瀾滄古茶一舉虧掉前三年利潤總和：渠道失守、存貨逐年增加、償債壓力劇增

出品：新浪財經上市公司研究院

作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　7月1日，在推迟了三個月之后，瀾滄古茶終於發佈了2024年年報，相比此前業績預告，實際虧損金額達到3.08億元。而去年營業收入大幅下滑31.48%僅剩3.61億元。

　　瀾滄古茶從2020年起就在謀劃A股上市，無果后轉戰港股，2023年12月成功在港交所上市，但是誰也沒想到上市之后就開始業績變臉。

　　目前的瀾滄古茶，面臨傳統渠道失守，線上渠道轉型困難的困境。由於競爭激烈，線上增量並不多，並且對線下門店銷售造成了衝擊。與此同時，大力度的費用投放加劇了虧損。

瀾滄古茶渠道失守 一舉虧掉前三年利潤總和

　　具體來看，2024年瀾滄古茶實現營收3.61億元，同比大幅減少31.48%，虧損金額達到3.08億元，一舉虧掉前三年的利潤總和。

　　營業收入大幅下滑主要原因是渠道失守。

　　瀾滄古茶以專營店、專櫃等線下實體渠道為主，上市前經銷渠道貢獻了72%的收入，線下零售客户貢獻了13%的收入，線上零售客户只貢獻11.7%的收入。

　　2020年上市時，瀾滄古茶曾將銷售渠道作為茶葉行業的壁壘，稱「全國茶葉品牌企業樣本擁有的直營店和加盟店數量比例為30：100，經銷模式系品牌茶葉企業普遍使用的銷售模式，經銷體系的建立需投入較大的人力和物力，經歷長時間的培養和篩選，對新進市場參與者形成了較大的壁壘。」

　　但是，近幾年這一壁壘松動了。一方面線上渠道快速崛起，顛覆了傳統渠道，給了新進入者重新洗牌的機會。二是線下渠道開始分化，原產地直供模式興起，傳統茶城開始轉型。

　　過於依賴經銷商渠道的瀾滄古茶，此前的優勢變成了劣勢。在2024年年報中，瀾滄古茶披露稱，消費疲軟導致線下實體門店經營困難，線上電商和直播帶貨的快速發展對線下實體門店的經營造成較大沖擊，此外近年白牌產品憑藉市場供應鏈資源和價格競爭迅速佈局，佔領了部分消費者的心智，進一步影響了品牌產品的經營和銷售。

　　在這種情況下，瀾滄古茶開始了渠道轉型。

　　首先，公司開始收縮線下門店。2024年門店數量為507家，相比2023年的571家減少了11%。2024年經銷商銷售收入減少52.3%，直營客户銷售收入減少了18.1%，這兩類客户都通過線下門店實現銷售。值得一提的是，去年公司開展折價銷售及搭配贈品的促銷方式，導致毛利率從67%降至52%。

　　與此同時，瀾滄古茶開始向線上傾斜。在線上渠道，公司主要通過天貓、京東、抖音、微信等平臺開設線上商店，同時進行直播銷售。但是轉型效果並不明顯，2024年，瀾滄古茶線上銷售收入為人民幣7910萬元，較去年同期增長11.4%，還不能彌補線下的缺口。

　　事實上，茶企爲了提升品牌聲量、促進銷售，在線上持續大力度投入，導致線上市場面臨激烈的競爭。

　　瀾滄古茶爲了開拓線上市場，也在大力度投入。2024年公司在線上電商投入的營運推廣費用為人民幣3770萬元，較去年同期增長67.7%。更重要的是，由於公司缺乏對線上線下產品的規劃和價格管控，對線下門店銷售造成衝擊。3月份，瀾滄古茶發佈《關於消費者線上購買產品的公開聲明和建議》，其中提到多家線上直播銷售平臺上存在未經授權的商家，頻繁低價售賣瀾滄古茶品牌系列產品。這種亂象顯然對公司渠道和價格體系造成了影響。

存貨逐年增加 償債壓力劇增

　　在銷售下滑的情況下，瀾滄古茶的存貨風險和財務風險不容忽視。

　　從2020年到2024年，瀾滄古茶存貨逐年增長，從4.7億元增至9.03億元，佔總資產的比重已經達到67%。存貨周轉天數從1326天增加到1811天。

　　與此同時，公司應收款項從1905.6萬元增加到9023萬元，年報披露，經銷商應收賬款回款在放緩。

　　去年瀾滄古茶對應收賬款的減值計提，以及對物業、廠房、設備及使用權資產等進行減值加劇了虧損。

　　公司的財務壓力也開始凸顯。2024年在收入下滑的情況下，瀾滄古茶現金流大量失血，經營活動現金流淨流出1.08億元，投資性活動淨流出9864.2萬元。賬面現金及現金等價物減少至6537萬元，而短期有息負債達到2.31億元，面臨較大的償債壓力，此外還有9510萬元的長期借貸。

　　對於瀾滄古茶來説，渠道轉型需要繼續投入，而高企的負債已經亮起了紅燈，要走出困境，可能並不容易。

　　在業績大降的背景下，股東開始籌劃「換帥「。2025年1月3日，合計持股6.79%的股東提議罷免王娟執行董事職務，理由為 「經營管理理念與當前市場需求存在偏差。」此后不久，王娟向董事會遞交辭呈，辭任公司總經理職務，同時辭去董事會薪酬與考覈委員會委員、董事會戰略委員會委員職務。

　　5月13日，瀾滄古茶宣佈，周信忠擔任公司總經理及執行董事，全面負責經營管理工作。根據公開信息，周信忠此前擔任公司非執行董事，周信忠及其管理的基金於2019年通過增資方式入股瀾滄古茶，2021年通過股份轉讓的方式「加倉」瀾滄古茶。

　　新的總經理能否帶領瀾滄古茶成功轉型，我們拭目以待。