遊戲行業專家交流

（轉自：老司機駕新車）

1、頭部遊戲2025年Q2表現

·蛋仔派對Q2流水：蛋仔派對2025年Q2流水約23億，同比2024年Q2基本持平但微跌。2025年Q1流水下滑幅度明顯收窄，主因是2024年Q2受支付實名、人臉識別等政策認證影響，基數較低；2025年Q2商業化內容更新，推出更多樣、豐富的付費內容，使流水相對穩定。

·第五人格Q2增長：第五人格2025年Q2預計流水近13.9億，同比漲幅超50%。增長源於兩方面：一是自身用户量高速增長；二是商業化層面，聯動及商業化內容層次增加，顯著提升了流水。

·夢幻西遊手遊與逆水寒Q2：夢幻西遊手遊2025年Q2預計流水約12億，同比下滑9%。作為近十年老遊戲，下滑原因在於：2024年受夢幻端遊用户外溢（至手遊和私服）影響，曾帶來增長；2025年隨着夢幻電腦版用户回暖增長，部分用户從手游回流至端遊。逆水寒手遊2025年Q2流水約10.5億，同比下滑25%，主要受自身產品生命周期和與燕雲十六聲用户重合分流影響。

·燕雲與其他遊戲Q2：燕雲十六聲2025年Q2累計流水約12億，因55%左右流水源於PC端，未在手遊榜單上榜。永劫無間手遊2025年Q2流水約9.6億，無同比數據，環比下滑約12%。率土之濱2025年Q2流水約8.2億，同比2024年上漲6%，原因是2024年Q2三謀上線分流影響大，2025年Q2推出青春服等新版本，提升了流水。

2、老遊戲2025年Q1表現

·頭部遊戲Q1下滑：2025年Q1，手遊老遊戲中頭部產品整體下滑。蛋仔派對Q1流水27億，同比下滑14%，因2024年Q1基數高；逆水寒Q1流水13.2億，同比下滑近46%，2024年Q1為上市后首個春節+第三季度。

·第五人格與光遇增長：頭部老遊戲中，第五人格和光遇正向增長。第五人格Q1流水11.6億，同比增長超60%；光遇Q1流水7.2億，同比上漲12%。

·其他遊戲Q1絕對值：其他頭部老遊戲2025年Q1流水絕對值：燕雲PC加手遊端合計16億，永劫無間手遊9.2億。TOP10老遊戲中，除第五人格和光遇外，多數同比下滑。

3、2025年新遊戲表現

·劍外狂潮與奇域世界：劍外狂潮國內Q2流水預計約9700萬，首月流水4800萬，與預期差距較大。奇域世界2024年已上線C端，2025年發行國內手遊版本，國內Q2流水約1.2億，首月流水約7100萬。兩款遊戲體量一般，與目標預期有一定差距。

4、后續產品排期與規劃

·2025年重點產品：2025年值得關注的大體量產品有兩款。一是漫威IP戰棋類遊戲《漫威祕法狂潮》，首個完整年的年化預期為15億。二是命運IP手遊改編產品，主要市場在海外，內部有運營權可能出售的説法但未確定，該IP在國內市場貢獻有限，海外預期目標為2.5億美金。此外，還計劃推出中部體量產品，如暑期上線的帕魯Like遊戲《零售大冒險》；雷火工作室負責的PC端動森Like派對遊戲《Planet Party Time》（中文名暫定「新會有晴天」），計劃Q3上線，僅支持PC版本，因平臺限制體量與空間有限，首年年化收入預期未明確。

·2026年重點產品：2026年核心產品規劃如下：《無限大》排期為2026年Q2上線，國內預期目標為70億，海外為6.5億美金。《遺忘之海》是第五人格團隊新作，由第五人格製作人帶隊的朱克爾開發，雖未正式確定收入預期，但預計至少為50億。部分產品優先在海外上線，如《Unwild World》（僅英文名），已於2025年520首曝並計劃年內測試，最快2025年（更多實時紀要加微信：aileesir）內在日本先上線，待獲得版號后在國內上線。《歸堂》預計2026年未達開售標準，未明確具體排期。

5、無限大項目進展

·研發與測試情況：無限大項目由雷火負責開發，當前負責該產品的研發人員超450人，包含中臺人員約600人。項目已獲版號，但因內容更新未推進上線。此前已進行一輪公開保密測試，2025年預計至少開展兩輪測試，一輪計劃於8月左右，另一輪未確定時間，最后一輪為CPT測試且含付費，測試結束后可更準確預估項目后續預期。

6、暴雪迴歸產品表現

·2024年迴歸產品表現：2024年，暴雪迴歸兩款主要營收貢獻產品。魔獸世界全年實際貢獻半年，累計流水達18億左右，該流水需扣減較高分成，分成比例約50%。爐石傳説於9月底迴歸，全年流水貢獻達11億。

·2025年Q1-Q2流水錶現：2025年Q1，魔獸世界季度流水約9.5億，爐石傳説約9.2億。2月中旬，守望迴歸，Q1流水超8900萬（約一個半月實現）。預計Q2守望流水在1.6 1.7億，魔獸世界約9億，爐石傳説約8.3億。

·未來暴雪項目計劃：2024年立項的魔獸世界IP手遊改編產品，由雷火負責研發，預計最快2027年上線。

7、第五人格增長潛力

·短期增長驅動：第五人格用户量呈快速增長趨勢。其日ARPU約6元，比蛋仔稍高，但與MMORPG等品類遊戲相比仍有較大提升空間。基於用户量和付費的提升潛力，其流水增長至少在2025年會持續增速。

·長期挑戰與運營：運營策略上，第五人格重點關注IP聯動與合作，已進行約定的夢幻島日番聯動返場，后續計劃引入更多全球化熱門IP聯動，可參考王者榮耀。長期來看，第五人格面臨競爭挑戰，同類畫風和品類引發較多關注和產品競爭，如巨人的超自然行動組項目自5月起快速增長，騰訊等頭部公司也在部署相關項目。未來兩三年，第五人格增長可能遇挑戰。

8、公司戰略與賽道佈局

·組織調整與戰略聚焦：2025年網易架構調整聚焦精品化和長青遊戲，優化此前分散的產品矩陣。優化標準為年收低於10億、生命周期不足50億的商業化潛力不明的腰尾部項目。受反腐及降本影響，人員配置更精簡。因遊戲行業的滯后性（當前產品表現取決於2022年及更早的佈局），此次項目精簡調整不會立即體現於數據，預計2026 2027年后產品Pipeline將更精簡。短期來看，買量投放減少和人員精簡或使利潤增速提升，但個別項目如射鵰、永劫手遊若未達預期，可能導致收入不確定或下滑。

·MMO賽道佈局：MMO是網易核心基本盤，過去幾年新項目多圍繞此展開，但如今新立項減少。原因有二：一是全球化佈局下，除越南、臺灣、韓國等亞太地區外，其他區域對MMO接受度有限；二是國內市場同類產品競爭激烈（如逆水寒手遊、射鵰）。不過，MMO的經驗和形態正遷移至其他新興品類，如ARPG（如無限大）含典型MMO元素，燕雲團隊脱胎於一夢江湖（楚留香），其經驗應用於開放世界品類。

·二次元與射擊賽道：二次元賽道近年新品表現低於預期，主要因原神成功后競品大量湧入，疊加疫情透支部分增長潛力，僅海外市場或差異化產品（如明日方舟）表現較好。網易早期佈局二次元，當前收入貢獻最高的仍為《陰陽師》，公司正押注開放世界+都市題材（如無限大），認為2025 2026年傳統幻想題材開放世界將面臨現實都市題材挑戰，此類產品存在機會。射擊賽道方面，網易關注搜打車玩法，螢火突擊上線近一年后用户量及流水同比增長，2025年5月底DAU約300萬，累計註冊用户超6000萬，被視為吃雞后射擊品類的新興成功品類。搜打車玩法正拓展至多品類，如逆水寒、雪中悍刀行（國風題材）等，網易正重點押注該賽道。

·3A與買斷制佈局：歸堂等3A項目承載技術探索及拓展高付費用户的戰略，其商業化目標（流水、毛利）不與手遊對標。公司推進的買斷制項目包括歸堂、劍星雕龍（與古劍奇譚製作人合作）、萬民長歌（互娛第十工作室開發，接近全面戰爭的單機SLG）等，採用「彈性買斷制」：相較於傳統3A（如黑神話悟空240元買斷價），設定更低的一次性買斷成本，同時包含不影響公平性的內購（IAP）。此佈局反映公司戰略轉型：在國內遊戲市場增長放緩、面臨短視頻等時長競爭的背景下，拓展高付費用户；通過PC/主機端開發（如燕雲、無限大多端互通）儲備技術與人才，提升用户付費並減少安卓渠道分成損耗（網易、米哈遊等公司因此減少與第三方安卓渠道合作）。

9、官服比例與渠道策略

·不同遊戲官服佔比：老遊戲方面，安卓端官服佔比約35%-36%，包含iOS端的整體佔比約20%出頭，典型遊戲如夢幻、大畫、陰陽師。2018年上線的第五人格，官服佔比約25%-26%。新遊戲中，燕雲因未上硬核聯盟且有僅官服的PC端，官服佔比超65%；永劫無間手遊因無大PC端佔比且與硬核聯盟合作，官服佔比約30%；2022年后上線的蛋仔官服佔比約29%，逆水寒官服佔比約32%。上述佔比基數均為全渠道數據。

·官服提升趨勢：官服比例未來提升受兩方面因素影響：一是是否上硬核聯盟，決定權在運營商，對產品信心足的遊戲（如燕雲）選擇不上，需用户體量的遊戲（如蛋仔、逆水寒、永劫）則需上；二是是否有PC端，若有高清互通端且以PC用户運營為主，官服佔比會更高。在蘋果未開放側載或第三方支付前，官服長期上限約40%。由於遊戲聯運合同周期通常為3 5年，官服比例將逐步提升，預計到2030年逐步提高至40%左右。

10、2025年遊戲全年流水預期

·頭部遊戲全年預測：2025年，頭部遊戲全年流水預期情況如下：蛋仔派對預計流水85 88億，相較於2024年的90億基本無變化，但受Q1影響或有微跌。第五人格預計流水60億左右，若達成該指標，較2024年的40億將實現超50%的增長。逆水寒預估流水約50億，各季度持（更多實時紀要加微信：aileesir）續下滑。夢幻手遊預估流水65億左右，2024年流水為71億，下滑幅度相對較小，主要受自然用户及與電腦版互相分流影響。

·其他遊戲全年預期：其他遊戲方面，永劫無間手遊2024年流水約43億，2025年預期流水45 48億。率土之濱2024年流水30億，2025年預計增長至32 33億。燕雲（PC + 移動端）2025年中性預估整體流水有機會達55億左右。

·端遊流水情況：主要端遊2024年全年流水及同比變化為：夢幻端遊全年合計流水96億，同比下跌13%；逆水寒端遊全年流水39億，同比下跌7%；永劫無間端遊全年流水37億，同比上漲9%。目前端遊主要由這三款遊戲構成。

Q&A

Q: 從去年底到今年，網易部分重點遊戲的經營表現如何？

A: 今年Q1手遊老遊戲整體下滑較嚴重，主要因24年Q1基數與表現較高。具體來看，蛋仔派對Q1流水27億，同比下滑14%；逆水寒Q1流水13.2億，同比下滑約46%；第五人格Q1流水11.6億，同比增長超60%，是頭部遊戲中少數高速正增長產品；光遇Q1流水7.2億，同比增長12%。燕雲十六聲PC+手遊端Q1合計流水約16億，永劫無間手遊Q1流水9.2億。其余TOP10遊戲如夢幻西遊手遊、率土之濱、陰陽師等均同比下滑。

Q: 今年上線的新產品在Q2的流水錶現及與預期的差異如何？

A: 劍來狂潮》國內Q2流水預計9700萬，首月流水4800萬，與預期存在較大差距；《奇域世界》國內手遊版Q2流水貢獻約1.2億，首月流水約7100萬。兩款新遊戲均屬體量一般，且與目標預期存在一定差距。

Q: 無限大》項目目前進展、人員投入及后續測試計劃如何？

A: 無限大》由雷火負責開發，當前項目團隊已超450人，總參與人員預計約600人。項目已獲得版號，但因內容更新尚未推進上線計劃。此前已完成一輪公開保密測試，今年計劃至少開展兩輪測試，其中一輪擬於8月進行，最后一輪為含付費環節的CPT測試，該輪測試結束后將形成更準確的后續預期評估。

Q: 暴雪已迴歸產品當前的運營及流水錶現如何？

A: 暴雪去年迴歸兩款主要營收產品：魔獸世界去年累計貢獻半年流水約18億；爐石傳説去年9月底迴歸，全年累計流水11億。今年Q1，魔獸世界季度流水約9.5億，爐石傳説約9.2億；2月中旬迴歸的守望先鋒因需為漫威相關產品讓路推迟上線，本次迴歸新增國內專屬皮膚四大天王銷售，約一個半月實現流水超8900萬，表現優於以往。Q2預計守望先鋒流水1.6-1.7億，魔獸世界約9億，爐石傳説約8.3億。此外，去年立項研發的魔獸世界IP手遊由雷火負責開發，預計最快2027年左右上線。

Q: 如何看待《第五人格》后續的增長潛力？公司計劃在該產品上開展哪些運營及活動安排？

A: 第五人格》的增長潛力至少將持續至今年。當前用户量仍在快速增長，且用户日ARPU約6元，用户量增長與付費提升空間將支撐流水持續增長。未來運營重點聚焦IP聯動，包括已完成的《約定的夢幻島》日番聯動返場及后續更多全球化熱門IP引入。長期來看，該品類及畫風已引發市場關注與競爭，如巨人《超自然行動組》5月起快速增長，騰訊等頭部公司亦在規劃相關項目，預計未來兩三年增長將面臨挑戰。

Q: 網易今年的架構調整有哪些動作？后續戰略的大方向如何？

A: 網易今年架構調整並非戰略收縮，核心是聚焦精品化與長青遊戲，優化此前分散的產品矩陣。基於雷火項目成功率與表現優於互娛的經驗，項目維度重點對標雷火；根據丁老闆提出的年收不足10億、生命周期不超50億的項目無價值標準，優化了商業化潛力不明確的腰尾部項目。受反腐及降本影響，人員配置進一步精簡。由於遊戲行業存在滯后性，此次項目精簡調整短期內不會體現在數據表現上，預計2026-2027年后產品pipeline將更精簡。悲觀來看，若個別項目未達預期，可能導致收入不確定性或下滑；積極來看，近期買量投放減少及人員優化或推動利潤增速提升。

Q: 網易如何看待MMORPG賽道未來的市場空間，以及公司在該賽道的未來佈局思路是什麼？

A: MMORPG仍是網易的核心基本盤，過去幾年新項目多集中於此。但當前新立項的傳統MMORPG項目已顯著減少，主要因兩方面原因：一是新項目需滿足全球化佈局要求，而除越南、臺灣、韓國等少數亞太地區外，其他市場對MMORPG的接受度有限；二是國內市場存在逆水寒手遊、射鵰等同類產品競爭，導致內部資源重疊。目前公司產品管線中，除因IP優勢和全球化佈局的魔獸世界手遊外，無其他傳統MMORPG新項目。不過，MMORPG的開發經驗和產品形態將融入ARPG、燕雲等新興品類。同時，受全球化戰略影響，公司未來將更關注二次元、射擊等熱門品類。

Q: 近年來二次元遊戲市場表現不及此前預期的主要原因是什麼？網易未來在二次元項目上的重點方向及對該品類的未來預期如何？

A: 近年來二次元遊戲新品表現普遍低於預期，主要因兩方面因素：一是市場競爭加劇，自《原神》成功后大量競品湧入，疊加疫情透支部分增長潛力，2023年后對新品形成較大壓力；二是成功產品多依賴海外市場或差異化優勢，如《明日方舟》等。網易作為二次元品類早期佈局者，雖參與多款新競品但體量有限，當前收入仍以《陰陽師》為主。基於此，公司捕捉到開放世界+都市題材的市場空間，將資源集中投入《無限大》。從市場周期看，《原神》自2020年上線至今近5年，市場面臨產品更替；題材層面，傳統幻想題材開放世界將在今明兩年面臨現實都市題材的挑戰，此類題材為《無限大》提供了競爭機會。

Q: 國內射擊賽道未來的迭代方向與發展趨勢如何？網易在該賽道未來有哪些新佈局？

A: 網易較早關注蘇打品類並已佈局新品，但射擊品類存在研發護城河與DAU量級需求，現有新品尚未達到較大破圈體量。其中，《螢火突擊》上線近一年后用户量與流水實現同比增長，當前DAU約300萬，截至5月底累計註冊用户超6000萬。

Q: 市場關注網易在3A遊戲方向的規劃，網易推出歸堂的出發點是什麼？是否標誌着未來將在該方向大力推進？產品當前進度、人員安排及上線規劃如何？

A: 歸堂的核心定位是技術向上探索，承接永劫、黑神話悟空等國產3A遊戲的關注及消費紅利。其商業化目標不與手遊產品對標，更多反映公司戰略調整——圍繞高付費能力人羣及平臺拓展用户。在永劫成功后，網易已推進多款同類買斷制遊戲，包括與古劍奇譚製作人張藝軍合作的劍星雕龍、第十工作室開發的類全面戰爭單機SLG萬民長歌等。歸堂採用彈性買斷制模式，即低於傳統3A的一次性買斷成本，疊加不影響公平性的IAP內購，與傳統買斷制形成差異化。戰略背景源於國內遊戲市場增長放緩、面臨短視頻等時長競爭，需拓展高付費用户；同時通過此類產品積累PC/主機開發經驗及人才儲備，提升移動端遊戲在PC/主機端的用户與收入貢獻，並通過PC端用户付費提升減少傳統手機渠道高額分成帶來的收入損耗。

Q: 帥圖類型SLG賽道近兩年市場新產品較多，如何看待該賽道未來競爭情況？近年帥圖產品存在波動，如何看待其未來生命周期及網易在該賽道的新規劃？

A: 帥圖作為運營十年的老產品，面臨新進入市場的低價拓展新品競爭，但長期來看其流水韌性較強，雖受三戰、三謀等新品影響出現短期波動，但未影響核心流水錶現。從競爭策略看，降價並非壁壘，公司今年Q2推出的青春版已取得超預期表現。此外，帥圖用户粘性在網易產品中僅次於夢幻西遊端遊，基於此，其生命周期在現有基礎上仍有提升空間。未來規劃方面，6月將上線代理產品兵器時代，內部正規劃新項目及新SLG品類玩法，儘管SLG非公司核心護城河品類，但市場流水佔比和產品穩定性較高。

Q: 燕雲的官服佔比65%以上是否指全渠道？永劫無間手遊的官服佔比是否為總體的30%？

A: 是的，燕雲的官服佔比65%以上指全渠道；永劫無間手遊的官服佔比為總體的30%。

Q: 蛋仔、逆水寒和第五人格的官服比例分別是多少？

A: 第五（更多實時紀要加微信：aileesir）人格於2018年上線，官服比例約為25%-26%；蛋仔與逆水寒均為2022年后上線的產品，官服比例分別約為29%和32%。

Q: 第五人格》《蛋仔》《逆水寒》官服比例的統計基數是否為全渠道？

A: 是，官服比例的統計基數為全渠道。

Q: 未來官服比例的提升空間如何？

A: 老遊戲官服比例提升較為緩慢。新遊官服比例提升主要受兩方面因素影響：一是是否接入硬核聯盟；二是是否具備PC端。這兩個因素主要受自身產品信心及目標關注點影響，而非市場環境。

Q: 通過活動引導至官服或TapTap付費的后續趨勢處於中后期階段，還是距離上限仍有提升空間？

A: 當前趨勢尚未進入中后期階段，目前大部分遊戲仍選擇上線第三方渠道。若蘋果端不進行類似歐盟開放側載或美國允許第三方支付的調整，官服上限比例預計為40%。

Q: 蛋仔》《逆水寒》《第五人格》當前官服比例在25%-30%，預計明年能否逐步提升至40%？

A: 無法實現。由於遊戲代運營或聯運合同通常為長期協議，官服比例提升需經歷較長的逐步釋放周期。

Q: 蛋仔、逆水寒、第五人格等遊戲的分成比例預計需要多長時間逐步提高至40%左右？

A: 由於遊戲代代運營或聯運合同通常至少3年，甚至長達5年，分成比例存在較長的逐步釋放周期，預計需5年時間逐步提高至40%左右。

Q: 第五人格》與《蛋仔派對》Q2的流水情況如何？

A: 蛋仔派對》Q2流水約22億元，同比基本持平，未延續Q1的大幅下滑趨勢，主要因去年Q2基數已處於下滑階段；《第五人格》Q2流水同比快速增長，約58億元。

Q: 燕雲含PC或不含PC的流水數是多少？

A: 通常按合計口徑計算，燕雲流水數約14億元，其中PC佔比超過55%。

Q: 2025年蛋仔、第五人格、逆水寒、夢幻及新遊燕雲的全年流水預期如何？

A: 蛋仔2025年預期流水為85億-88億，較2024年的90億微跌，主要受Q1影響；第五人格預計流水約60億，同比增長超50%；逆水寒預計流水約50億，同比持續下滑；夢幻同比下滑幅度較小，主要因與電腦版用户分流；新遊燕雲中性預估PC+移動端整體流水約55億。

Q: 夢幻手遊今年的預估流水是多少？

A: 夢幻手遊今年預估約65億。

Q: 夢幻手游去年的流水是多少？

A: 夢幻手游去年的流水為71億。

Q: 逆水寒去年的流水是多少？

A: 未提供逆水寒去年具體流水數據，今年流水約為60-68億。

Q: 永劫無間手遊的流水情況如何？

A: 永劫無間手游去年流水約43億元，今年預期流水為45億至48億元。

Q: 率土之濱去年及今年的收入預期分別是多少？

A: 率土之濱去年收入為30億，今年預期收入約32至33億，較去年有所增長。

Q: 夢幻端遊、逆水寒端遊、永劫無間端遊等主要端游去年的流水情況如何？

A: 夢幻端游去年合計流水96億，同比下降13%；逆水寒端游去年流水約39億，同比下降7%；永劫無間端游去年流水37億，同比增長9%。

Q: 燕雲業務的利潤率是否顯著高於其他業務？

A: 長期來看，燕雲業務的利潤率顯著高於其他業務；但短期由於研發成本較高且尚未實現研發投入回本，毛利率較低。

Q: 燕雲業務的利潤率水平如何？是否顯著高於其他業務？當前及長期穩態的毛利率區間是怎樣的？

A: 長期來看，燕雲業務利潤率顯著高於其他業務；當前因研發成本較高且尚未回本，毛利率偏低；長期穩態毛利率預計可達60%以上。

Q: 漫威的分成比例是多少？魔獸的分成是否為流水口徑的一半？盧石是否有分成？

A: 漫威具體分成比例尚不明確；魔獸的分成大致為流水口徑的一半；盧石的分成情況與魔獸一致。

Q: 一環與無限大的上線時間及競爭優勢情況如何？

A: 一環上線時間早於無限大，可能提前圈定部分用户。通過測試比對，無限大在美術表現力、產品完成度、（更多實時紀要加微信：aileesir）開發投入量級及背景等方面優勢顯著，結合公開玩家反饋，其綜合競爭力突出。因此公司選擇延長無限大的開發周期以進一步打磨產品。該品類長期或僅有一款頭部遊戲，但競爭不限於這兩款，望月等其他遊戲也將參與。