中金：升六福集團(00590)目標價至24.22港元 維持「跑贏行業」評級

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮六福集團(00590)終端銷售持續好轉，上調FY26年EPS預測13%至2.52港元，並引入FY27年EPS預測2.97港元，當前股價對應8/7倍FY26/27年市盈率，維持跑贏行業評級。考慮行業估值中樞提升，上調目標價46%至24.22港元，對應10/8倍FY26/27年市盈率，較當前股價有21%的上行空間。六福集團公佈FY25年業績，符合該行預期，收入同比-13%，歸母淨利潤同比-38%至11億港元。公司擬派發末期股息每股0.55港幣，對應全年派息率59%。

中金主要觀點如下：

金價快速上漲影響收入，下半財年已見好轉

在FY25黃金價格上漲超過40%的背景下，公司收入同比-13%，下半財年收入已轉為同比正增長0.7%。分區域看，(1)內地業務全年收入同比持平至53億港元，佔集團收入的40%，全年同比淨關店311家門店;下半財年內地業務收入同比增長27%，其中零售、批發、品牌業務收入分別同比增長23%/56%/4%，各業務線下半財年收入均呈現復甦態勢。(2)港澳及海外市場FY25收入同比-20%，門店淨增15家;下半財年收入同比-13%，其中零售、批發、品牌業務收入分別同比-14%/+140%/-28%。分產品看，FY25按重量銷售的黃金及鉑金產品收入同比-15%、定價首飾收入同比-8%;2HFY25定價首飾收入同比正增長23%。

毛利率受益於金價上漲，黃金對衝虧損影響淨利潤

FY25公司毛利率同比大幅提升5.9ppt，主要受益於金價上漲貢獻;收入下滑背景下銷售及管理費用率同比提升4.3ppt。因金價大幅上漲，FY25公司錄得黃金對衝虧損4.93億港元，而上年同期因收購金至尊錄得一次性收益2.1億港元，故FY25公司營業利潤同比-33%至14億港元，歸母淨利潤同比-38%至11億港元。

積極優化產品應對需求變化

為應對消費趨勢變化，公司計劃產品雙向延伸至高端與輕奢導向。隨工藝發展，公司規劃推廣定價黃金產品及鑽石鑲嵌足金定價產品，新推出的「福滿唐潮」、「宋韻傳家」等產品系列以經典中國元素結合現代審美，此外新打造的「冰·鑽光影金」系列也獲得良好曝光。

發展趨勢

據公司公告披露，2025年4月1日至6月21日，在公司產品推廣、差異化產品策略及低基數效應下，集團整體同店改善，其中內地同店增長近20%、港澳市場同店基本持平。

風險提示：金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，開店不及預期。