老黃的親兒子CoreWeave今天為何大跌，真相是？

作為英偉達GPU資源的深度整合者，CoreWeave不僅是最早部署Blackwell架構芯片的雲服務商之一，還為OpenAI、微軟等客户提供AI算力支持，正處在英偉達AI生態爆發的核心位置。

按理説，黃仁勛今日股東大會強化AI基礎設施佈局的表態，理應為CoreWeave帶來直接利好，但是卻在周三逆勢大跌7.6%。

本文將從基本面、估值水平與資本結構三方面分析CoreWeave短期調整的成因。

CRWV：AI時代的關鍵「賣鏟人」

CRWV是一家以AI雲計算為核心業務的公司，目前已在美歐運營33座數據中心，總算力容量達420兆瓦。該公司深耕AI領域，並憑藉與OpenAI、微軟、Meta等巨頭簽訂的長期合同，構建了強大的客户基礎，確保了可觀的營收可見性。

根據最新財報，CRWV在第一財季實現了驚人的9.82億美元營收，同比增長高達420%。這主要得益於超大規模計算廠商為運行AI模型而對GPU計算的大力投資。

市場研究公司Gartner預測，2025財年生成式AI支出將同比增長76.4%，達到6439億美元，這將為CRWV這類提供AI雲基礎設施的公司創造持續強勁的需求。

正如我們美股投資網在研究英偉達時多次指出的，AI驅動的數據中心需求是巨大的。例如，Alphabet計劃今年向雲計算和AI產品投資750億美元，而麥肯錫更是預測到2030年數據中心基礎設施建設將需要6.7萬億美元的新投資。這些都預示着CRWV所處的賽道擁有廣闊的前景。

資本需求與估值風險

華爾街機構HC Wainwright & Co. 在覆蓋該股時給予「中立」評級，分析師Kevin Dede指出，在股價飆升五倍同期納斯達克僅上漲25%之后，CRWV可能需要「喘口氣」。

CRWV核心風險點在於其龐大的資本支出需求和隨之而來的融資壓力。 CRWV計劃在2025財年投入200億至230億美元鉅額資本支出以擴大數據中心規模。然而，該公司目前尚無法通過內生融資來滿足如此巨大的資金需求，這意味着它將高度依賴債務或發行新股。

截至2025年第一季度，CRWV淨虧損3.146億美元，每創造1美元收入就虧損32美分。目前，該公司已揹負87億美元的長期債務，而資產負債表上僅有12.8億美元現金。這種對外部資本的持續依賴，可能導致其短期盈利能力進一步承壓，並增加債務或股權稀釋的風險。

此外，分析師還指出了與數據中心合作伙伴相關的執行風險，包括延迟或供應鏈問題可能影響其履行客户義務的能力。

市場冷靜看待未來增長

自3月底IPO以來，CRWV股價已飆升360%，這也使其估值承受了巨大的壓力。

目前，CRWV的預期市銷率為7.6倍，是過去兩個月平均水平的兩倍多。與競爭對手Nebius (NBIS)相比，CRWV的市銷率雖然略低於Nebius的8.7倍，但在市淨率上卻高達28.8倍，遠高於Nebius的3.6倍。這表明，CRWV股價中已經計入了大部分未來的增長預期，市場對其增長前景的樂觀情緒已充分反映。

簡而言之，CRWV面臨的主要風險在於對債務的高度依賴和其已然高企的估值。儘管其營收和營業利潤的增長軌跡非常樂觀，但能否有效地管理資本需求，並最終實現盈利，將是決定其未來表現的關鍵。

長期邏輯未變

綜合來看，CRWV當前的下跌並不意味着基本面惡化，而是對前期過快上漲的一次估值修正。公司在AI基礎設施領域的領先地位仍然穩固，客户結構優質，營收擴張路徑清晰。但與此同時，高估值、重資本支出與短期持續虧損也限制了其進一步上漲的空間。

市場的關注點，正在從「增長有多快」，轉向「增長是否可持續」。未來CRWV能否通過加快盈利轉正、優化融資路徑，降低外部依賴，將成為決定其估值能否重新打開的關鍵。

本文來自微信公眾號「美股投資網」，作者：StockWe.com，36氪經授權發佈。