【期貨熱點追蹤】油脂系期貨主力合約錄得三連跌，下一步能否止跌需要關注……

儘管國際油價在暴跌后有所穩定，CBOT豆油止跌企穩，馬來西亞棕櫚油期貨小幅走高，但國內油脂主力合約周三仍錄得連續第三日下跌，其中，棕櫚油主力合約收低0.36%，豆油主力合約小幅收跌0.25%，而菜油午后再創逾一周新低至9442元，最終收跌1.36%，報收9476元/噸，市場分析認為，仍需關注國內菜籽買船以及中加貿易關係實際走向。

馬來西亞棕櫚油6月庫存壓力或將有所緩解

馬棕油方面，截至目前的數據顯示，馬棕油6月出口增幅高於產量增幅，市場預計馬來西亞棕櫚油6月庫存壓力將有所緩解。

具體來看，出口方面，今日發佈的數據顯示，馬來西亞獨立檢驗機構AmSpec表示，馬來西亞6月1-25日棕櫚油出口量為1057466噸，較上月同期出口的991702噸增加6.63%；而船運調查機構ITS也認為馬棕油出口將環比增加，馬來西亞6月1-25日棕櫚油出口量為1134230噸，較上月同期的1061589噸增加6.84%。

產量方面，南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2025年6月1-20日馬來西亞棕櫚油單產環比上月同期增加2.67%，出油率環比上月同期減少0.03%，產量環比上月同期增加2.5%。據馬來西亞棕櫚油協會（MPOA）發佈的數據，馬來西亞6月1-20日棕櫚油產量預估減少4.55%，其中馬來半島增加0.25%，沙巴減少13.27%，沙撈越減少4.56%，婆羅洲減少11.06%。

印尼方面，4月供需數據整體偏空，但由於發佈時間滯后，對盤面影響較小。印尼棕櫚油協會（GAPKI）公佈的數據顯示，印尼4月棕櫚油出口量（包括精煉產品）為178萬噸，較去年同期的218萬噸有所下降。從產量來看，4月毛棕櫚油產量為448萬噸，較3月的439萬噸有所增加。截至4月末，棕櫚油庫存量為304萬噸。

印度取消6.5萬噸毛棕櫚油訂單，但6月豆油進口將減少，需求擾動仍在

印度方面，上周，四位貿易消息人士表示，在馬來西亞棕櫚油價格飆升后，印度精煉商取消了原定於7月至9月交付的6.5萬噸毛棕櫚油（CPO）訂單。

經紀公司Sunvin Group表示，儘管出現了取消訂單的情況，但在過去幾個月印度進口遠低於平均水平后，未來幾個月印度的進口量可能會增加，進口量的增加將有助於補充庫存。一位總部位於吉隆坡的棕櫚油生產公司的交易員表示，在印度上個月將毛棕櫚油的進口税減半后，印度採購勢頭有所增強，但這些取消訂單的行為卻擾亂了這一勢頭。

周一，多位行業官員向路透社透露，由於坎德拉港擁堵導致部分貨船卸貨時間推迟至7月，印度6月豆油進口量預計環比下降18%，將創四個月來最低水平。

食用油貿易商GGN Research執行合夥人Rajesh Patel表示，6月豆油進口量預計降至32.5萬公噸，較此前預期的40萬噸有所下調。坎德拉港的擁堵狀況意味着部分貨船將推迟至7月才能完成卸貨。一位駐新德里的全球貿易公司交易員表示，坎德拉港的擁堵同樣影響棕櫚油進口，但由於大量貨物改道印度東部港口卸貨，對棕櫚油供應的影響相對有限。

國內豆油供應較為寬松，對價格產生壓制作用

國內方面，國家糧油信息中心數據顯示，上周我國豆油、菜油和棕櫚油商業庫存均上升。6月20日，三大油脂商業庫存206萬噸，周環比上升7萬噸，月環比上升21萬噸，同比上升26萬噸。其中豆油庫存89萬噸，周環比上升4萬噸，月環比上升19萬噸，同比下降13萬噸；菜籽油75萬噸，周環比上升1萬噸，月環比下降4萬噸，同比上升38萬噸；棕櫚油42萬噸，周環比上升2萬噸，月環比上升6萬噸，同比上升1萬噸。

此外，上周油廠大豆壓榨量繼續回升。截至6月20日當周，國內主要油廠大豆壓榨量238萬噸，周環比上升13萬噸，月環比上升17萬噸，同比上升44萬噸，為歷史單月次高。預計本周油廠開機率繼續上升，大豆壓榨量在250萬噸左右。6月1-20日主要全國主要油廠大豆壓榨量650萬噸，預計本月大豆壓榨量有望達到950萬噸左右。

整體來看，近期，大豆供應充裕，油廠的壓榨量一直保持在較高水平，這使得豆油的供應較為寬松，進而對豆油的價格產生了壓制作用。與此同時，國內棕櫚油在短期內到港量有所增加，終端市場維持着剛性需求的採購節奏，棕櫚油的庫存也在持續回升，並且近日還新增了近月的進口船隻訂單。此外，近期進口菜籽的壓榨量出現了下滑，導致菜油產量有所減少，但自上周港口油廠集中出貨之后，菜油的現貨成交情況再度變得疲弱，其庫存仍然處於歷史同期的高位水平。

機構如何看待油脂期貨后市行情？

瑞達期貨：菜油震盪收跌，短期波動或加劇

短期市場仍聚焦於加菜籽舊作庫存偏緊的現實，且現階段加菜籽生長進入「天氣主導」階段。關注后期天氣狀況以及加拿大統計局6月27日公佈的油籽種植面積報告。其它方面，棕櫚油產地步入季節性增產季，產出壓力繼續牽制其市場價格。不過，出口繼續增加對棕櫚油市場有所提振。近期中東局勢對國際油價影響較大，使得油脂波動也同步增加。國內方面，油廠庫存壓力持續偏高，繼續牽制市場價格。且中加貿易關係緩和的預期增強，增添后期供應壓力。不過，加菜籽價格相對堅挺，成本傳導下，給國內菜油市場價格帶來支撐。盤面來看，近日受原油價格下跌拖累，菜油震盪收跌，短期波動或加劇。

國信期貨：下一步能否止跌需要關注美國生物柴油政策的走向

原油的暫時跌勢減緩給國際油脂帶來提振。國內方面，豆油、棕櫚油跌勢減緩，市場低位短線資金進出頻繁，國際原油的止跌讓市場獲得支撐，市場弱勢震盪，相對而言，菜油則遭遇多頭集中拋壓，市場對於后期供給擔憂的情緒緩解，離場跡象明顯，菜油短期或有進一步回落的可能，關注9400附近的支撐力度。當前市場已經回吐地緣政治帶來的漲幅。短期市場跌勢或減弱。市場下一步能否止跌需要關注美國生物柴油政策的走向。

申銀萬國期貨：原油的大幅下跌拖累油脂表現，預計短期油脂偏弱震盪

馬棕本月產量可能受到工作日偏少的影響而出現環比下滑，且美國生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表現，預計短期油脂偏弱震盪。