浙商早知道 | 6月30日

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（來源：浙商證券研究所）

注：音頻如有歧義以正式研究報告爲準。

本期精華

【浙商計算機  劉雯蜀/葉光亮】京北方：數字貨幣核心建設方，公司業務增長有望超預期。

【浙商食飲  楊驥/張家禎/滿靜雅】珍酒李渡：珍酒李渡為A&H股稀缺的醬酒龍頭，旗下四大品牌構成多增長極，隨消費需求恢復，業績增長具備彈性。

【浙商策略  廖靜池/王大霽/高旗勝/趙聞愷】策略專題研究：增加對中小盤品種的關注，風格上重視金融、成長和消費，行業上重點關注銀行、券商、TMT。

【浙商宏觀  李超/潘高遠】宏觀深度報告：增速修復的持續性需要有效需求加力，同時推動工業品價格合理回升。

【浙商策略  廖靜池/王大霽/高旗勝】A股策略周報：隨着券商引領大盤突破，大盤已經確立了新一輪上漲格局。

內容詳情

01 重要推薦

【浙商計算機  劉雯蜀/葉光亮】京北方（002987）公司深度：數字貨幣核心建設方，AI業務積極推進

1、計算機-京北方（002987）

2、推薦邏輯：

京北方是國內領先的金融科技綜合服務商，在數字人民幣國家戰略加速落地和AI技術深度賦能金融行業的雙重驅動下，公司業務增長有望超預期。

1）超預期點：

市場預期：市場認為數字貨幣推進緩慢、AI在金融行業落地慢，短期內無法貢獻業績。主要基於2點：數字貨幣商業模式尚不清晰，C端用户習慣培養緩慢。銀行等金融客户面臨強監管、數據安全等問題，對AI技術採用偏保守。 

我們認為：政策節奏加快，數字貨幣加快落地 ，香港穩定幣法案已經於近期推出。公司AI產品在多家銀行客户落地，商業化加快推進。

2）驅動因素：

①未來穩定幣落地帶來業務機會，公司與銀行客户深度合作、具備數字貨幣的全棧服務能力，有望受益穩定幣的推廣。 2025年5月21日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》，穩定幣正在從加密資產的「連接器」升級為全球金融支付新基建，穩定幣落地的各個環節存在潛在的業務機會。公司早期就在數字貨幣、RWA及供應鏈金融等領域均進行了戰略佈局，將憑藉在金融IT領域的專業能力和數字貨幣的全棧服務能力，受益於穩定幣生態落地。

②國產大模型在成本和能力方面突破明顯，銀行業加速擁抱大模型，公司直接受益於私有化部署和AI應用的雙重需求。 Deepseek等國產大模型憑藉高效的性能、突出的性價比、開源共享等特點，正在加速在金融領域落地。銀行業將AI列為戰略重點，需求覆蓋智能客服、風控、投研等場景。 2024年，公司已正式發佈AI大模型服務平臺以及智能測試助手、智能資管業務助手、企業知識助手4個重量級產品。公司客户體系覆蓋主要國有大行和股份制商業銀行，可承接銀行客户的私有化部署和AI應用落地需求，軟件及IT解決方案和人工智能及大數據創新產品線收入有望迎來高增長。

3）目標價格，現價空間：

參考可比公司PE均值67倍估值，對應目標股價28.11元，向上空間54.39%，維持買入「評級」。

4）盈利預測與估值：

預計2025-2027年公司營業收入為5147/5685/6291百萬元，營業收入增長率為11.01%/10.46%/10.67%，歸母淨利潤為363/416/472百萬元，歸母淨利潤增長率為16.34%/14.63%/13.54%，每股盈利為0.42/0.48/0.54元，PE為44/38/33倍。

3、催化劑：

穩定幣條例實施、科技巨頭牌照獲批與發幣、爆款AI產品的出現。

4、風險因素：

AI大模型落地不及預期、信創推進不及預期、市場競爭加劇風險。

報告日期：2025年6月26日

報告詳情：

【浙商食飲  楊驥/張家禎/滿靜雅】珍酒李渡（06979）公司深度：酒中珍品，乘勢起航

1、食飲-珍酒李渡（06979）

2、推薦邏輯：

珍酒李渡為A&H股稀缺的醬酒龍頭，旗下四大品牌構成多增長極，隨消費需求恢復，業績增長具備彈性。

1）超預期點：

我們認為，公司創始人深耕白酒行業30余年，2019年初華致酒行A股上市，成為「A股酒類流通第一股」。2023年珍酒李渡成為「港股白酒第一股」，打破了連續7年無白酒公司上市的僵局。公司具備多品牌、多區域、多渠道運作的前提條件和優勢，能夠在行業變化期靈活應對。隨着宏觀政策發力以及消費需求的恢復性增長，公司作為稀缺的醬酒上市企業，業績增長具備彈性。

2）驅動因素：

需求恢復超預期；庫存消化&批價上行。

3）盈利預測與估值：

我們預計2025-2027年收入增速分別為2%、5%、7%；歸母淨利潤增速分別為14%、8%、10%；EPS分別為0.44、0.48、0.53元/股；PE分別為13、12、11倍。

3、催化劑：

政策超預期。

4、風險因素：

庫存消化進度不及預期；醬酒動銷情況不及預期；市場競爭加劇。

報告日期：2025年6月26日

報告詳情：

02 重要觀點

【浙商策略  廖靜池/王大霽/高旗勝/趙聞愷】策略專題研究：銀行+X：金融和科技比翼齊飛

1、所在領域：策略

2、核心觀點：

增加對中小盤品種的關注，風格上重視金融、成長和消費，行業上重點關注銀行、券商、TMT。

1）市場看法：

7月份市場將迎來一些更為清晰的交易抓手，但同時不確定因素也將有所增多，定價主線可能會圍繞「內部政策醖釀+中報業績披露+外部變化升溫」做文章，市場波動率也可能隨之放大。

2）觀點變化：

上半年縱使外部環境風高浪急，但國內經濟增速大概率將高於5%。經過6月階段性的「上下兩難」之后，7月份市場將迎來一些更為清晰的交易抓手，但同時不確定因素也將有所增多，定價主線可能會圍繞「內部政策醖釀+中報業績披露+外部變化升溫」做文章，市場波動率也可能隨之放大。屆時，小盤股抱團或有松動，市值風格可能向中盤有所傾斜，日曆效應也顯示7月份中盤成長風格相對佔優。

3）驅動因素：

當前國證2000擁擠度雖較歷史高點有所消化，但擁擠度分位數仍位於85%附近（2020年至今）。考慮到4月「對等關税」以來穩市場資金積極流入，后續小盤股出現諸如2024年1月流動性風險的概率相對較小。但另一方面，小盤股當前「高擁擠、高估值、低盈利」的特徵使得其對行情持續性的要求更高，而7月份影響市場風險偏好的不確定因素也將有所增多。

4）與市場差異：

銀行壓艙石，券商找節奏，看多TMT。

3、風險提示：

模型設計的主觀性、回測時間較短或缺乏、超額收益不可持續、高換率無法實現或無意義、一致預期數據錯誤或突變。

報告日期：2025年6月27日

報告詳情：

【浙商宏觀  李超/潘高遠】宏觀深度報告|工業利潤:短期投資收益擾動難改緩慢修復趨勢

1、所在領域：宏觀

2、核心觀點：

工業企業利潤增速修復的持續性需要有效需求加力，同時推動工業品價格合理回升，短期投資收益雖有擾動，但不改緩慢修復趨勢。

1）市場看法：

工業利潤緩慢修復。

2）觀點變化：無

3）驅動因素：

有效需求不足，工業品價格偏低，短期投資收益雖有擾動。

4）與市場差異：

在工業企業利潤增速平穩，且庫存周期平坦化的時期，我們繼續提示應淡化相關工業總量指標，關注工業企業的結構性機會。財政政策對需求的加力方向，如「兩新」、「兩重」或是結構性線索。

3、風險提示：

經濟修復動能不足，政策落地不及預期。

報告日期：2025年6月27日

報告詳情：

【浙商策略  廖靜池/王大霽/高旗勝】A股策略周報：券商引領突破，大盤高度幾何？

1、所在領域：策略

2、核心觀點：

隨着券商引領大盤突破，5月中下旬以來市場窄幅震盪、上下兩難的格局徹底被打破，當前大盤已經確立了新一輪上漲格局。

1）市場看法：

上證在突破前期高點3439點以后，目標已經直指去年11月的高點3509點，且不排除會挑戰3509點上方，預計多頭周期大概率會至少到7月中旬。

2）觀點變化：

上證在突破前期高點3439點以后，目標已經直指去年11月的高點3509點，且不排除會挑戰3509點上方，預計多頭周期大概率會至少到7月中旬。作為本輪行情的「棋眼」，證券公司指數目前僅收復去年11月以來跌幅的近40%，后續仍有上攻空間；而在「棋眼」仍有上行空間、全市場風險偏好提高的情況下，軍工、計算機、傳媒、電子、電新等科技成長板塊都有望獲得相應做多機會。

3）驅動因素：

本周中東地緣衝突出現「戲劇性反轉」，以、伊雙方以預期外方式快速達成停火協議。受此影響，全球金融風險偏好明顯提高，A股在券商板塊帶動下未經調整、直接上攻。隨着券商引領大盤突破，5月中下旬以來市場窄幅震盪、上下兩難的格局徹底被打破，當前大盤已經確立了新一輪上漲格局。

4）與市場差異：

配置方面，我們建議：不「恐高」，繼續持有當前中線倉位，並在途中調整中以日線模式適當增配。

3、風險提示：

國內經濟修復不及預期；全球地緣政治存在不確定性。

報告日期：2025年6月28日

報告詳情：

法律聲明及風險提示

我司及業務合作方在開展證券業務及相關活動中，應恪守國家法律法規和廉潔自律的規定，遵守相關行業準則，遵守社會公德、商業道德、職業道德和行爲規範，公平競爭，合規經營，忠實勤勉，誠實守信，不直接或者間接向他人輸送不正當利益或者謀取不正當利益。