大學攻讀微電子專業，本科畢業后進入清華大學，2002年拿到清華大學微電子學研究所工學碩士學位后進入集成電路行業。在AMD，他主要負責GPU設計及產品研發，主導並完成15款高性能GPU產品的流片與量產。

彭莉是陳維良的聯合創始人、CTO兼首席硬件架構師，其是AMD全球首位華人女科學家，歷任AMD首席SOC架構師、系統架構師、GFXIP架構師等職務。

同樣出自AMD的楊建也是沐曦股份聯合創始人兼CTO，其曾是AMD大中華區第一位科學家，還歷任Trident、S3、ATI/AMD、海思等公司芯片架構師、軟件架構師、首席架構師等職位。

頂尖技術團隊創業，受到了資本青睞。

2020年，沐曦股份進行天使輪融資，和利資本領投近億元。

2021年，沐曦股份進行A輪融資，國調基金、中網投聯合領投10億元，估值躍升至70億元。

2022年至2025年，沐曦股份歷經七次增資、八次股權轉讓以及一次資本公積轉增股本，到今年3月，公司註冊資本達到3.6億元。

2025年3月，增資后，沐曦股份的估值達到210.71億元。

目前，陳維良直接間接控制沐曦股份22.94%的股份，葛衞東為其第二大股東，持有7.48%的股份。經緯資本通過經乾二號、經緯創壹號、經緯創榮、經緯廈門、經緯創叁號與經緯創華合計持股5.13%。此外，紅杉資本、國調基金、中網投、真格基金、社保資金、聯想控股等多家資本入股，上市公司中山公用、七匹狼等以及娃哈哈等知名公司也躋身股東之列。

營收高增長仍未扭虧

資本熱捧的沐曦股份，實現了快速成長。

資本爭相入股，沐曦股份的估值快速增長。以210.71億元的估值計算，公司實際控制人陳維良的身家已經達到32.22億元（以持股比例計算）。

本次IPO，沐曦股份擬發行不超過4010萬股，即不超過發行后公司總股本的10%，擬募資39.04億元。據此計算，沐曦股份的估值達390.40億元。

估值飆升，與沐曦股份表現的高成長性有關。

沐曦股份從一開始就瞄準了數據中心和AI計算市場。2022年，沐曦推出了首款產品曦思N100系列，在2023年4月實現量產。業界的評價是，無論是產品落地，還是商業化進展，沐曦股份都取得了巨大突破。

公開信息顯示，沐曦股份建立了高效的芯片研發量產體系，創造了多個國產GPU研發速度紀錄。曦思N100從立項到流片僅用13個月，於2022年1月交付流片，2022年8月完成回片測試。曦雲C500於2022年12月交付流片，2023年6月完成回片測試。

招股書顯示，截至今年一季度，沐曦股份GPU產品累計銷量已超過2.5萬顆，產品良率和交付能力持續提升。

經營業績方面，2022年至2024年及今年一季度（簡稱「報告期」），沐曦股份實現的營業收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元、3.20億元，其中，2023年、2024年的營業收入同比增速分別為12334.60%、1301.46%，最近3年營業收入複合增長率為4074.52%。

同期，公司取得的歸母淨利潤尚未實現盈利，虧損額分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元、2.33億元，3年一期共計虧損32.90億元。

對於持續虧損，沐曦股份解釋稱，中國GPU芯片市場曾長期被國外巨頭壟斷，國產芯片滲透率低，面臨技術標準適配及用户習慣遷移障礙，生態建設需突破，市場拓展呈漸進式發展。公司智算推理GPU芯片曦思N100系列、訓推一體GPU芯片曦雲C500系列分別於2023年4月和2024年2月正式量產，產品進入重點行業客户需經歷嚴苛的技術驗證及生態適配周期，公司銷售規模處於快速爬坡階段，目前收入規模仍然難以覆蓋成本費用支出。公司所處GPU芯片行業屬資本與技術雙密集型，有極高技術壁壘與密集研發投入特點，公司為夯實產品競爭優勢持續加大研發投入。此外，公司因實施股權激勵而確認了較大金額的股份支付費用。

報告期，公司的研發投入分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元、2.18億元，合計爲24.66億元，遠超同期營業收入之和11.16億元。

同期，公司確認的股份支付費用分別為3978.62萬元、5762.38萬元、4.73億元和3156.31萬元。

截至今年3月底，沐曦股份擁有境內授權專利255項，其中發明專利245項。

客户供應商穩定性不足

積極投身研發，且具有較強研發能力的沐曦股份，也存在需要完善之處。

報告期，沐曦股份經營活動產生的現金流量淨額持續為負數，分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元和-5.31億元。應收賬款余額較大且持續增加，積極進行戰略備貨是主要原因。

報告期各期末，公司存貨賬面余額分別為1767.44萬元、1.87億元、8.68億元和8.90億元。同期，公司存貨周轉率分別為0.04、0.19、0.66、0.16。公司解釋稱，為保障向下遊客户按時交付產品，相應增加了存貨儲備，因此，存貨余額較大、存貨周轉率較低。

沐曦股份存在應收賬款回收風險。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為0萬元、3709.94萬元、4.79億元、6.15億元，佔各期末流動資產的比例分別為0%、2.91%、14%、6.13%，佔同期營業收入的比例分別為0%、69.97%、64.52%、 191.96%。公司表示，主要系核心GPU產品在報告期內量產並實現銷售，應收賬款金額隨營業收入規模的增加而增加。

報告期各期末，公司預付賬款余額分別為5178.40萬元、3.31億元、8.90億元和11.07億元。公司解釋，受行業慣例、採購周期、國際形勢等因素影響，為保障未來產品供應，公司向晶圓、HBM 等重要原材料供應商進行提前訂貨並預付較高比例的貨款，導致預付賬款規模較大。

備受關注的是，報告期，沐曦股份的客户及供應商均不穩定。

公司2023年的前五大客户，在2024年前五大客户名單中全部消失，其中，第二大客户又成為2025年一季度的第四大客户。2024年，公司第一大客户為新華三，公司向其銷售1.51億元，但2025年一季度新華三退居第三大客户，銷售額僅為2918.69萬元。突然出現的2025年一季度第一大客户超訊通信此前未出現在前五大客户名單中，公司向其銷售1.28億元，佔銷售收入的39.95%。

供應商的變動也較大。2022年的第二大供應商E，2023年退居為第三大供應商，2024年及2025年一季度在前五大供應商名單中消失。2024年第一大供應商D，在2025年一季度的前五大供應商名單中消失。

由此可見，沐曦股份客户與供應商均不穩定。

本次IPO，沐曦股份擬募資39.04億元，全部用於研發及產業化。

國產替代浪潮之下，沐曦股份面臨較大的市場機遇。公司能否抓住機遇，值得繼續關注。

責編：ZB