淳厚基金調研陽光諾和，旗下淳厚穩鑫債券C(007931)近兩年收益排名同類債券型基金前5%

根據披露的機構調研信息2025年6月3日至2025年6月4日，淳厚基金對上市公司陽光諾和進行了調研。

附調研內容：
一、公司介紹環節
 
    公司是一家專業的藥物臨牀前及臨牀綜合研發服務CRO,為國內醫藥企業和科研機構提供全方位的一站式藥物研發服務,致力於協助國內醫藥製造企業加速實現進口替代和自主創新。服務內容主要包括藥物發現、藥理藥效、藥學研究、臨牀研究和生物分析。作為一家專注於藥物創新研發的綜合性企業,陽光諾和通過「研發服務+管線培育+新質產業鏈」三位一體戰略,在自研創新、技術升級及全球化佈局上實現多重突破,展現出從CRO「委託方」向創新驅動型「合作方」轉型的強勁勢能。
 
    研發創新方面,公司不斷加大研發投入,截止2024年底公司研發項目累計已超430項,其中新立項自研項目達89余項。在創新葯研發方面在研產品主要應用在鎮痛、腎病與透析、腫瘤輔助、心腦血管、抗菌用藥等適應症領域,並有多個創新葯在研項目在國內無相同產品上市,競爭格局良好,極具市場價值。后續隨着這些藥品上市,將為公司拓展更多臨牀應用場景提供可能性。例如在多肽領域,公司目前已有3個適應症管線進入臨牀,其中STC007注射液目前具有手術后鎮痛和尿毒症瘙癢兩個適應症,手術后鎮痛適應症已經完成二期臨牀試驗,近期公司披露了STC007注射液治療腹部手術后的中、重度疼痛的二期臨牀試驗數據,根據數據結果,該臨牀試驗達成預期目標。STC007注射液治療尿毒症瘙癢適應症也已進入二期臨牀試驗階段,同時STC008注射液已進入一期臨牀試驗階段,其主要適應症為治療晚期實體瘤相關的腫瘤惡液質,其他管線在臨牀前研究不同階段,進展順利。
 
    二、問答環節
 
    1.陽光諾和為何選擇收購朗研生命?此次重組對公司產業鏈佈局有何影響?
 
    第一,有助於上市公司補齊生產短板,完成醫藥產業鏈佈局。朗研生命旗下永安製藥(特色原料藥)和百奧藥業(製劑生產)可承接公司自研管線從研發到生產的轉化,提升產品研發、生產的效率,縮短藥品上市周期。具體而言,研發與生產環節無縫對接可降低溝通成本,同時避免委託生產中的質量控制風險。朗研生命的併入將加強公司「研發服務+管線培育+新質產業鏈」三位一體的創新研發綜合體建設,助力加速陽光諾和向創新葯領域轉型和創新產品生產落地。
 
    第二,增強公司盈利能力,抗風險能力提升。朗研生命自身具備原料藥、製劑銷售收入和利潤,若合併后則可增厚上市公司利潤,在多變的外部環境下,更好地抵禦行業風險。此外,朗研生命的加入還將為上市公司創新葯品的研發提供充裕的資金支持和現金流,從而推動上市公司更好地持續發展。
 
    2.公司自主研發的STC007注射液最新研發進展如何?
 
    STC007是子公司諾和晟泰自主研發的化學1類新葯,屬於強效KOR激動劑,與KOR受體結合后,能有效阻斷和抑制痛感信號的傳遞,從而產生鎮痛的作用,擬用於腹部手術后的中、重度疼痛治療。STC007注射液目前具有手術后鎮痛和尿毒症瘙癢兩個適應症,手術后鎮痛適應症已經完成二期臨牀試驗,近期公司披露了STC007注射液治療腹部手術后的中、重度疼痛的二期臨牀試驗數據,STC007注射液治療尿毒症瘙癢適應症也已進入二期臨牀試驗階段。根據「評估STC007注射液治療腹部手術后疼痛的有效性、安全性和藥代動力學特徵的隨機、雙盲、安慰劑/陽性對照II期臨牀研究」結果,1)臨牀試驗有效性試驗表明:與安慰劑組相比,STC007注射液能夠有效改善腹部術后疼痛中度至重度受試者的術后0-24小時的靜息和運動狀態下的疼痛評分(最小二乘均值差值分別為5.16、5.64、6.25),與鹽酸曲馬多注射液組相比,STC007注射液能夠有效改善腹部術后疼痛中度至重度受試者的術后0-24小時運動狀態下的疼痛評分(SPID0-24h最小二乘均值差值分別為6.52、1.25、3.29)。與鹽酸曲馬多組注射液組和安慰劑組相比,STC007注射液挽救治療藥物累積使用量更低,首次接受挽救治療時間更晚;2)臨牀試驗安全性試驗表明:STC007注射液總體的安全性和耐受性良好,未發現新的安全性信號、未發生嚴重不良事件。嘔吐和噁心是研究期間最常見的不良反應,STC007各劑量組發生率(低劑量組分別為10.0%和7.5%,高劑量組分別為10.3%和5.1%,均低於鹽酸曲馬多注射液50mg組20.5%和25.6%)和安慰劑組(15.0%和12.5%),在同靶點藥物中也處於較低水平。整體而言,本項II期臨牀試驗結果表明,與安慰劑組相比,STC007注射液能夠有效改善腹部術后疼痛中度至重度受試者的術后0-24小時的靜息和運動狀態下的疼痛評分,減少挽救治療藥物使用量,鎮痛效果與陽性對照藥鹽酸曲馬多注射液相當。STC007注射液總體的安全性和耐受性良好,未發現新的安全性信號、未發生嚴重不良事件,總的不良事件發生率和嚴重程度低於陽性對照藥和安慰劑,常見的噁心、嘔吐等不良事件發生率在相同作用機制的藥物中處於較低水平。
 
    3.去年公司權益分成品種已經開始貢獻收入和利潤,后續如何展望?
 
    權益分成作為公司重要的盈利模式之一,是指公司在與部分客户簽訂的合同中約定,保留藥品上市后的銷售權益分成,從而在藥品的有效生命周期內持續穩定地獲取收益。公司通過實施多元化的權益分配機制,不僅保障了收益的持續穩定增長,促進了企業市場價值的穩步提升,還實現了與客户的深度合作與共同發展。
 
    該合作模式主要通過兩種方式形成:一方面,公司積極推進自主立項項目,當項目進展到關鍵階段時,適時向客户進行推介,並接受客户委託繼續提供專業的研發服務。在此過程中,公司與客户通過合同明確約定藥品上市后的銷售權益分配,為公司未來收益奠定了穩定的增長基礎。另一方面,公司密切關注市場動態,積極搜尋具有重大潛力的研發藥物。通過對其臨牀后期開發或商業化活動進行資助,以換取未來的藥品特許權,或直接從藥物原始創新者手中購買現成的特許權。這一策略不僅豐富了公司的研發管線,也為公司的長期可持續利潤提供了有力保障。
 
    在過去的長期積累中,公司發展了一批具有銷售分配權益的品種,隨着這些品種逐個獲批銷售,2024年公司首次實現權益分成收入,共計653.36萬元。截至2024年度報告披露前,公司取得生產批件的權益分成項目共6項,未來預計將獲得更豐厚的權益分成收益。
 
    4.公司在多肽藥物領域的技術優勢體現在哪些方面?未來有何佈局?
 
    公司建立了iCVETide?多肽新葯發現技術平臺,專注深入挖掘類肽創新葯,掌握多肽偶聯PDC藥物的靶向多肽序列、連接子類別以及連接位點等關鍵技術,實現較高難度的多肽類分子與靶蛋白模擬對接的計算機輔助藥物分子設計CADD與大規模化合物庫的計算機虛擬篩選,並開展多肽分子與靶蛋白的精確動力學模擬和分子對接實驗。在過去多年的研發過程中,已經形成了一系列呈梯隊的管線佈局,目前已經有2個品種3個適應症到了臨牀開發階段,即STC007注射液的手術后鎮痛適應症已經完成二期臨牀試驗,近期公司披露了STC007注射液治療腹部手術后的中、重度疼痛的二期臨牀試驗數據,根據數據結果,該臨牀試驗達成預期目標。STC007注射液治療尿毒症瘙癢的適應症也已進入二期臨牀試驗階段,同時STC008注射液已進入一期臨牀試驗階段,其主要適應症為治療晚期實體瘤相關的腫瘤惡液質,其他管線在臨牀前研究不同階段,進展順利。
 
    在此基礎上,公司與華為雲攜手合作,開發基於盤古大模型的AI多肽分子發現平臺。藉助人工智能輔助藥物發現(AIDD)技術,進一步整合iCVETideTM在分子發現與優化方面的能力,建立基於龐大多肽類肽數據庫的親和力模型、條件生成模型、力場模型等,藥物發現技術平臺將大幅提升分子發現與優化能力,為多肽藥物設計提供更精準的理論支持。人工智能的賦能將加速公司多肽和多肽偶聯創新葯物的研發進度,提升研發效率、節約開發成本,更進一步地促進公司在多肽領域開發出具有全球領先意義的創新葯物分子。

淳厚穩鑫債券C（基金代碼：007931）是淳厚基金旗下的一隻債券型基金，成立於2020年6月30日。現任基金經理江文軍自2020年9月10日起任職，總管理規模達190.68億元。該基金在注重風險和流動性管理的前提下，力爭獲取超越業績比較基準的投資收益。

拉長時間看，截至2025年6月23日，基金在長期收益方面表現優秀，近兩年收益排名同類債券型基金前5%。詳細來看，近兩年基金收益率為21.33%，優於業績基準（5.92%）和中證債券型基金指數回報（6.23%）。

從風控能力來看，截至2025年6月23日，近三年基金最大回撤為1.05%，最大回撤優於同類債券型基金平均水平。

從持有人結構來看，根據2024年年度報告數據，該基金的機構持有人比例達84.68%。