「妖股」經發物業，被打回原形

（轉自：物股通）

7個交易日暴跌79.1%，一場圍繞基石投資者解禁的恐慌性拋售，讓這家西北物業龍頭的800%漲幅神話灰飛煙滅。

6月20日的港股市場，經發物業（01354.HK）上演了驚心動魄的一幕。開盤后股價如斷崖般直線下墜，單日暴跌51.08%，一日之內市值蒸發數億港元。

然而這並非終點，恐慌蔓延至23日，股價再度重挫超40%，最低探至5.46港元，月內累計跌幅已超80%。

這家去年7月上市時號稱「西北物業第一股」的國有物企，曾創造了令市場側目的神話——股價從發行價一路飆升，最高漲幅超過800%。而如今僅一周時間，便將所有榮光盡數湮滅。

一切的導火索，似乎都指向即將在7月2日解禁的基石投資者。

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解禁倒計時，暴跌的致命推手

即將到來的7月2日，對普通投資者而言是個平常的日子，但對經發物業的股東來説卻如懸頂之劍。

這一天，基石投資者天博診斷與盯準教育所持的585.48萬股限售股將迎來解禁，佔公司總股本約8.78%。

經發物業最終發售價及配發結果公告）

按當前5.64港元股價計算，解禁市值達5562萬港元。在日均成交額僅數百萬的盤面上，這是一股足以傾覆股價的洪流。

耐人尋味的是，同爲基石投資者，三家公司解禁時間卻分道揚鑣。瑞凱集團早在今年1月3日便已解禁132萬股，而天博診斷與盯準教育則需苦等一年。這種差異化的解禁安排，無形中將拋壓集中到了7月初這個致命時點。

市場反應永遠快人一步。6月16日起，經發物業股價便開啟陰跌模式，前四個交易日已鋪墊下跌。到20日，放量暴跌來臨，成交量達111.2萬股，成交額飆升至1131萬港元，較前期均值激增數倍。

根據物股通在《被玩壞了的經發物業》、《如何打造一隻物業妖股？》兩篇跟蹤文章的分析，基石之一的投資機構——瑞凱集團，可能已經減持完畢，沒有機構再去維護市值，從而上演了這出屠戮大戲。

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基石真容，套現動機浮出水面

這兩家即將解禁的機構，與經發物業有着微妙的地緣紐帶。天博診斷和盯準教育均來自陝西西安，與經發物業堪稱「同鄉」。

天博診斷成立於2014年，位於西安市經開區，專注醫學實驗室解決方案，實控人為蒙武軍。其持有439.11萬股經發物業股票；盯準教育成立於2017年，註冊地同樣在西安經開區，由丁華明控制，持股146.37萬股。

當初他們以每股7.5港元的發行價入股。即使經歷暴跌，若以26港元高位計算，浮盈曾高達247%。

如今股價跌至5.64港元，較認購價已浮虧約25%，套現動機反而可能更加強烈——在進一步虧損前止損離場，成為這些財務投資者最理性的選擇。

盤面數據揭示了更為殘酷的真相。耀才證券與香港上海匯豐銀行在暴跌前已現身賣出席位。6月20日放量下跌中，第六大持倉機構昌利證券成為拋售主力，機構資金集體外逃跡象明顯。

這種毫無抵抗的下跌，反映出市場對解禁后拋壓的深度擔憂。即使動態市盈率已降至10倍左右，抄底資金依然畏縮不前——在解禁洪峰面前，估值的安全邊際似乎失去了意義。

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妖股現形，高光下的基本面暗傷

回望經發物業上市后無視行業發展環境，孤傲的創下800%暴漲的「奇蹟」，如今看來更像一場脱離基本面的資本遊戲。

儘管公司2024年營業收入9.52億元（同比增長10.4%），股東應占溢利5903萬元（同比增長18.71%），業績看似穩健，但深層隱患早已埋下。

其業務高度依賴陝西本土市場，尤其是西安經開區。2021-2023年，來自西安經開區管委會的收入佔比分別高達33.9%、31.9%、27.1%，而控股股東經發控股貢獻的收入亦在6%-8%之間。這種對大客户的深度依賴，使公司增長天花板清晰可見。

作為「西北物業第一股」，經發物業在管面積1734.8萬平方米，看似龐大卻集中於單一區域。當資本市場從狂熱轉向理性，其全國化拓展能力的欠缺暴露無遺。

在物業行業集中度提升、頭部企業全國併購的浪潮中，偏安一隅的經發物業難以支撐超高估值。

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風暴之后，價值能否重生

7月2日解禁大限將至，市場仍在猜測天博診斷與盯準教育會否立即拋售。但無論其選擇如何，恐慌情緒已充分釋放。截至6月23日，股價較最高點縮水超90%，總市值僅剩約3.76億港元。

對長期投資者而言，這輪暴跌或許正在砸出「黃金坑」。公司背靠西安經開區管委會，國資背景提供穩定業務來源；西北區域物管市場滲透率仍低，增長空間明確；而當前10倍以內的動態市盈率，已接近行業底部區間。