【山證通信】周跟蹤（20250609-20250615）：AMD展示Helios超節點機櫃，東山精密擬收購索爾思

登錄新浪財經APP 搜索【信披】查看更多考評等級

（轉自：山西證券研究所）

行業動向：

1）AMD發佈MI350系列並展示MI400系列超節點規劃，北美「AI三強」算力競爭白熱化

上周，AMD在美國召開「Advancing AI 2025大會」，正式發佈了Instinct MI350系列GPU，基於最新CDNA4架構，加入FP4/FP6支持，晶體管數量達到1850億顆，同時集成288GB HBM3e。AMD宣稱，MI350系列AI性能較MI300提升1倍以上，在採用FP4優化的Llama 3.1 405B推理表現上，MI355X甚至達到了MI300X的35倍。2026年AMD即將推出下一代AI幾家基礎設施解決方案Helios機架，該架構Scaleout基於UEC（超以太網），Scaleup基於UALINK。UALINK是AMD等組織發起的開放聯盟，支持多達1024個GPU超節點互聯，採用224G SERDES，完全對標英偉達Rubin系列的NVLINK6。AMD宣稱，數據中心AI加速器市場每年增長60%以上，到2028年達到5000億美元，其中推理市場的增速預計高於訓練。我們看到北美算力基礎設施創新步伐從未放緩，以英偉達、AMD、博通為代表的「AI三強」持續通過先進封裝（如3D堆疊）、超節點網絡技術提升機架整體能效，有利於模型創新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，從而進一步增加算力需求。

近期，海外算力鏈處於持續估值修復的通道中，我們認為，2026業績置信度提升、海外算力情緒映射以及價值資金迴流是驅動此輪行情的主要因素，我們看好光模塊、銅連接作為AI算力超線性增長賽道有望創新高。

2）GTC巴黎峰會召開，歐洲主權AI和工業雲成為算力重要增長極

在上周舉辦的GTC巴黎峰會上，英偉達宣佈，法國、意大利、英國等區域技術與雲供應商Domyn、Mistral AI、Nebius、Nscale將為主權AI部署超過3000EFLOPS的Blackwell系統。在德國，英偉達正為歐洲製造商如西門子打造全球首個工業AI雲，將由DGX B200系統和搭載1萬個GPU的RTX PRO服務器提供支持，這些工業AI雲將運行工業設計仿真、工業自動運維、數字孿生、自動駕駛和機器人訓練等。隨着特朗普政府廢除「AI出口分級政策」，主權AI以及各行業垂類應用成為接棒北美投資的重要市場。

我們建議關注ORACLE、xAI、mistral等算力產業鏈；同時我們認為，AI下沉市場部署剛剛開始，建議重視邊緣計算和端側設備機會，比如基於CX8 PCIE交換機的推理服務器、DGX Spark AI盒子等在產業鏈的映射標的。

3）東山精密公告擬收購索爾思光電，光模塊主力上市公司再添新成員。

東山精密於6月14日公告，擬收購Source Photonics Holdings（Cayman）100%股份（對價不超過6.29億美元）以及標的公司的員工期權激勵計劃0.58億美元，同時擬認購公司不超過10億元的可轉債，合計金額不超過59.35億元。根據公告披露，索爾思光電2024年營收、淨利潤分別為29.3億、4.0億元，今年一季度營收達到9.7億元，年化收入（Q1*4）較2024增長32%。索爾思的核心優勢有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索爾思在今年OFC上已展出多款採用自研100G EML和200G EML的800G、1.6T全系列產品；二是與英特爾戰略合作硅光混合集成，在北美頭部CSP客户英特爾硅光擁有客户基礎；三是廣泛的超大CSP客户基礎，其成都、臺灣、美國多地產能佈局穩定支持，目前800G模塊出貨量全球第四。

我們認為當前市場背景下光通信行業併購整合成為趨勢，看好頭部光模塊公司併購上游（芯片、器件）的機會以及無源環節併購有源切入光模塊（比如騰景收購迅特、東山精密收購索爾思）的機會，相比於光模塊單一主營業務公司，這種併購整合的協同效應或大於2，估值增量或較同類光模塊有溢價空間。

建議關注：光通信併購整合：東山精密、匯綠生態、騰景科技、仕佳光子、光庫科技；超節點：沃爾核材、鼎通科技、華豐科技、立訊精密、華工科技、盛科通信；AI邊緣計算：廣和通、移遠通信、美格智能、雲天勵飛、燦芯股份、芯原股份

市場整體：本周（2025.6.9-2025.6.13）市場整體下跌，創業板指數漲0.21%，上證綜指跌0.25%，滬深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申萬通信指數跌0.78%，科創板指數跌1.89%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光模塊（+3.12%）、液冷（+2.62%）、設備商（-0.97%）。從個股情況看，中際旭創、博創科技、海格通信、英維克、源傑科技漲幅領先，漲幅分別為+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、+1.05%。奧飛數據、瑞可達、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分別為-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。

風險提示：

海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。

【周觀點和投資建議】

周觀點

1）AMD發佈MI350系列並展示MI400系列超節點規劃，北美「AI三強」算力競爭白熱化。上周，AMD在美國召開「Advancing AI 2025大會」，正式發佈了Instinct MI350系列GPU，基於最新CDNA4架構，加入FP4/FP6支持，晶體管數量達到1850億顆，同時集成288GB HBM3e。AMD宣稱，MI350系列AI性能較MI300提升1倍以上，在採用FP4優化的Llama 3.1 405B推理表現上，MI355X甚至達到了MI300X的35倍。2026年AMD即將推出下一代AI幾家基礎設施解決方案Helios機架，該架構Scaleout基於UEC（超以太網），Scaleup基於UALINK。UALINK是AMD等組織發起的開放聯盟，支持多達1024個GPU超節點互聯，採用224G SERDES，完全對標英偉達Rubin系列的NVLINK6。AMD宣稱，數據中心AI加速器市場每年增長60%以上，到2028年達到5000億美元，其中推理市場的增速預計高於訓練。我們看到北美算力基礎設施創新步伐從未放緩，以英偉達、AMD、博通為代表的「AI三強」持續通過先進封裝（如3D堆疊）、超節點網絡技術提升機架整體能效，有利於模型創新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，從而進一步增加算力需求。

近期，海外算力鏈處於持續估值修復的通道中，我們認為，2026業績置信度提升、海外算力情緒映射以及價值資金迴流是驅動此輪行情的主要因素，我們看好光模塊、銅連接作為AI算力超線性增長賽道有望創新高。

2）GTC巴黎峰會召開，歐洲主權AI和工業雲成為算力重要增長極。在上周舉辦的GTC巴黎峰會上，英偉達宣佈，法國、意大利、英國等區域技術與雲供應商Domyn、Mistral AI、Nebius、Nscale將為主權AI部署超過3000EFLOPS的Blackwell系統。在德國，英偉達正為歐洲製造商如西門子打造全球首個工業AI雲，將由DGX B200系統和搭載1萬個GPU的RTX PRO服務器提供支持，這些工業AI雲將運行工業設計仿真、工業自動運維、數字孿生、自動駕駛和機器人訓練等。隨着特朗普政府廢除「AI出口分級政策」，主權AI以及各行業垂類應用成為接棒北美投資的重要市場。

我們建議關注ORACLE、xAI、mistral等算力產業鏈；同時我們認為，AI下沉市場部署剛剛開始，建議重視邊緣計算和端側設備機會，比如基於CX8 PCIE交換機的推理服務器、DGX Spark AI盒子等在產業鏈的映射標的。

3）東山精密公告擬收購索爾思光電，光模塊主力上市公司再添新成員。東山精密於6月14日公告，擬收購Source Photonics Holdings（Cayman）100%股份（對價不超過6.29億美元）以及標的公司的員工期權激勵計劃0.58億美元，同時擬認購公司不超過10億元的可轉債，合計金額不超過59.35億元。根據公告披露，索爾思光電2024年營收、淨利潤分別為29.3億、4.0億元，今年一季度營收達到9.7億元，年化收入（Q1*4）較2024增長32%。索爾思的核心優勢有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索爾思在今年OFC上已展出多款採用自研100G EML和200G EML的800G、1.6T全系列產品；二是與英特爾戰略合作硅光混合集成，在北美頭部CSP客户英特爾硅光擁有客户基礎；三是廣泛的超大CSP客户基礎，其成都、臺灣、美國多地產能佈局穩定支持，目前800G模塊出貨量全球第四。

我們認為當前市場背景下光通信行業併購整合成為趨勢，看好頭部光模塊公司併購上游（芯片、器件）的機會以及無源環節併購有源切入光模塊（比如騰景收購迅特、東山精密收購索爾思）的機會，相比於光模塊單一主營業務公司，這種併購整合的協同效應或大於2，估值增量或較同類光模塊有溢價空間。

建議關注

表1：建議重點關注的公司

【行情回顧】

市場整體行情

本周（2025.6.9-2025.6.13）市場整體下跌，創業板指數漲0.21%，上證綜指跌0.25%，滬深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申萬通信指數跌0.78%，科創板指數跌1.89%。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為光模塊（+3.12%）、液冷（+2.62%）、設備商（-0.97%）。

圖1：主要大盤和通信指數周漲跌幅

細分板塊行情

漲跌幅

圖2：周漲跌幅光模塊、液冷周表現領先

圖3：月漲跌幅工業互聯網月表現領先

圖4：年漲跌幅工業互聯網、無線射頻、控制器年初至今表現領先

估值

圖5：多數板塊當前P/E低於歷史平均水平

圖6：多數板塊當前P/B低於歷史平均水平

個股公司行情

從個股情況看，中際旭創、博創科技、海格通信、英維克、源傑科技漲幅領先，漲幅分別為+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、+1.05%。奧飛數據、瑞可達、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分別為-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。

圖7：本周個股漲幅前五（%）

圖8：本周個股跌幅前五（%）

海外動向

表2：海外最新動向

風險提示：海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。

分析師：高宇洋

執業登記編碼：S0760523050002

分析師：張天

執業登記編碼：S0760523120001

分析師：趙天宇

執業登記編碼：S0760524060001

報告發布日期：2025年6月19日

本人已在中國證券業協會登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本人對證券研究報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規，研究方法專業審慎，分析結論具有合理依據。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執業過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責聲明】

本訂閲號不是山西證券研究所證券研究報告的發佈平臺，所載內容均來自於山西證券研究所已正式發佈的證券研究報告，訂閲者若使用本訂閲號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的瞭解而對其中關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。提請訂閲者參閱山西證券研究所已發佈的完整證券研究報告，仔細閲讀其所附各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。

依據《發佈證券研究報告執業規範》規定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報告私自提供給未經我司授權的任何公眾媒體或者其他機構；禁止任何公眾媒體或者其他機構未經授權私自刊載或者轉發我司的證券研究報告。刊載或者轉發我司證券研究報告的授權必須通過簽署協議約定，且明確由被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。