月子中心「愛馬仕」聖貝拉上市次日破發，虧損幅度逐年增大

6月26日，SAINTBELLAINC(下稱聖貝拉，02508.HK)在港交所敲鍾上市，首日漲33.74%。次日(6月27日)公司股價持續走低，截至收盤跌25.57%，報6.550港元/股，跌破發行價。

聖貝拉的最主要業務為月子中心。官網顯示，聖貝拉的28天月子中心套餐最低價為16.88萬元，最高價超過50萬元，戚薇、吉娜等女明星均入住過。

近幾年聖貝拉虧損嚴重。儘管有着30%左右的毛利率，但公司2021年—2024年合計虧損13.16億元，虧損幅度逐年增大。

虧損幅度逐年增大

聖貝拉有三大主營業務，分別為月子中心、家庭護理服務及女性健康功能性食品。其中月子中心2023年實現營業收入4.68億元，佔當期營收比例的83.5%，為公司最主要業務。

儘管定位高端，聖貝拉深陷虧損泥潭。2021年—2024年，公司分別實現營業收入2.59億元、4.72億元、5.60億元、7.99億元，實現穩定增長;但面臨大額虧損，淨利潤分別為-1.22億元、-4.12億元、-2.39億元、-5.43億元，虧損幅度同樣逐年增大。

聖貝拉是月子中心行業龍頭。根據弗若斯特沙利文報告，按2023年超高端月子中心產生的收入計，聖貝拉是最大的產后護理及修復集團;按2021年至2023年收入增長率計，公司也是增長最快的規模化產后護理及修復集團。

招股書顯示，聖貝拉的月子中心主要設於高檔酒店，也有部分聖貝拉中心設於獨幢別墅。公司三個品牌名下合計擁有72家高端月子中心，包括58家自營中心及14家管理中心，已覆蓋中國18個一、二線城市。2021年—2023年及2024年6月末，公司分別增加了10、11、7及17家自有或管理中心。

費用方面，招股書顯示，2021年—2023年聖貝拉品牌月子中心每間產后護理服務房每晚的平均合同價值為6726元、6740元、6887元，小貝拉為2975元、3328元、3478元。

聖貝拉還要依靠客户羣體，發展其他護理類業務。2018年7月公司以予家品牌推出家庭護理服務，充分利用月子中心的現有客户羣;2021年10月收購廣禾堂食品，公司進軍女性健康功能性食品供應。

股東有騰訊的身影

聖貝拉控股股東、創辦人、董事長為向華。簡歷顯示，向華37歲，畢業於英國牛津大學，獲得學士學位，並於2010年7月完成工程碩士學位。他於2010年7月至2017年6月供職於瑞銀香港，於2010年7月至2017年6月並任職於亞洲併購與企業融資組及亞洲醫療健康組。

招股書顯示，向華通過Primecare BVI及Xiang SPV合計持有聖貝拉 42.4%股份。

聖貝拉主要通過杭州貝康健康科技集團有限公司(下稱杭州貝康)開展業務。歷時數年經歷多次融資，引入騰訊控股(00700.HK)、太古地產(01972.HK)、新鴻基(0086.HK)、中國聯塑(02128.HK)等股東。其中騰訊為最大外部股東，持股比例為11.6%。

值得一提的是，聖貝拉曾面臨多項處罰，包括無證行醫、廣告不合規。

北京貝康澤恩(北京的其中一家月子中心)在2021年9月、2022年6月發生的兩起事件中，因無證行醫而受到主管部門的兩項行政處罰，分別罰款3000元及15.01萬元。2023年2月，貝康廣禾因對一款女性健康功能性食品進行保健宣傳，被主管部門處以行政處罰，罰款1萬元。

展望未來，國內月子中心需求正逐年增加。根據弗若斯特沙利文報告，中國內地家庭護理潛在市場總額增長迅速，其中，2023年產后護理及修復服務和家庭兒童護理服務的市場總額分別達到594億元及305億元，即便產后護理滲透率明顯低於韓國及中國臺灣等成熟市場。

預計到2030年，產后護理及修復服務和家庭兒童護理服務市場規模將達到2,059億元及931億元，2024年至2030年複合年增長率分別為19.2%及16.5%。由於消費者的需求更加複雜，對專業化和定製化服務的需求不斷增長，產后護理服務的高端市場預計將以高於平均水平的速度增長。