同富股份IPO募資8.2億元，星巴克供應商的貼牌生意迎來「新風口」？

2025年6月19日，浙江同富特美刻家居用品股份有限公司（簡稱：同富股份）擬在上交所主板上市的消息引發了資本市場的廣泛關注。此次其計劃募資總金額為8.2億元，保薦機構為光大證券股份有限公司。

根據招股書説明，本次公司募集資金擬用於新增年產3500萬隻不鏽鋼保溫杯智能製造項目及研發檢測中心建設項目。

圖片來源：同富股份招股書

然而，深入探究就會發現，同富股份的IPO之路佈滿荊棘，業績數據疑雲重重，還深陷諸多問題的漩渦之中。

貼牌生意經，IPO之路波折不斷

從官網瞭解到，同富股份成立於2017年10月7日，總部位於浙江杭州，實際控制人為董事長兼總經理姚華俊及其配偶廖妍玲。姚華俊直接和間接控制公司超65%表決權，廖妍玲任公司董事並參與管理。

公司定位跨境B2B電商企業，主營業務聚焦不鏽鋼保温器皿（佔營收85.15%），並覆蓋塑料器皿、玻璃器皿及户外產品等，旗下擁有TOMIC、水魔王、BottleBottle等自主品牌。該公司合作客户包括星巴克、沃爾瑪、Takeya等國際品牌，產品出口全球近80個國家。同富股份將公司外貿業務定義為貼牌模式，貼牌產品在公司主營業務收入中的佔比在88%左右，自主品牌的收入佔比較低。

同富股份的上市籌備之路並非一帆風順。從其首次遞交招股書開始，就面臨着監管層的嚴格審視。2023年曾申請上交所主板上市，收到首輪問詢已有5個多月，但公司尚未進行回覆便主動撤回了IPO申請，后續上交所官網信息顯示，因同富股份及其保薦人光大證券撤回發行上市申請，根據相關規定，上交所終止其發行上市審覈。這一事件無疑給同富股份的上市進程蒙上了一層陰影。

圖片來源：同富股份官網

圖片來源：上交所官網

撤回申請之后，同富股份經過一系列調整，再次踏上IPO征程。但之前撤回申請的經歷，使得市場對其上市前景充滿疑慮。監管層的問詢往往切中企業的關鍵問題，而長時間未能回覆，這背后究竟是問題複雜難以解決，還是公司在某些方面存在隱瞞或拖延，外界不得而知。

重新申請上市后，同富股份需要向監管層和投資者充分解釋之前撤回申請的原因，以及在此期間公司所做出的改進和調整，以消除市場的疑慮。但這談何容易，其面臨的審覈壓力可想而知，每一個問題都需要謹慎應對，稍有不慎，就可能導致上市計劃再次夭折。

值得注意的是，同富股份同行業可比公司安勝科技也曾排隊北交所IPO，但收到一輪問詢后未回覆，於今年5月終止排隊。

利潤增長坐「過山車」

業績數據迷霧重重

從業績數據來看，同富股份的表現也難以讓人完全信服。在營收和利潤方面，2022年~2024年（報告期內），公司營業收入分別為19.73億元、21.18億元、27.60億元，同比變動1.26%、7.34%、30.35%；淨利潤分別為2.18億元、1.80億元、2.31億元，同比變動73.64%、-17.39%、28.17%。營收復合增長率僅為18.29%，低於30%，淨利潤複合增長率更是隻有2.9%，處於個位數水平。並且，淨利潤增速波動極大，上一期增速為-17.39%，而近一期卻驟升至28.17%，如此大幅的波動，讓人對其盈利的穩定性產生質疑。

圖片來源：Wind

在應收賬款領域，同富股份的狀況不容樂觀。近一期完整會計年度，公司應收賬款規模從期初開始顯著攀升，增幅達32.84%，而同期營業收入僅增長30.35%，應收賬款增速明顯快於營收增速，暴露出賬款回收效率的隱患。從金額和佔比來看，應收賬款賬面價值在近三期完整會計年度分別達到30862.82萬元、33700.09萬元和44765.99萬元，佔當期流動資產的比例依次為29.91%、27.70%和31.81%，不僅數額龐大，且在流動資產中的佔比居高不下，這無疑給公司資金的靈活調配帶來挑戰。

再看應收與營收的比值，該數據呈持續上升趨勢，近三期分別為15.64%、15.91%、16.22%。同富股份也在招股書里坦言，一旦未來客户出現經營策略失誤、信用評級下滑或財務狀況惡化等情況，導致其支付能力受限甚至喪失，同富股份將面臨應收賬款無法按時足額收回的風險。屆時，不僅公司現金流會遭受衝擊，經營業績也將隨之受損，對其整體運營和發展形成巨大阻礙。

圖片來源：同富股份招股書

在費用投入結構上，同富股份呈現出明顯的失衡態勢。2024年，公司研發費用率僅為1.55%，相較高達8.48%的銷售費用率，兩者差距懸殊。與行業可比公司相比，這一數值更是相形見絀——顯著低於行業可比公司的研發費用率平均水平。這種重銷售輕研發的投入模式，意味着公司將更多資源傾斜於市場推廣，而在產品創新、技術升級等核心競爭力塑造方面投入偏少。

圖片來源：同富股份招股書

實控人曾涉行賄案，合規經營存漏洞

同富股份還面臨着諸多處罰問題的困擾。在環保方面，其全資子公司浙江金維克家庭用品科技有限公司多次因環保問題受到處罰。2017年8月11日，因五金類及塑料類製品生產項目未經環保「三同時」驗收即投入生產，被罰款24000元；2018年12月21日，又因廢水超標排放，被衢州市生態環境局責令整改。環保問題不僅反映出公司在生產過程中對環境的不重視，還可能面臨高額罰款、停產整頓等風險，進而影響公司的正常生產經營。

公司實控人也存在諸多問題。2018年，公司實控人姚華俊、公司發起人之一徐榮培因不正當競爭糾紛案由被起訴。杭州特美刻日用品有限公司旗下產品因疑似侵犯廣州哲品家居用品有限公司產品設計的著作權被告上法院，一、二審法院裁定徐榮培、姚華俊二被告賠償損失50萬元並承擔訴訟費用。

此外，徐榮培還曾牽涉到貴州茅臺集團員工王靜的受賄案，有行賄6萬元的情形。據判決書披露，2018年初，在被告人王靜幫助下，同富股份全資子公司特美刻實業向茅臺電商公司銷售了其公司價值42.29萬元的水杯，作為茅臺電商公司銷售茅臺酒的贈品。2018年1月，王靜收受特美刻實業法定代表人徐榮培送的現金6萬元感謝費。

實控人的這些負面事件，嚴重影響了公司的形象和聲譽，也讓投資者對公司的治理結構和誠信度產生懷疑。

同富股份還存在關聯交易與同業競爭情況。公司與關聯公司杭州家與樹日用品有限公司存在相近似業務，並且存在客户與供應商重疊的情況。例如，上海東浩新貿易有限公司為雙方重合客户，報告期內，同富股份向東浩新貿易的銷售金額分別為4.73萬元、-1.57萬元和0.03萬元，家與樹與東浩新貿易的銷售金額為1424.02萬元、1481.91和2250.28萬元。

同富股份擬上市的背后，是其艱難的IPO歷程、迷霧重重的業績數據以及纏身的問題及處罰，若想成功上市並在資本市場上站穩腳跟，必須切實解決自身存在的諸多問題。然而，從目前的情況來看，同富股份要走的路還很長，其上市前景依然充滿不確定性。（《理財周刊-財事匯》出品）

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