中信證券：關注低位和業績潛在超預期板塊

本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：秦培景  王冠然  劉易  丁科翔 田鵬  王濤  王子昂  白弘偉

外部環境持續動盪，市場持續高輪動，對確定性偏好更高。從主題環境來看，綜合流動性指標和市場風格特徵，市場在情緒較高區位震盪。從催化因素和時序上看，重點關注業績有潛在超預期和在低位板塊。結合市場環境，催化因素以及綜合量化指標研判，建議關注消費電子、半導體材料以及業績潛在超預期方向。中信證券在報告中還梳理了10個標的構成的主題推薦組合供投資者參考。

▍A股大勢：主題炒作持續高速輪動，避險類資產持續創新高。

從外部環境上看，地緣政治衝突持續，中東局勢持續動盪，以色列和伊朗衝突不斷；從內部上看，中美貿易衝突退潮。國內收入分配、民生改革的指導性政策持續出臺。從資金面來看，市場仍然以存量資金博弈為主，主題持續周期縮短，對業績確定性追求更高。

▍主題環境：地緣衝突持續動盪，高確定性行業關注度持續提升

1）以伊衝突升級，中東局部持續動盪。北京時間6月13日凌晨，以色列發起了名為「崛起之獅」的行動，對伊朗實施了先發制人的襲擊，重點襲擊了伊朗納坦茲市的鈾濃縮設施，伊朗軍隊的高級將領侯賽因・薩米卡、伊朗武裝部隊總參謀長穆罕默德・巴蓋里等因遭受襲擊而身亡。伊朗以導彈襲擊以色列反擊，對摩薩德、海法煉油廠等設施造成打擊。以伊衝突牽扯多方利益，中東局勢或持續動盪。

2）美聯儲降息按兵不動。2025年6月19日，美聯儲貨幣政策會議宣佈維持基準利率在4.25%-4.50%不變，但其點陣圖顯示2025年仍預計降息兩次（累計50個基點）。雖然內部官員分歧明顯加劇，支持降息兩次的官員減少，反對降息的官員增加，但仍釋放出了降息信號。

3）陸家嘴金融論壇釋放人民幣國家化信號。本周陸家嘴金融論壇釋放多個關於金融行業的積極信號：人行提出積極推動國際貨幣及支付體系改革，未來國際貨幣體系可能朝着少數幾個主權貨幣並存，相互競爭，相互制衡的格局演進，應推動跨境支付體系向多元化發展；證監會將在科創板創新推出6項改革措施，包括對於適用科創板第五套標準的企業，引入資深專業機構投資者制度，面向優質科技企業試點IPO預先審閲機制，擴大第五套標準適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；外匯局開展綠色外債政策試點，新發QDII投資額度等。在全國推廣跨國公司本外幣一體化資金池政策，完善境內企業境外上市資金管理，在自貿試驗區實施包括優化新型國際貿易結算，擴大合格境外有限合夥人（QFLP）試點等10項便利化政策。多項金融政策表明中國的金融開放進一步擴大，並積極推進人民幣國際化。

4）小盤換手率快速上升，市場熱點輪動加速，板塊持續性極弱。上周A股主線行情依舊不明確，市場主題快速輪動，連續收下4根陽線，但上漲動能趨弱。端午假期「蘇超」聯賽發酵，帶動足球板塊快速上行；海外算力鏈市場表現優秀，APLD等連續大漲，帶動國內光模塊, 高速銅連接板塊活躍；中方周中迴應稀土管制措施，板塊整體交易活躍。量能層面，全周日均成交1.18萬億元，較前周放量10.8%。從資金面上來看，上周融資融券余額維持穩定，融資融券資金換手率也基本穩定，兩市主力淨流出的規模維持平穩。主要指數資金流量指標（MFI）（MA5）分化；主要指數資金流量指標（RSI）（MA5）快速反彈。從相對滬深300偏離度看，中證1000、中證2000相對滬深300的成交額偏離度明顯背離；中證1000、國證2000相較滬深300的估值偏離度出現背離。

▍催化因素：跨境支付通將於22日上線, 夏季達沃斯開幕, 以伊衝突持續。

1）內地與香港快速支付系統互聯互通（跨境支付通）正式上線。中國人民銀行與香港金融管理局聯合推出的 「跨境支付通」將在6月22日實現內地「網上支付跨行清算系統」與香港「轉數快」系統的直接對接。首批參與機構包括工商銀行、農業銀行、中國銀行等內地銀行，以及中銀香港、匯豐銀行等香港機構。支持人民幣和港幣實時到賬，縮短匯款鏈路，降低交易成本，便利兩地居民消費與經貿往來。強化香港作為離岸人民幣樞紐的角色，推動跨境投融資便利化，吸引更多國際資本參與中國市場。為后續拓展至其他貨幣及地區奠定基礎，助力人民幣國際化進程。

2）2025年夏季達沃斯論壇（世界經濟論壇新領軍者年會）。本次會議主聚焦於三點：分析地緣政治衝突、通脹壓力與供應鏈重構對經濟增長的影響，探討新興市場與發達經濟體的政策協調；聚焦人工智能、半導體、綠色能源等領域的技術突破與商業化路徑，例如具身智能、量子計算等前沿議題；中國政府官員與企業領袖將闡述「雙循環」戰略下的開放舉措，包括金融市場雙向開放、數字經濟發展等。

3）中東局勢持續動盪。以色列對伊朗核設施、煉油廠等目標發動多次空襲，伊朗則以彈道導彈反擊，衝突已波及能源基礎設施。國際能源署（IEA）警告，若霍爾木茲海峽航運受阻或伊朗原油出口設施遭襲，全球石油供應將面臨重大沖擊。

▍重點聚焦：即將進入中報業績披露期，25Q2潛在業績超預期值得重點關注。

▍風險因素：

中美摩擦進一步激化，地緣衝突加劇，市場資金淨流出擴大，國內政策落地不及預期，海外科技進展不及預期，部分行業業績不及預期，新品發佈不及預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年6月22日發佈的《主題策略聚焦20250622—關注低位和業績潛在超預期板塊》報告，分析師：秦培景S1010512050004；王冠然S1010519040005；劉易S1010520090002；丁科翔S1010525040001；田鵬S1010521010003；王濤S1010521060002；王子昂S1010524090003；白弘偉S1010524110002