「掃描全能王」合合信息港交所遞表：營收增速呈下降趨勢，數據安全與隱私合規是其頭頂的「達摩克利斯之劍」

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　　6月26日，上海合合信息向港交所提交上市申請書，獨家保薦人為中金公司。

　　合合信息核心產品掃描全能王、名片全能王等在C端市場擁有龐大用户基礎，B端產品TextIn、啟信慧眼也服務於眾多行業頭部客户。然而，在營收與利潤雙增長的背后，公司仍面臨技術迭代、市場競爭、監管合規等多重挑戰。

　　商業模式上，公司實施雙輪驅動增長策略。C端，通過高黏性產品積累用户數字資產，用户分享形成網狀裂變，推動低成本擴張，收入主要來自付費訂閲。B端，採取「從客户場景到標準化產品」路徑，將場景knowhow轉化為標準化AI產品，實現規模化複製，收入來自授權、解決方案等。

營業收入及變化：三年複合增長20.6%國際市場潛力待釋放

　　2022-2024年，合合信息營業收入持續增長：2022年營業收入為9.885億元；2023年增至11.865億元，同比增長20.0%；2024年進一步增長至14.381億元，同比增長21.2%，三年複合增長率達20.6%。

淨利潤及變化：複合增長18.8%高研發投入擠壓短期利潤空間

　　2022-2024年，合合信息淨利潤同樣呈現增長態勢：2022年淨利潤為2.837億元；2023年增至3.232億元，同比增長14.0%；2024年達到4.005億元，同比增長24.0%，三年複合增長率為18.8%。

　　然而，公司研發投入持續高企，對淨利潤增長形成一定壓力：2022年研發費用為2.799億元，佔收入28.3%；2023年為3.234億元，佔比27.3%；2024年為3.905億元，佔比27.2%。

　　公司表示，未來將繼續加大AI前沿基礎技術、多模態大模型文本智能技術等研發投入，短期內可能對淨利潤產生進一步影響。

毛利率及變化：維持80%以上高位B端產品毛利率略低

　　2022-2024年，合合信息毛利率保持在較高水平：2022年毛利率為83.7%；2023年升至84.3%；2024年維持84.3%。

　　分產品來看，C端產品毛利率更高，2024年達90%左右，B端產品毛利率保持在60%以上。公司表示，C端產品由於標準化程度高、邊際成本低，毛利率相對較高；B端產品因需要一定的定製化服務，毛利率略低，但隨着標準化能力提升，毛利率有望進一步改善。

　　截至2025年3月31日止三個月，公司毛利率為85.6%，較2024年同期的84.5%有所提升。

財務挑戰：高研發投入疊加匯率波動短期盈利承壓

　　合合信息在財務方面面臨以下挑戰：

　　研發投入持續高企：2022-2024年研發費用分別為2.799億元、3.234億元、3.905億元，佔收入比例均超過27%，未來若研發成果不及預期，可能對利潤產生持續壓力。

　　匯率波動風險：海外收入佔比超過30%，2024年來自其他國家和地區的收入為4.655億元，佔比32.4%，人民幣對美元等貨幣的匯率波動可能影響公司盈利水平。

　　現金流壓力：2022-2024年經營活動所得現金淨額分別為3.767億元、4.511億元、4.557億元，投資活動所用現金淨額分別為4.555億元、6.348億元、6.616億元，公司表示未來可能繼續加大投資，存在一定現金流壓力。

風險因素：技術、監管、競爭多重風險交織投資者需謹慎

　　合合信息在招股書中披露了諸多風險因素，數據安全與隱私合規是其頭頂的「達摩克利斯之劍」，是監管機構和投資者審視的重中之重。AI應用的倫理與內容風險、激烈的市場競爭以及持續的技術創新壓力，都是其上市后必須長期應對的課題。

　　技術迭代風險：AI行業技術更新快，若公司無法及時跟上技術發展步伐，現有技術可能過時，導致競爭力下降。例如，多模態大模型技術若出現重大突破，公司若不能及時應用，可能影響產品優勢。

　　監管合規風險：AI行業監管不斷演進，《生成式人工智能服務管理暫行辦法》《人工智能生成合成內容標識辦法》等政策的實施，可能增加公司合規成本，若未能合規可能面臨處罰。

　　市場競爭風險：全球AI市場競爭激烈，公司在全球C端效率類AI產品市場份額僅2.5%，面臨來自國內外眾多企業的競爭，若不能保持技術創新和產品優勢，市場份額可能被擠壓。

　　知識產權風險：公司擁有82項專利申請和111項註冊專利，但可能面臨第三方知識產權侵權索賠，2023年公司就曾在國際AI競賽中因技術創新引發同行關注，存在潛在訴訟風險。

　　數據安全與隱私風險：公司業務涉及大量用戶數據處理，若發生數據安全事件或違反隱私保護法規，將損害公司聲譽和用户信任，可能面臨法律訴訟和監管處罰。

　　合合信息此次衝刺港股IPO，能否在複雜的市場環境和多重風險挑戰下，繼續保持業務增長和盈利水平，值得投資者持續關注。