最新目標價1.2港元，公募組團下調明星醫藥股！發生了啥？

多家大型公募宣佈再次下調港股上市公司諾輝健康的估值。

在應收賬款激增、剔除港股通名單、迟迟未能披露財務報告后，基金公司對港股上市公司諾輝健康也失去了耐心。

6月27日至6月30日晚間，包括鵬華基金、創金合信基金、銀華基金、南方基金、長城基金等公募日前發佈公告，對港股創新葯賽道明星公司諾輝健康實施估值下調，基金公司最低給出的價格為1.20港元/股，而在今年5月底基金公司對諾輝健康大致給出了3港元/股的價格，目前諾輝健康的停牌價為14.14港元/股。

諾輝健康已遭基金經理「拋棄」

在港股醫藥賽道火爆、估值猛拉昇之際，諾輝健康的估值被基金反殺。

券商中國記者注意到，鵬華基金、創金合信基金、銀華基金、南方基金、長城基金等公募日前發佈公告，對港股創新葯賽道明星公司諾輝健康實施估值下調。6月30日晚間，銀華基金披露決定自2025年6月30日起，對公司旗下基金持有的港股上市公司諾輝健康按照1.20港元/股進行估值，基金公司將密切關注諾輝健康后續經營情況及其他重大事項，進行合理評估，並與基金託管人協商，必要時進一步確定其估值價格。

寶盈基金也發佈公告強調，根據關於證券投資基金估值業務的指導意見等有關規定，經與託管行協商一致，寶盈基金決定自2025年6月26日起，對公司旗下基金所持有的諾輝健康股票進行估值調整，估值價格為1.20港元/股。

此外，南方基金宣佈對諾輝健康按照1.24港元/股進行估值。創金合信基金則宣佈對該股票按照1.30港元/股進行估值。不過，上述幾家公司持有的諾輝健康的倉位比例較低，幾乎處於可忽略的狀態。

目前，在下調諾輝健康估值的公募基金中，鵬華基金、博時基金對諾輝健康價格給出相對較高的估值，鵬華基金6月28日發佈公告表示，對公司旗下鵬華中證港股通科技基金、鵬華中證港股通醫藥衞生基金持有的停牌股票諾輝健康按照2.52港元/股進行估值。

博時基金則表示，自2025年6月25日起，博時基金對博時恆生醫療保健基金QDII所持有的停牌股票諾輝健康進行估值調整，按照3.33港元/股進行估值。這是近期下調諾輝健康估值的基金公司中，少數對該股估值維持在2港元/股以上的舉動。

應收賬款激增令基金持倉不安

諾輝健康此前為公募基金抱團重倉的明星公司，在港股的醫藥賽道一度成為明星股票。

作為港股「癌症腫瘤早篩第一股」，諾輝健康五年前登陸資本市場，發行價為26.66港元/股，之后該股持續拉昇，市值一度達到400億港元左右。

諾輝健康以中國癌症早篩的引領者和居家檢測的開創者自居，中國首家專注於癌症早篩的生物高科技公司，但它高速的營收增長背后，卻隱現着應收賬款激增數倍的高風險。2022年，諾輝健康營收達到了7.65億元，但該年度的應收賬款激增336.8%至5.84億元，2023年中期業績發佈后，諾輝健康營收8.21億元，但是應收賬款飆升到10.17億元。

應收賬款飆升的現象，引發了基金經理對該股的高度關注，尤其當上海一隻公募基金重倉的新消費龍頭股洪九果品，也曾出現與諾輝健康相似的應收賬款問題后，洪九果品暴跌超90%的景象，甚至引發相關基金經理的黯然離職。許多機構投資者對諾輝健康可能成為第二個洪九果品的疑慮持續加大。

尤其當諾輝健康自2024年3月底因Capital Watch質疑財務造假、德勤對其年報提出質疑而開始停牌，該股更是成為基金公司避之不及的股票。券商中國記者注意到，諾輝健康停牌至今，其估值已經歷多次下調，估值從停牌前的14.14港元/股一路下調至10.12港元/股、7.07港元/股、3.33港元/股以及1.2港元/股，這顯示出基金經理可能已默認該股可能成為第二個洪九果品，儘管這是兩個不同的賽道，但均面臨着嚴重的財務問題。

公募基金強調投資港股看重現金流

該公司創始人的辭職此前也引發基金經理的不信任，而諾輝健康被調出港股通，意味着按照基金合同規則，公募基金旗下以港股通為核心倉位的產品，將被迫賣出該股。

券商中國記者注意到，諾輝健康此前發佈公告稱，公司創始人、董事會主席及首席執行官朱葉青由於個人健康原因辭職。諾輝健康在公告中表示，鑑於朱葉青僅辭去主席及首席執行官的職位，而不是執行董事的職位，董事會已決議召開股東特別大會，以罷免朱葉青的執行董事職務，自股東特別大會通過批准建議罷免的普通決議案當日起生效。

值得一提的是，諾輝健康目前已經無法按時披露財務報告，最新一期的上市公司業績披露停留在2023年度財務業績上，該公司仍未披露2024年度財報與業績，顯而易見的是，財務報告迟迟未能披露將最大程度地讓持倉該股的基金經理失去耐心，並給出儘可能地估值下調。尤其當該股另一個問題可能還在於上市地位，根據港交所規定，連續停牌18個月可能會被取消上市地位。這意味着諾輝健康面臨着巨大的時間壓力和退市風險。

諾輝健康的問題暴露，也顯示出公募基金在港股市場的投資審美或許進一步強化現金流策略。「有許多並非專職性的A股基金經理在港股市場，很容易踩雷，因為有很多港股公司的題材很誘人。」華南地區一位公募基金負責人接受券商中國專訪時認為，在港股市場要動態評估公司持續創造價值的核心競爭力，進而合理分配資本，選擇那些給股東帶來合理現金回報的優質公司。「要儘可能地抵禦‘偽成長’誘惑，警惕那些高估值、需要在二級市場不斷融資的企業。投資不是選美，需要計算個股估值的安全邊際。」

上述基金人士認為，在港股避免踩雷就要關注財務的安全性，港股市場中有很多質地優秀、現金流穩定、願意長期回報股東、估值便宜的公司，隨着無風險利率的持續下行，高股息資產收益率在扣除港股通紅利稅后仍有較強的吸引力，適合追求中等風險偏好的機構投資者持續佈局。此外，一些工業及周期類企業經營水平較高、現金流相對穩健，但長期被低估，南向資金進場后，這類公司有可能獲得重估的機會。