【愛建汽車】小米YU7發佈即爆單，供給撬動需求

（轉自：愛建證券研究所）

投資要點

■ 6月26日，小米YU7發佈，標準版定價25.35萬，Pro版27.99萬，Max版32.99萬元，定位運動風格。上市1小時，大定突破289000台。

■ 產品力革新，供給撬動需求。小米YU7於2024年底開始無偽裝路試，並於2025年5月22日小米集團15周年戰略新品發佈會首次發佈，其外觀及基本配置早已曝光，但6月26日正式上市后的訂單數據卻依然能夠大超預期創下汽車行業記錄，我們認為核心原因在於產品力革新。一些革新點如：1）智能座艙採用迭代周期更短、成本更優、算力更強的高通8Gen3手機芯片；2）四合一域控整合向「中央大腦+區域網關」這樣數據處理路徑更短的架構演進；3）天際屏全景顯示替代傳統儀表盤；4）EC智能調光天幕升級防曬隔熱遮光體驗；5）磁吸系統支持多場景配件擴展，等等。

■ 擴產保供放量可期，小米汽車供應鏈或受益。中汽協預計2025年新能源汽車銷量可達1600萬輛，而2025年1-5月20-35萬元價格區間新能源車用車佔比超過25%。據此我們預計小米YU7定價錨定的智能汽車細分市場潛力空間超過400萬輛/年。小米YU7發佈后的訂單數據已經預示供不應求將成常態，而擴產保供將成為小米汽車的首要任務。小米汽車2025年交付目標為35萬輛，北京一期工廠年設計產能15萬輛，雙班運營將使產能翻倍，而二期15萬輛產能即將投產，三期用地已競得。我們預計2026年一、二期工廠峰值產能或達60萬輛，三期投產后交付能力持續提升，支撐份額擴張。預計小米汽車供應鏈將受益SU7及YU7的疊加放量，單車價值量高且全系標配的智能化增量配置由甚。

■ 軟硬件協同能力或決定智能汽車產品力，跨界造車新勢力有機會優先勝出。小米集團聚焦人車家全生態戰略，通過車端智能設備與家庭IoT、移動端設備的深度互聯，實現汽車從出行工具向智能場景樞紐的升級。其芯片、算法及交互終端的協同整合能力，較傳統車企模塊化開發，迭代效率顯著提升。隨着智駕滲透率快速攀升，軟硬協同能力或成車企分水嶺，我們看好具備全棧技術協同整合力的跨界造車新勢力，率先競爭突圍，主導智能化、生態化轉型。

■ 風險提示：產能爬坡不及預期；行業競爭加劇；政策支持力度不及預期。

行業點評

小米YU7定價25.35萬起，上市1小時大定突破289,000台。6月26日，小米YU7發佈，標準版定價25.35萬，Pro版27.99萬，Max版32.99萬元，定位運動風格。上市1小時，大定突破289,000台。

手機芯片降維上車，域控整合重塑EEA價值鏈。小米YU7算力700TOPS，智能座艙搭載消費級芯片高通驍龍8Gen3，安兔兔跑分成績為高通8295車規級芯片的兩倍以上。因手機芯片年出貨量超十億級，攤薄先進製程研發成本，且迭代周期1-2年，優於3–5年車規認證。驍龍8295成本約200-250美金，第三代驍龍8約160美金。先進製程的效能成本優勢與手機芯片端側AI能力的遷移，驅動消費級芯片降維上車。

小米汽車四合一域控制模塊的電子電氣架構（EEA），高度集成整車、座艙、輔助駕駛、通訊模塊，推進分佈式ECU向集中式功能域躍遷，最終向中央計算平臺+區域控制器終極架構邁進。域控整合解耦傳統Tier1黑盒方案，直接對接芯片廠和傳感器商，縮短技術迭代路徑，重構價值分配模式。

2025年YU7定價錨定的智能汽車細分市場空間或超400萬輛。中汽協預計2025年新能源汽車銷量可達1600萬輛，而2025年1-5月20-35萬元價格區間新能源車用車佔比超過25%。據此我們預計小米YU7定價錨定的智能汽車細分市場潛力空間超過400萬輛/年。

擴產保供放量可期，產能釋放節奏或為市場份額擴張關鍵因素。小米YU7發佈后訂單數據已預示供不應求將成常態，而擴產保供將成為小米汽車的首要任務。2025年公司交付目標35萬輛，北京一、二期工廠年設計產能15萬輛，2024年6月起一期雙班運營使產能翻倍，二期即將投產。6月19日，公司6.35億元競得三期用地，面積48.51萬平方米。假設維持雙班運營，我們預計2026年一、二期工廠合計峰值產能或達60萬輛，三期投產后交付能力持續提升，支撐份額擴張。

HUD呈現加速市場下沉、技術多元競逐、場景重構趨勢。抬頭顯示（HUD）技術因提升行車安全性與舒適性，正加速由高端選裝向智能駕駛剛需轉變。AR-HUD的普及標誌着人車交互進入「虛實融合」新階段，應用範圍已從國產、德系、韓系高端車型擴展至日系、美系品牌。從技術路線看，量產方案以LCD/DLP技術為主導，但LCoS技術正快速崛起；下一代技術如LBS、Micro-LED等已展開未來佈局。從顯示效果看，斜投影、裸眼3D、多焦面AR-HUD等創新技術逐步實現量產突破。除基礎導航外，全景HUD與光場屏的融合形態或替代傳統儀表盤，成為智能座艙交互核心。

P-HUD或為下一代的車載顯示方案。YU7天際屏全景顯示的P-HUD技術，基於超近距投影技術打造，工作原理即儀表板內放置LCD顯示屏，將屏上圖案反射至擋風玻璃底部的黑邊之上，呈現大面積、高精度、遠視野的顯示效果。小米汽車天際屏PPD（每度視覺內像素）達108，傳統HUD為20～40PPD、中控屏為70～90PPD。

全球供應鏈區域集聚，國內零部件巨頭加速切入。全球汽車HUD供應鏈呈現區域集聚特徵，國內HUD廠商進入規模化增長階段，零部件巨頭加速切入HUD賽道，推動產業鏈競爭加劇。

P-HUD或受益小米YU7爆款車型快速放量。未來黑科技創始人表示W-HUD的BOM成本約1000元，AR-HUD至少2000-3000元。假設P-HUD單車ASP 3000-4000元，考慮特斯拉Model Y和Model 3的穩態銷量比例近似3:2，在假設小米汽車2026年具備60萬產能前提下，YU7有望達產36萬輛，預計全系標配的P-HUD或具10.8-14.4億增量空間。

單品爆款到多場景覆蓋，人車家全生態構建差異化競爭力。小米汽車單品爆款基於核心技術、龐大用户基數、數據閉環能力。公司聚焦人車家全生態戰略，通過車端智能設備與家庭IoT、移動端設備的深度互聯，實現汽車從出行工具向智能場景樞紐的升級。其芯片、算法及交互終端的協同整合能力，較傳統車企模塊化開發，迭代效率顯著提升。從未來車型規劃上，小米汽車MPV車型，主打家庭出行，預計採用純電或混合動力，豐富產品線。中大型增程式SUV小米YU9車身長度超5米，軸距3米，預計2026年6月量產並推向市場。

軟硬件協同能力或決定智能汽車產品力，跨界造車新勢力有機會優先勝出。隨着智駕滲透率快速攀升，我們看好具備全棧技術協同整合力的跨界造車新勢力，率先競爭突圍，主導智能化、生態化轉型。

風險提示

產能爬坡不及預期；行業競爭加劇；政策支持力度不及預期。

本文摘自：2025年6月28日發佈的《智能汽車行業點評：小米YU7發佈即爆單，供給撬動需求》

吳    迪 / 汽車首席分析師  (手機：15301617819)

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徐姝婧 / 聯繫人  (手機：18905560935)

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