山西證券-通信行業周跟蹤：MWC上海展示低軌衞星地面基建新機遇，AMDHelios機櫃或使用更多光模塊與銅纜-250626

（轉自：研報虎）

行業動向：

　　1）MWC2025上海：NTN產業鏈加速成熟，地面基建箭在弦上。6月18日開幕的MWC上海展中，衞星互聯網備受矚目，對於資本市場而言，我們認為衞星互聯網板塊接下來至少面臨着三個方面的催化劑和投資機會。

　　1.1下一代天地一體低軌星座設計方案已基本成熟，地面5G產業鏈參與者將加速過渡深度受益。目前，國內千帆星座、國網星座、鴻雁星座、天啟星座等項目均開始組建，面向未來天地一體的網絡架構NTN體制為主流。其中，星上主要通信功能器件包括寬帶相控陣天線（負責專用終端互聯）、窄帶相控陣天線（負責手機直聯）、地面饋電天線（負責地面站回傳）、基帶處理板（星上3GPP載荷再生成）、通用計算板（管理和核心網功能）、路由交換板（星間組網）以及星間激光終端（星間組網）。我們認為，5G主設備商如華為、中興、烽火、信科移動將成為基帶、路由、天線的主要玩家；5G天線主要玩家如通宇通訊、京信通信、盛路通信、燦勤科技等將成為星載相控陣天線配套主要產能；而地面光模塊/光器件如光迅科技、光庫科技將重點供應星載激光產品。核心原因為NTN體制協議研發的先發優勢、產能儲備和成本控制相較特種行業院所的領先性。例如，信科移動在MWC上推出全新空天地一體全系列產品，包括一體化載荷、星載基帶、一體化終端、AF雲平臺、SF網元、信關站等設備。

　　1.2隨着國網等低軌星座試商用臨近，地面基建等環節將加速放量。在mateX6等手機支持下，今年我國低軌衞星通信系統或進入公測階段，下半年有望實現消費級衞星組網。早期的低軌衞星應用將以天基專網為主，這種專網應用一是基於專用終端實現無死角的互聯網接入服務；二是基於星上交換設備直接進行T2T（終端到終端）低時延通信；三是基於地面分佈式信關站+星間激光組網實現超長距離低時延網絡回傳通信。我們認為，隨着低軌衞星試運營開啟，地面基建環節將深度受益，包括信關站項目集成和上游天線、核心網、基站處理等環節，以及站址租賃和地面終端環節。例如，上海鐵塔探索將傳統通信基站轉型升級為具備衞星地面站和邊緣場景數據收斂能力的「分佈式地面站」，有效應對現有星座地面站選址困難、建設審批覆雜以及成本高昂等問題。

　　2、AMDHelios機櫃設計更新：全面對標Rubin NVL144的超節點機櫃。根據Semianalysis 《AMDAdvancing AI：MI350X和MI400 UALoE72、MI500UAL256》分析，Mi400系列將使用UALINK over Ethernet用於Scaleup網絡，這個網絡將基於Tomahawk6交換芯片。Mi400 Helios機櫃預計將集成72枚Mi400GPU，按照每顆Scaleup帶寬1800GB/s對標Rubin 144，將需要10000根以上224G銅纜和對應的高密度背板連接器（或也有overpass跳線需求在Switch tray）。而Scaleout網絡方面，Mi400設計帶寬為300GB/s每GPU，這意味着每顆GPU或配置3顆800G高速網卡，僅服務器連接一層交換機就需要6個800G光模塊或3個DAC/AEC銅纜。網絡帶寬的倍增和超節點設計的加入是我們在2026-2027的GPU和ASIC服務器設計中看到的共同點，這意味着高速銅纜和光模塊還將持續處於供需兩旺的上升周期中。

　　建議關注：低軌衞星載荷：信科移動、烽火通信、中興通訊、通宇通信、京信通信、燦勤科技、上海瀚訊；低軌地面基建：長江通信、震有科技、信科移動、中國鐵塔、上海瀚訊；超節點通信：中際旭創、新易盛、沃爾核材、鼎通科技、瑞可達、東山精密。

　　市場整體：本周（2025.06.16-2025.06.20）市場漲跌不一，申萬通信指數漲1.58%，滬深300跌0.45%，上證綜指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科創板指數跌1.55%，創業板指數跌1.66%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光模塊（+9.6%）、光纜海纜（+8.2%）、液冷（+3.8%）。從個股情況看，長飛光纖、源傑科技、中際旭創、新易盛、和而泰漲幅領先，漲幅分別為+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%。震有科技、東土科技、海格通信、奧飛數據、電連技術跌幅居前，跌幅分別為-11.18%、-7.86%、6.09%、-5.26%、-4.65%。

風險提示：

　　海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。