美銀證券：汽車供應鏈首選激光雷達、自動駕駛芯片、線控底盤 看好地平線（09660）等

智通財經APP獲悉，美銀證券發佈研究報告聚焦中國智能汽車行業，指出激烈競爭推動行業變革，比亞迪等車企加速自動駕駛技術應用，L2+/L3 滲透率預計 2030 年達 80%，銷量 CAGR 25%，Robotaxi 銷量 2025-2030 年 CAGR 176%。智能汽車供應鏈中，激光雷達、自動駕駛芯片、線控底盤為優選，相關企業如禾賽（HSAI.US）、地平線（09660）、耐世特（01316）等值得關注。美銀還列出了多家車企及零部件供應商的最新評級與目標價。

報告表示，儘管比亞迪在今年 2 月將其 「天神之眼」 高級駕駛輔助系統（ADAS）集成到甚至大眾市場車型的消息令全球市場驚訝，但中國在智能汽車領域的推進其實早得多。2021 年，小鵬推出了其高速公路自動導航輔助駕駛（NOA）解決方案，從 2022 年到 2024 年，主要電動車品牌逐漸將自動駕駛（AD）解決方案應用於高端車型，其中理想汽車和華為被廣泛認為是同類最佳品牌。比亞迪的這一舉動正促使更多 OEM 廠商，如吉利、奇瑞和零跑，紛紛效仿，加速了中國自動駕駛技術的應用。

中國自動駕駛的滲透率受到電動車和人工智能技術協同發展的推動。算法從基於規則的模型升級到端到端（E2E）+ 視覺語言模型（VLM）/ 視覺 - 語言 - 動作（VLA）模型，以及傳感器、芯片、底盤等硬件的進步，使車輛能夠更好地感知複雜場景並更快地進行數據處理。美銀證券預計中國 L2+/L3 的滲透率將從 2025 年的 27% 上升到 2030 年的 80%，具備 L2+/L3 功能的乘用車銷量將從 2025 年的 610 萬輛增長到 2030 年的 1840 萬輛，複合年增長率為 25%。美銀分析師認為，目前，小鵬、華為和理想在 L2+/L3 領域處於技術領先地位。

美銀證券在報告中指出，特斯拉、Waymo 和小馬智行正在讓 Robotaxi 成為現實。6 月 25 日，特斯拉（TSLA）在奧斯汀啟動了 Robotaxi 服務，其基礎是 「純視覺」 自動駕駛解決方案。Waymo 的 Robotaxi 車隊規模已超過 1500 輛，預計到 2026 年底將達到 3500 輛。在中國，小馬智行計劃在 2025 年第三季度推出第七代 Robotaxi，將車輛和自動駕駛套件（ADK）成本降低 60%，至每輛車 4 萬美元。該公司預計到 2026 年底將車隊規模擴大到 2000 輛。

美銀證券認為，在科技巨頭的支持下，到 2030 年底，Robotaxi 將從概念驗證階段轉向強勁擴張階段。在中國，預計 Robotaxi 銷量將從 2025 年的 2500 輛到 2030 年達到 40 萬輛，複合年增長率為 176%。

美銀指出，智能汽車供應鏈主要由智能駕駛系統和智能座艙系統組成。自動駕駛功能依賴於傳感、處理和控制的集成系統，而智能座艙系統包括座艙域控制器、車載信息娛樂系統、抬頭顯示器（HUD）、流媒體后視鏡等。

美銀證券估計，入門級 / 高端車型每輛車的智能汽車零部件價值為 2400 美元 / 6000 美元。在智能汽車零部件中，美銀證券更看好激光雷達、自動駕駛芯片和線控底盤：

（1）受自動駕駛安全考量和激光雷達成本下降的推動，美銀證券預計中國乘用車激光雷達滲透率將從 2024 年的 6% 上升到 2030 年的 40%。

（2）隨着自動駕駛滲透率的提高和單車零部件價值的增加，美銀證券預計 2024-2030 年中國自動駕駛 / 高級駕駛輔助系統芯片市場將以 25% 的複合年增長率增長。

（3）隨着電子機械制動（EMB）和線控轉向（SbW）的興起，中國線控底盤供應商有望獲得市場份額 —— 儘管目前滲透率較低，但 OEM 廠商的採用意願很高。美銀證券的首選是禾賽科技、地平線、伯特利和耐世特。

詳細目標價及評級見下表：