誰在逆風飛揚？法巴：奢侈品Q2遇冷降3% 愛馬仕、潘多拉等品牌環比有望加速

法國巴黎銀行發表研報表示，2025年第二季度奢侈品行業整體表現疲軟，預計行業將呈現顯著的兩極分化。

報告指出，二季度全球奢侈品市場表現低迷，從加權平均值來看(主要受行業巨頭LVMH(LVMUY.US)拖累)，預計第二季度有機銷售額(OSG)將下滑3%，表現較第一季度(-1%)進一步惡化。該行指出，核心影響因素在於：匯率走弱削弱了美中游客的購買力，導致旅遊相關銷售疲軟。特別值得注意的是，2024年第二季度日元疲軟曾為中國遊客提供20%的價格優惠，這使得今年同期的同比基數尤為嚴峻。

此外，美國市場需求呈現分化態勢：自2月以來，關税憂慮持續壓制消費信心，與2024年11月至2025年1月美國大選后的短期繁榮形成鮮明對比。在此背景下，儘管部分企業通過外匯對衝緩解了不利影響，但多數公司2025年上半年利潤率仍將面臨同比下滑壓力。

該行認為，2025年第二季度行業將呈現顯著分化：從開雲集團(PPRUY.US)預計下滑15%到Brunello Cucinelli(BCUCY.US)增長10%不等。值得注意的是，愛馬仕、潘多拉(PNDRY.US)、巴寶莉(BURBY.US)和Hugo Boss(BOSSY.US)有望實現環比加速增長。

雖然當前財報季的整體環境並不樂觀，但相對而言，法巴確信評級為「跑贏大盤」(+)的巴寶莉、愛馬仕、普拉達(01913)和潘多拉將展現優於同行的表現。歷峰集團(CFRUY.US)的有機銷售額預計保持穩健，但該行近期研究顯示市場對其2026-2028財年每股收益(EPS)預期過高。

盟可睞(MONRY.US)在寒冷的2024年第四季度和2025年第一季度表現強勁，但第二季度(雖然規模較小，卻是檢驗其核心羽絨服品類外多元化能力的重要指標)預計表現平淡。對於以下評級為「跑輸大盤」(-)和「中性」(=)的個股，夏季前景同樣不容樂觀，唯一例外是因估值較高而獲評「中性」的Brunello Cucinelli。