一張牌照激起市場千層浪，穩定幣「穩」字待考

一張虛擬資產交易牌照，在資本市場激起千層浪。國泰君安國際獲香港首張中資券商虛擬資產全牌照的消息，不僅提高了穩定幣概念的市場熱度，更讓相關券商股價上演「過山車」行情。

6月26日，國泰君安國際盤初一度漲近90%，午后跳水翻綠；勝利證券盤中一度大漲超160%，午后漲幅收窄至不足50%。這場因牌照引發的市場躁動，映照出資金對穩定幣狂熱的追逐。

機構普遍認為，穩定幣正從加密工具演變為重塑跨境支付格局、影響國際貨幣體系的重要金融基礎設施，具有重大戰略意義。同時，機構提醒投資者，穩定幣發展前景可期，但當下盲目追高不可取，需要合理評估風險承受能力。

30余家券商獲批1號牌照升級

勝利證券昨日盤中的大漲緣於市場對虛擬資產相關牌照的熱炒。公開信息顯示，勝利證券主要從事於提供證券經紀服務，2023年，公司成為香港首家同時獲得虛擬資產交易、諮詢和資產管理服務牌照的持牌企業。

公開信息顯示，目前，30余家券商已獲批1號牌照升級，即將現有證券交易牌照升級為可通過綜合賬户安排提供虛擬資產交易服務。另據記者瞭解，招商證券國際等多家中資券商也在申報升級虛擬資產相關交易牌照。

東吳證券首席策略官、非銀金融首席分析師孫婷認為，國泰君安國際在香港獲批虛擬資產全牌照，倒逼中資頭部券商加速跟進，為中信證券、中金公司、招商證券等擁有雄厚香港子公司的同行鋪平了道路。虛擬資產的合規化浪潮，將激活並重塑整個非銀金融產業鏈，圍繞數字資產發行、流通、管理和應用的協同生態網絡正在加速成形。

百余篇券商研報聚焦「穩定幣」

自5月底以來，市場對於穩定幣的討論熱度不斷攀升。Choice數據顯示，近1個月來，有超140篇研報內容涉及「穩定幣」，機構調研、線上線下路演「馬不停蹄」。

穩定幣的本質是一種與特定穩定資產（如法幣、商品或證券）掛鉤的加密貨幣。據中信證券觀察，當前穩定幣市場交易量佔比偏低。傳統支付體系方面，Swift每年交易約1250萬億美元。據FXC Intelligence數據，穩定幣2024年度交易量為5.7萬億美元，佔全球金融交易量的比例仍然偏低。

在中金公司看來，穩定幣發展可能相關的企業主要包括：一是銀行IT服務商，例如部分參與CIPS系統建設的企業，可能具備向穩定幣場景遷移的技術能力；二是電信運營商，其龐大的用户基礎、廣泛的服務網點、較為領先的IT基礎設施等，或使其在穩定幣支付的推廣上具有優勢；三是加密貨幣交易所；四是作為穩定幣交易通道的金融機構等。

聚焦資本市場，不少機構認為，穩定幣業務或有望推動券商板塊估值抬升。國海證券表示，穩定幣有望推動券商角色根本性轉變，即從交易通道商轉向資產證券化引擎和跨境清算樞紐，這對於券商的估值提升，可以説是重要加分項。總體而言，穩定幣對相應的金融公司帶來的估值提升作用明顯。

「穩定幣」真的穩定？

居高不下的討論疊加市場情緒的助推，不免讓人有所疑問，「穩定幣」真的穩定嗎？

國泰海通證券梁中華團隊指出了當前市場對穩定幣的幾大認知誤區：第一，穩定幣的價值並非絕對穩定，而是相對穩定。穩定幣本質是錨定資產的信用延伸，其價值既存在技術性脱錨風險，又受到錨定資產波動影響。第二，並不是所有的貨幣都能大量發行穩定幣，不同法幣穩定幣最終的發展取決於法定貨幣本身的接受度，獲得最廣泛信任的法幣穩定幣會出現「贏家通吃」。第三，美元穩定幣並非美債的「救命稻草」，總體而言對美債市場影響較小。第四，美元穩定幣並不會大幅增加美元貨幣的供給。第五，穩定幣並不能推動RWA（現實世界資產代幣化）市場快速發展。穩定幣對RWA的支持更多體現在交易層面，RWA市場發展最終取決於底層資產的質量。

銀河證券提醒投資者，短期穩定幣概念股受政策利好驅動可能波動，但長期合規化將助力行業健康發展，建議關注估值合理且業績增長確定的標的。

此外，有虛擬資產分析人士提示，當前市場炒作情緒較高，投資者須理性對待，注意風險。一方面，加密貨幣的價格波動劇烈，投資者可能面臨較大損失，在交易前需要仔細研究市場趨勢，合理評估風險承受能力；另一方面，需要注意的是，目前香港券商提供的虛擬資產交易服務不向內地用户開放。此外，交易平臺的安全性和智能合約的潛在漏洞可能導致資金損失，選擇信譽良好的交易平臺至關重要。