【財經分析】2025年上半年港股盤點：估值修復與結構轉型下的領跑者

轉自：新華財經

新華財經香港7月1日電（記者李柏濤）2025年上半年，儘管受地緣衝突、關税政策等高風險因素持續影響，全球股票市場整體上仍然走出上漲行情。

香港股市憑藉20%的漲幅，在全球各大國際金融中心中表現最佳，估值窪地效應與資金迴流共同推動股指走高，新舊動能轉換帶來板塊走勢分化，同時打新賺錢效應也強勢迴歸。

展望下半年，機構普遍認為流動性紅利仍將延續，但需警惕高估值板塊的業績兑現壓力。

恆指上半年累漲20% 南向資金定價權提升

恆生指數上半年收報24072.28點，相比年初上漲20%，恆生科技指數和國企指數也有約19%的漲幅。

以恆指為例，從時間線上看，上半年主要經歷兩波從低位衝高的走勢。

第一階段：今年開年后，恆指波動向下，1月13日出現階段性低位18671.49點，隨后掉頭向上，3月19日升至2022年3月以來的新高24874.39點。期間，國產人工智能帶來積極影響，眾多上市企業完成接入DeepSeek而引起投資者關注，市場開始討論「AI+」帶動中資股價值重估，股指隨之持續攀升。

這一階段的行情結束后，全球地緣衝突、美國公佈關税政策等高風險事件導致全球股市大跌，港股也未能倖免。

第二階段：3月下旬開始，股指開始下行，至4月9日出現低位19260.21點，隨后開始拉昇，6月25日出現上半年第二高位24533.39點。對外部影響進行吸收消化后，港股重拾向上勢能。期間，國際資金流入香港市場，加上內地硬科技行業龍頭和新消費公司陸續赴港上市並刷新新股集資規模，港股市場情緒水漲船高，為股指持續上升提供支撐。

從板塊來看，上半年大多數板塊實現上漲。數據顯示，漲幅靠前的板塊分別是珠寶鍾錶282%、玩具及消閒用品182%、禽畜肉類112%，銀行、科網、通信、保險、生物技術等萬億級板塊的漲幅介於16%至51%之間。

其中，市值超百億港元的個股里，上半年漲幅前三分別為老鋪黃金321%、三生製藥289%、耀才證券金融278%，跌幅前三分別為邁富時-52%、融創中國-38%、黑芝麻智能-36%。

值得關注的是，以往金融、互聯網、地產等板塊佔據港股市值大頭，但今年以來的科技、消費、醫療等板塊后來者居上，新舊動能實現轉換，改變了港股結構。

其中，泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金3家港股新消費企業受到市場追捧，股價在上半年齊創新高，總市值合計超過7200億港元，被稱為港股「新消費三姐妹」，帶動消費板塊集體上行。

機構普遍認為港股在上半年經歷了技術性牛市，其中流動性改善是核心支撐。

數據顯示，上半年南向資金淨買入港股超過7300億港元，同比增長90%，港股通日均成交佔比達19.3%，南向資金已成為定價權主導力量。

IPO募資規模全球居首 打新賺錢效應迴歸

在2025年上半年，42家企業通過傳統IPO模式在港交所上市，集資總額超過1050億港元，位列全球交易所榜首。

從行業結構看，科技與消費主題佔據主導地位。以寧德時代、地平線機器人等為代表的企業募資佔比超過70%；作為新消費領域代表，蜜雪集團申購凍資額超過1.8萬億港元，刷新了港股紀錄。

與此同時，上半年港股打新賺錢效應也明顯加強。

記者梳理發現，42只新股中有26只股票上市首日收漲，3只股票收平，13只股票收跌，新股首日上漲的概率約為62%，破發率約為30%。

具體來看，42只新股的首日平均漲幅超過13%，其中漲幅超過20%的個股18只，漲幅超過30%的個股13只，漲幅超過40%的個股9只，漲幅前三分別為：映恩生物116.7%、藥捷安康78.71%、雲知聲44.59%。

與以往數據對比，上半年新股破發率是近5年以來最低，意味着投資者成功打新就大概率賺錢，這也就解釋了港股投資者的打新熱潮。

上半年的IPO申購數據顯示，投資者平均認購倍數超過600倍，創近6年新高，其中布魯可6000倍、蜜雪冰城5258倍、滬上阿姨3616倍成為前三超額認購股票。

超額認購的背后，是打新人數的增加。數據顯示，2025年上市新股中，有24只個股的公開發售申購人數超過1萬人。其中，寧德時代、蜜雪集團、恆瑞醫藥、滬上阿姨的申購人數分別超過31萬人、26萬人、20萬人、12萬人，綠茶集團、手回集團的申購人數也超過5萬人。

看好后市但需警惕風險

機構普遍認為，上半年港股市場的亮眼表現，是國際資本對中國「新核心資產」的重新定價，也是制度創新與產業升級的共振成果。

中泰國際策略分析師顏招駿表示，當前港股市場已形成IPO擴容、流動性激活、增量資金入場的正向循環，下半年在政策護航與美元流動性改善背景下，港股有望延續強勢。

他認為，在美元走弱、估值窪地等因素驅動下，港股或迎跨市場資金潮湧，結構性機遇凸顯。外資低配狀態提供巨大回流空間，主動型外資仍對港股保持謹慎，存在巨大的潛在配置空間。

建銀國際認為，近期受港元持續走強影響，香港金管局向市場注入港元流動性，令銀行體系總結余激增，預計短期內港元流動性將保持充裕，有利於支撐港股市場的估值與交投活躍度。

業內人士表示，地緣政治衝突、全球衰退風險、內地政策效果等因素仍會在未來影響港股市場走勢。

在元宇證券基金投資總監林嘉麒看來，謹慎樂觀中存在結構性機會，恆指下半年或觸及今年高位，但若關税影響擴大或企業業績表現疲弱，股市可能短暫回落。