深度綁定全球巨頭供應鏈，森松國際(02155)被「非理性低估」？

2025年過半，隨着金融市場流動性顯著增強，國內經濟正迎來新一輪增長機遇。5月15日，中國人民銀行正式實施降準政策，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場釋放長期流動性約1萬億元。數據顯示，5月A股市場合計共有近3900只A股上漲，佔全部A股總數逾七成;港股三大指數全月走勢均有漲幅，恆生指數漲5.29%，國企指數漲4.41%，恆生科技指數漲1.63%，表明投資者信心獲得積極提振。

近日，一家低調的跨行業「隱形」龍頭正悄悄迎來上市的第四個年頭：5月最后一個交易日，森松國際(02155)獲南向資金增持29.6萬股，近20個交易日中獲南向資金增持13天，累計淨增持1017.4萬股。

森松國際是一家老牌的關鍵工業設備和整體解決方案提供商，儘管在個人投資者羣體中公司知名度並不高，但其產品和技術卻遍及全球市場和各行各業，包括了默沙東、禮來、賽諾菲等國際製藥巨頭的生物反應器以及模塊化工廠解決方案，BP、殼牌、埃克森美孚等國際能源公司的油氣上下游項目，寶潔、聯合利華以及其他日化行業跨國企業的核心生產設備和模塊化解決方案，以及全球第一代新能源車用鋰電池原材料的產業鏈建設過程中所需要的核心生產裝備和工程化解決方案。可謂是一家業務橫跨多個行業、高端客羣深度綁定全球巨頭的「幕后王者」。

從業績方面來看，上市四年來，森松國際在充斥着疫情、國際地緣衝突等諸多不確定性的宏觀環境中依然保持業績整體的增長趨勢，營收從2020年的29.83億元放大至24年的近70億元，利潤也從20年的2.90億元增長至24年的7.30億元，實現翻倍增長。但與此同時，公司在港股市值僅有76億港元左右(換算為人民幣約69億元)，市值僅有一年營收規模。

在股票市場整體回暖的趨勢下，森松國際的真實價值是否在被顯著低估?公司是否有望迎來價值迴歸?下文將進行詳細分析。

客户關係牢固+產品快速革新+全球化佈局領先，「三駕馬車」助力穿越周期

在對森松國際的估值邏輯進行剖析時，客户關係、產品革新與全球化佈局三大亮點共同構築了公司的業績護城河。

作為一家橫跨半導體、日化、醫美、鋰電材料、生物製藥等戰略賽道的高端先進工業設備和整體解決方案提供方，森松國際深度嵌入全球產業鏈，與國際知名頭部企業建立了穩定的長期合作關係。在石油化工領域，公司長期服務埃克森美孚、殼牌、道達爾等國際油氣巨頭，在歐洲、中東、東南亞等全球多個地區成功交付油氣加工模塊;在醫藥領域，公司結合自身在生物反應器領域的先發優勢及模塊化工廠全球交付能力，已積累了包括諾華製藥、羅氏、禮來、輝瑞、賽諾菲、藥明生物、凱萊英等在內的大量國內外知名客户;在新能源領域，公司產品(和服務)持續從核心設備向整體工程延伸，從工程交付向工藝擔保延展，客户羣已覆蓋華友鈷業、格林美、宇部化學、三菱化學等全球鋰電材料核心廠商。伴隨下游行業的技術迭代，特別是各行業頭部企業的產品革新，森松國際隨時能夠孵化出新的業績增長點。

利用深厚的全球人才和技術資源，憑藉對行業的前瞻性洞察，森松國際向客户提供「以工業化技術為平臺、以核心設備和整體工程解決方案為載體、以生產工藝持續改進為目標」的全生命周期服務，深度參與下游行業的創新和迭代。

最新財報顯示，森松國際堅持投入20%左右的工藝與研發資源以深度參與下游客户的技術開發、產品研發與應用落地，通過幫助客户共同挖掘下游產業的深層價值、快速響應客户技術升級需求，極大提升客户粘性，形成獨特的競爭優勢。同時，通過持續參與下游行業的技術迭代及工程數據積累，公司已具備為不同行業交付數字化工廠及打造數字化工廠營運平臺的能力。

據智通財經APP瞭解，森松國際在產品層面不斷推陳出新，在下游領域的價值鏈位置不斷前移。2024年公司已向市場推出以桌面化和小型化為應用場景的一次性生物反應器，把公司的行業定位從製藥行業的商業化生產階段向實驗室和其他小型化應用場景拓展;公司在動力電池原材料領域推出整體交付的海外模塊化工程中心，使之成為客户在項目現場的培訓和研發平臺;在半導體關鍵材料領域和國內知名高校聯合打造中試生產裝置;在人造蛋白領域，成功交付了全球第一臺用於商業化生產的生物反應器。更多高附加值且更貼近下游行業競爭力的解決方案有望顯著驅動公司盈利能力躍升。

在海外市場，森松國際也已取得顯著成果，全球化佈局不斷深化。2024年，森松國際達成首次承接海外超大容積生物反應器項目、首次交付海外偶聯抗體藥物模塊化生產裝置、首次交付全球首套生物質綠色甲醇生產裝置、首次簽約南美洲綠色能源項目等多項里程碑，公司的產品足跡遍及全球主要工業化國家和新興經濟體。

立足亞太，放眼全球，在可見的未來，海外市場將成為森松國際實現持續高質量發展的主要動能。就現狀而言，2024年，公司70%以上的訂單來自海外市場，2025年，隨着全球不同產業資本開支周期的陸續到來和持續深入，公司的海外業務佔比有望進一步提升。

展望未來，隨着不同下游行業的持續技術升級和產品迭代、應用場景不斷延伸、全球化優勢持續鞏固，森松國際有望邁入持續高質量增長路徑，並真正蜕變為一家橫跨多行業、多領域的綜合性全球工業解決方案巨頭。在此基礎上，ESG、AI等新產業新技術的蓬勃發展，更將為公司未來發展注入新的增長動能。

前瞻性佈局高景氣賽道，「AI+ESG」提振未來成長預期

在AI產業化浪潮席捲全球的背景下，數據中心作為AI算力的重要載體正迎來爆發式增長機遇。中商產業研究院報告顯示，2024年中國數據中心市場規模約為2773億元，預計2025年市場規模將達3180億元;中研普華數據則顯示，預計到2030年，數據中心行業規模有望突破1.2萬億元。

公開資料顯示，自2020年起，森松國際便前瞻性佈局數據中心業務，目前能夠以模塊化的方式提供集裝箱式數據中心、室內集成式數據中心和大型模塊化數據中心等多種解決方案，靈活滿足客户的多樣化需求除了在智能化建築和能耗等方面的經驗，公司的模塊化解決方案可以幫助客户在資源條件截然不同的國家和提取實現AI算力相關基礎設施的快速部署。

在AI賽道持續保持高景氣度、且AI概念投資熱度不減的背景下，森松國際的數據中心業務不僅有望成為公司新的業績增長曲線，亦將驅動公司市場估值進一步抬升。

與此同時，得益於全球能源結構轉型加速、多國設立減排目標與出臺相關政策支持，ESG及其相關的清潔能源、綠色能源等新興產業也正進入高速發展期。

國際能源署發佈的《年度世界能源投資報告》表明，2024年全球能源領域的投資額預計將首次達到3萬億美元大關，其中清潔能源產業就獲得了2萬億美元的投資;英國「碳簡報」研究機構數據顯示，2024年中國在清潔能源領域的投資額就高達6.8萬億元人民幣，相當於約9400億美元。

行業投資規模持續維持較高水平，亦為森松國際的清潔能源佈局奠定了長期增長基礎。

智通財經APP瞭解到，不僅森松國際的鋰電池業務將受益於新能源行業的高速增長，公司還在綠氫、綠氨、SAF(可持續航空燃料)等綠色能源領域積極佈局，並在2024年完成了全球首套商業化生物質綠色能源生產裝置的交付。目前公司已承接了來自亞洲、歐洲、美洲等多個國家和地區的綠色低碳項目，並預期在未來幾年，綠色投資將會成為公司的另一條重要下游賽道。

展望后市，在AI算力爆發與能源轉型的雙輪驅動下，森松國際有望憑藉AI硬件解決方案與清潔能源業務的前瞻性佈局，持續享受這兩大高景氣賽道的快速發展紅利，為長期業績注入強勁增長動力。

綜合來看，憑藉紮實的客户基礎、領先的產品優勢及全球化的業務佈局，森松國際已構建起穩固的長期競爭壁壘，且AI、清潔能源等新興產業佈局也有望催化公司股價上行。在二級市場估值與基本面明顯錯配的當下，森松國際已成為具備極高投資性價比的優質標的，為投資者提供了可觀的潛在回報空間。