艾德金融研究部：Robinhood發佈股票代幣，期待RWA的「Genius法案」發行

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1.Robinhood發行股票代幣，RWA實踐更進一步

2025年7月1日，美股券商巨頭Robinhood正式宣佈，已在歐盟市場上線基於以太坊Layer-2網絡Arbitrum的股票代幣化產品，允許用户交易超過200只美國股票及交易所交易基金（ETF），涵蓋英偉達（NVDA.O）、蘋果（AAPL.O）和微軟（MSFT.O）等熱門標的。這些代幣產品可在每周五天、24小時不間斷交易，且無需支付交易佣金。這一舉措標誌着現實世界資產（RWA）代幣化進程取得了重大突破，Robinhood也藉此成為推動傳統金融與區塊鏈技術融合的先鋒。

Robinhood股票代幣化產品的特點與優勢

傳統股票投資往往存在較高門檻，例如一些高價股票令小投資者望而卻步。Robinhood的股票代幣化產品允許用户以最低1歐元的金額投資諸如英偉達、微軟等巨頭企業，甚至OpenAI的代幣單價低至0.5美元。這種碎片化投資模式極大地降低了投資門檻，使更多散户能夠參與到優質資產的投資中。

全球化資產配置：歐洲用户通過Robinhood平臺可實時交易美股，亞洲投資者也能同步接觸到SpaceX等稀缺資產。這打破了地域限制，實現了全球資產的自由配置，讓投資者能夠在全球範圍內尋找投資機會，分散投資風險。

高效清算體系：傳統證券交易的T+2結算機制效率較低，且存在券商保證金擠兑風險，如2021年Robinhood因DTCC追繳37億美元保證金導致的宕機事件。而股票代幣化產品基於區塊鏈技術，採用原子化實時結算（DvP），交易記錄公開透明，結算效率高，幾乎瞬間完成，無需像傳統交易那樣等待多個工作日，同時也消除了保證金擠兑風險，提升了交易的安全性和穩定性。

零佣金交易：Robinhood一直以零佣金交易模式吸引用户，此次股票代幣化產品延續了這一優勢。投資者在交易過程中無需支付佣金，僅需支付0.1%的外匯費用，這大大降低了交易成本，增加了投資收益。

全天候交易：與傳統股票市場有固定交易時間不同，區塊鏈市場沒有時區限制，Robinhood的股票代幣化產品可實現每周5天、每天24小時不間斷交易。這意味着投資者可以在全球任何時間根據市場變化進行交易，把握投資機會，尤其是對於一些全球市場聯動性較強的資產，全天候交易優勢更為明顯。

技術架構支撐：Robinhood此次代幣化產品的核心支撐是以太坊Layer-2網絡Arbitrum。Arbitrum的Optimistic Rollup技術將交易成本壓縮至傳統以太坊主網的1/100，單筆交易Gas費低於0.1美元，能夠支持高頻、小額交易需求。這對於需要處理大量散户小額交易的股票代幣化場景至關重要，大大降低了用户的交易成本，提高了交易效率。

此外，Robinhood已啟動自建Layer-2區塊鏈RobinhoodChain的開發。該鏈基於Arbitrum Orbit技術棧優化，專為RWA代幣化設計。其目標是實現跨鏈互操作性，支持與以太坊、Solana等主流公鏈的無縫資產橋接；構建自主託管體系，讓用户可通過非託管錢包直接控制私鑰，擺脫中心化交易所託管風險；內置KYC/AML模塊，滿足歐盟MiCA等法規要求，為股票代幣化業務的長期發展提供堅實的技術和合規保障。

2.Robinhood發行股票代幣對金融市場的意義

開啟RWA代幣化浪潮

根據摩根士丹利預測，2025年全球RWA市場規模將突破10萬億美元。Robinhood的佈局具有顯著的示範效應。一方面，資產類別將進一步擴展，除股票外，債券、房地產信託（REITs）等資產的代幣化也在計劃之中。另一方面，機構入場加速，貝萊德、富蘭克林鄧普頓等資管巨頭雖已跟進，但Robinhood面向零售客户的策略使其更易觸達長尾市場。同時，代幣化股票與原生證券價差將催生自動化做市（AMM）策略，DeFi協議有望成為主要受益者，進一步推動金融市場的創新和發展。

券商業務格局重塑

盈透證券、e投睿等傳統平臺面臨「速度+成本」的雙重擠壓。Robinhood的零佣金+24小時交易模式已吸引超500萬新用户，對傳統券商的業務模式構成挑戰。傳統券商可能需要加快數字化轉型步伐，提升交易效率，降低交易成本，以應對競爭。而對於新興的金融科技公司來説，Robinhood的成功經驗也為他們指明瞭方向，激勵更多企業探索傳統金融與區塊鏈技術融合的創新業務模式。

穩定幣生態變革

代幣化股票交易推動鏈上美元需求激增，Robinhood與Paxos合作開發的合規穩定幣USDG，通過交易量分成的分潤機制構建生態壁壘，直接挑戰USDC和USDT的霸主地位。穩定幣在加密貨幣市場和區塊鏈金融應用中扮演着重要角色，USDG的出現豐富了穩定幣市場的競爭格局，也為投資者提供了更多選擇。同時，這也促使其他穩定幣項目不斷優化自身機制，提升安全性和穩定性，以應對市場競爭。

投資格局改變

股票代幣化使得投資者能夠更便捷地進行跨境投資，接觸到全球範圍內的優質資產，投資組合的多元化程度進一步提高。對於普通投資者而言，他們可以用更少的資金參與到以往因門檻較高而無法涉足的投資領域，實現更快的交易結算，資產靈活度也更高，股票代幣還可以與其他DeFi產品聯動，創造更多投資機會。而對於專業投資者來説，股票代幣化帶來的跨市場套利機會以及與DeFi策略的結合，為他們提供了更廣闊的投資策略空間。

監管挑戰與應對

從監管視角看，Robinhood此次在歐盟推出基於Layer-2的股票代幣化產品，雖順應了區塊鏈資產化與跨境交易的新趨勢，但也面臨諸多政策挑戰。股票代幣化本質是「證券上鍊」，直接觸及各國證券法對金融產品發行、交易和投資者保護的嚴格要求。在歐盟框架下，《歐盟金融工具市場指令Ⅱ》（MiFIDII）、《加密資產市場監管條例》（MiCA）等法規對虛擬資產和傳統證券有着不同的牌照與合規門檻，Robinhood需要證明這些代幣既合規又受現有股票交易監管約束，這是監管機構重點審視的問題。

此外，股票代幣的全天候不間斷交易、碎片化持有等特性與傳統證券交易制度存在制度摩擦，比如信息披露、結算周期、投資者適當性等都需重新界定。尤其是Robinhood計劃將代幣化擴展到非上市公司股權，這更可能引發監管層對估值公允性和二級流通合法性的關注。

為應對這些監管挑戰，Robinhood積極與監管機構溝通合作，在產品設計中內置KYC/AML模塊，確保合規運營。同時，通過技術手段保障交易的透明度和安全性，如利用區塊鏈的不可篡改特性記錄交易信息，為監管機構提供可追溯的監管數據。此外，在拓展業務過程中，逐步推進，先在歐盟市場進行試點，根據監管反饋不斷優化產品和業務模式，以尋求在鼓勵金融創新和守住市場秩序之間找到平衡。

期待RWA版本的「Genius法案」的發行

Robinhood發行股票代幣是RWA實踐的重要一步，為全球金融市場帶來了新的活力和變革。隨着技術的不斷發展和監管的逐步完善，股票代幣化有望成為未來金融市場的重要組成部分。一方面，更多的金融機構可能會跟進，推出類似的股票代幣化產品，進一步擴大市場規模，提升資產流動性。另一方面，股票代幣化的成功經驗可能會推廣到其他資產類別，加速債券、房地產等傳統資產的代幣化進程，構建更加開放、高效、全球化的金融生態系統。需要關注的是，貨幣代幣化（穩定幣）的「Genius」法案通過后，對於RWA（實物資產，企業的證券憑證）來説，類似於穩定幣的「Genius法案」的類似法案的發行是可以期待的。

圖1 Robinhood發行股票代幣

圖片來源：Robinhood

*以上內容轉載自E-Research

作者：艾德金融研究部

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編輯：侯宜均