高盛：美聯儲轉向信號明確，降息大門漸開

高盛最新研報指出，美聯儲降息意願愈發清晰，美國利率市場近日的走勢已經有所反應。這一趨勢主要由四個關鍵因素共同推動。

首先，美聯儲政策立場正在發生微妙轉變，雖然鮑威爾的表態相對含蓄，但包括理事鮑曼和沃勒在內的多位官員已明確釋放降息信號，特別是為9月可能的政策調整預留了操作空間。考慮到換屆在即的政治壓力，現任美聯儲主席存在通過將利率回調至中性水平來圓滿結束任期的動機。

其次，貿易政策不確定性顯著下降。儘管7月9日的最終期限仍需關注，但市場對有效關税率的預估區間已大幅收窄。實際觀察顯示，截至目前關税措施對經濟的影響程度低於此前預期，這為通脹前景的穩定提供了支撐。

第三，勞動力市場顯現全面放緩跡象，不僅就業增長動力減弱，失業救濟申請人數攀升，經精確計算的失業率也重現上升趨勢，就業人口比率同步走低。這些硬數據的變化與此前的軟指標疲軟相互印證，增強了市場對貨幣政策轉向的預期。

最后，市場開始提前消化美聯儲領導層變動的潛在影響。交易數據顯示，投資者正為可能在未來數月公佈的鴿派新主席人選定價，這直接反映在2026年中遠期利率的異常波動上。

綜合各方因素，當前市場預期年底前累計降息幅度將達到63個基點，而對終端利率的總計下調幅度更是高達130個基點。

然而，在這輪樂觀情緒背后隱藏着不容忽視的風險。金融環境指數（FCI）已較4月的緊縮高點放寬140個基點，相當於為經濟增長提供了約1.4個百分點的額外助力。這種寬松程度在新冠疫情后的歷史背景下顯得尤為突出。

更值得警惕的是，股票和外匯市場正在形成相互強化的「寬松循環」——根據高盛模型測算，若標普500指數再上漲5%同時美元貶值2.5%，在其他條件不變的情況下，10年期美債收益率需要大幅攀升約90個基點（至5.15%水平）才能維持金融環境的現有平衡。

財政政策方面，前置性刺激措施的影響預計將持續至2026年。國會預算辦公室（CBO）估算顯示，這些措施對GDP的累計貢獻將達到0.9個百分點。

雖然短期內與貨幣政策形成協同效應，支撐經濟增長前景，但中長期可能加劇宏觀經濟失衡風險。

面對複雜的市場環境，高盛交易團隊建議投資者採取分階段策略：短期內可把握夏季久期多頭的交易窗口，這一機會與去年9月美聯儲意外降息50個基點前的市場環境頗為相似；但進入三季度末后，需警惕收益率反彈風險，適時建立對衝頭寸。