產品結構老化，創新停滯，五谷磨房前路何在

　　在養生食品消費結構加速分化的背景下，產品力已成為推動品牌持續增長的核心要素。五谷磨房(1837.HK)早期憑藉「現磨現賣」「原料天然」等理念，憑藉家庭營養粉這一傳統產品建立品牌形象。但近年來，公司產品結構更新步伐滯后，缺乏有效的品類升級與差異化創新，品牌吸引力在新興消費人羣中的邊際影響正在減弱。

　　創新節奏放緩，產品組合趨於固化

　　五谷磨房當前主力產品仍集中於核桃粉、黑芝麻粉、薏米粉等傳統食補類粉品，SKU更新頻率偏低。公司自2019年以來缺乏在全國範圍內具有廣泛傳播力的新品，其電商平臺核心產品主要為「核桃芝麻黑豆粉」等傳統產品。

　　以2020年公司曾重點推出的「超級大單品Y10」為例，當前在其天貓旗艦店月銷量僅為3000+，與「黑芝麻糊」等經典產品50萬+的月銷量相比，熱度差距明顯。

　　對比來看，老金磨方通過將黑芝麻丸顆粒化、包裝年輕化，並改善口感體驗，將該產品重塑為「輕養生零食」，實現從傳統配方到新品類的躍遷，打造了拉動品牌增長的新核心單品。南方黑芝麻糊則推出蜂花姜糖黑芝麻糊、燕麥高纖黑芝麻糊等細分系列，在主品類基礎上拓展功能邊界，部分子系列銷量已接近主力產品，實現細分市場均衡發展。

　　缺乏功能分層，產品線矩陣不完整

　　隨着功能營養食品逐步向精細化、多人羣方向演化，圍繞腸道健康、代謝管理、女性營養、兒童成長等細分需求構建的產品矩陣正成為行業主流。而五谷磨房目前的產品設計仍以「通用營養補充」為主，強調「健脾養胃」「補腎養發」等傳統食補理念，但在人羣適配性、使用場景區分度方面相對模糊。

　　在目標消費羣體逐漸向「控糖人羣」「營養輕食主義者」「特定功能需求者」遷移的背景下，公司產品難以提供更具個性化的營養解決方案，從而限制了市場拓展的深度與復購黏性的建立。

　　研發投入有限，產品護城河建設不足

　　從投入結構來看，公司在產品創新方面的資源配置亦較為保守。近年來五谷磨房未在財報中單獨披露研發費用，根據公司招股書披露數據，2017年公司研發費用僅為570萬元。同期無形資產賬面價值為22.1萬元，佔總資產比例僅0.01%，亦能反映出當前在技術積累、配方專利或品牌資產方面投入不足。

　　此外，公司目前未公開披露任何涉及配方專利、技術獨創性或功能營養方向的自主研發成果，產品開發主要集中於食材配比與組合優化，尚未形成具備壁壘的技術路徑或原料創新能力。

　　在行業整體向「功能營養+科技賦能」方向演進的趨勢下，研發投入與知識產權的缺失，限制了公司構建產品差異化與品牌議價空間的可能性。

　　產品力短板影響品牌向上轉型節奏

　　整體來看，五谷磨房在傳統粉類養生食品領域仍維持較為穩定的基本盤，但其在產品形態、功能分層、創新節奏等關鍵維度與行業主流趨勢之間存在一定錯位。相較老金磨方、南方黑芝麻糊等同類企業在「即食化、功能化、年輕化」方向的多點突破，五谷磨房的產品競爭力尚未形成可持續優勢。

　　隨着行業由「傳統營養認知」邁向「場景化營養體驗」，公司若無法加快在產品結構、研發投入、人羣分層等方面的調整，將持續面臨用户心智佔位弱化與增長動能趨緩的雙重挑戰。