期權市場顯示，隨着中東緊張局勢緩解，交易員正重新佈局

　　隨着中東緊張局勢緩解，上周股市創下歷史新高，能源期貨價格回落。但在期權市場的某些領域，仍有緊張跡象，因為投資者在為潛在的地緣政治和宏觀經濟動盪進行佈局。

　　短期內，股票投資者愈發看漲，看跌期權的溢價不斷縮水。但長期來看，偏度幾乎沒有變化，這表明樂觀情緒難以持久。同樣，芝加哥期權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index）的長期期貨價格依然高企，顯示出市場對關祱所帶來的經濟影響仍有較深的擔憂。

　　研究公司 Asym 500 LLC 的創始人羅基・菲什曼在周五的一份報告中寫道：「衍生品市場尚未完全恢復到 2 月份的水平。這表明 4 月份的波動產生了合理且持久的影響。波動率指數期貨曲線已趨陡峭，使得曲線的 6 個月區間處於 2023-2024 年大部分時間里都較為罕見的水平。」

　　上周，當被稱為 「波動率之波動率」 的芝加哥期權交易所 VVIX 指數跌至 90 以下時，出現了買入波動率指數看漲期權的跡象，90 這一水平是自去年 7 月以來該指標的下限。

　　儘管市場注意力正回到經濟和基本面因素上，但石油市場仍未從以巴衝突的影響中完全恢復。布倫特原油的隱含波動率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市場沒有看漲或看跌的偏向。不過，在標普 500 指數漲至峰值使得期權承壓之后，押注原油波動的溢價相對於股票而言仍保持在更高水平。

摩根大通的衍生品策略師（包括吳艾瑪在內）在上周的一份報告中建議進行股票與石油的混合交易，他們表示，若中東緊張局勢再度升級，原油價格可能會上漲，而與此同時，由於利率可能在更長時間內保持高位，股市可能會下跌。儘管這兩類資產近期的相關性達到了高點，但他們強調，在 geopolitical 緊張時期，兩者的關係往往會轉為負相關。

　　快速演變的地緣政治局勢讓許多投資者感到措手不及。洲際交易所歐洲期貨數據顯示，在截至 6 月 24 日的一周內，對衝基金和其他大型基金經理削減了布倫特原油期貨和期權的淨多頭頭寸，削減幅度為 4 月初以來最大，而此前他們剛剛建立了 11 周以來最大的看漲頭寸。

　　這不僅僅發生在石油市場。布里奇頓研究集團（Bridgeton Research Group LLC）的數據顯示，在上周二，歐洲天然氣市場中，追隨趨勢的商品交易顧問（Commodity Trading Advisors）從 9% 的淨多頭轉為 18% 的淨空頭。這些算法往往會加劇市場波動，讓有實際敞口的交易員更難應對市場。

　　一個罕見出現投資者興趣湧入的領域是原油的日曆價差，本月期權未平倉合約達到了歷史新高。在一種不尋常的情況下，交易員曾押注，短期供應緊張可能會逆轉為供應過剩，因為歐佩克和其他產油國在增加原油供應，而與此同時，不明朗的經濟前景可能會抑制需求。這種因以巴襲擊而消失的 「曲棍球棒」 形曲線，已恢復到三周前的狀態。

高盛的分析師（包括尤利婭・熱斯特科娃・格里格斯比和達恩・斯特魯伊文）在一份報告中寫道：「地緣政治風險溢價的急劇下降可能反映出，交易員近期經歷了重大地緣政治衝擊但石油供應未受顯著干擾；伊朗的迴應較為剋制；以及從秋季開始可能會出現大規模庫存累積。」