大類資產｜聚焦黃金和加密貨幣近期市場動態

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　　文章來源：中信證券研究

　　近期黃金和加密貨幣領域均有重要動態。黃金市場方面，目前中美貿易博弈已經進入新階段，我們認為短期內博弈仍會延續。中國央行在6月連續第七個月宣佈增持黃金，穩定了市場信心。近期俄烏衝突、伊以衝突又有升溫，短期局勢緩和可能性較小。從這些因素看來黃金市場短期下行風險仍然較小。穩定幣方面，我們認為美國穩定幣相關立法是長期利好因素，在加密貨幣、穩定幣跨境支付、RWA等領域將有明顯體現。可以關注這些領域的長期投資機會，並關注香港加密貨幣市場在這些領域的發展和投資機會。

　　▍黃金方面，基於中美貿易博弈進入新階段，中國央行繼續宣佈增持黃金，俄烏和伊以衝突仍然延續，我們認為短期內黃金市場下行風險仍然較小。

　　▍中國人民銀行在6月連續第七個月宣佈增持黃金，繼續釋放對黃金市場持續支撐信號。

　　▍近期中美兩國元首通話后，中美貿易博弈進入新階段，短時間內可能難以結束。

　　我們認為，貿易衝突持續走向緩和甚至結束並不容易。特朗普本人及其政府仍然有充分的動力繼續高築貿易壁壘，挑起貿易衝突。中美貿易博弈在新階段仍然可能延續。

　　▍短期內地緣局勢緩和可能性較小。

　　近期俄烏衝突、伊以衝突都迅速升溫，俄、烏和伊、以的和談希望都更加渺茫。

　　▍我們認為美國穩定幣相關立法是長期利好因素。

　　穩定幣相關立法有望提高穩定幣及加密資產的正規化程度，吸引更多的保守投資者進入該市場。

　　▍目前穩定幣主要有四種用途，預計其中加密貨幣、穩定幣跨境支付、RWA等領域的利好將有明顯體現。

　　可以關注在這些領域的長期投資機會。關注香港加密貨幣市場在多幣種穩定幣、加密貨幣交易、RWA等領域發展和投資機會。

　　▍本周期中（2025/05/26~2024/06/08，下同），

　　大類資產整體表現為，全球股市大多上漲；全球國債利率表現分化；美元指數和人民幣震盪，日元下跌；原油價格快速上行，黃金V型下跌，基本金屬和黑色商品漲跌互現。

　　▍本周期關鍵資產價格變動：

　　標普500上漲3.40%，歐洲STOXX600上漲1.56%，日經225上漲1.56%，上證綜指上漲1.10%，恆生指數上漲0.81%，MSCI新興市場指數上漲0.92%。10年期美債收益率維持不變，10年期德債收益率下行7.0BPS，10年期中債收益率下行6.6BPS。美元指數上漲0.08%，離岸人民幣兑美元下跌0.23%，日元兑美元下跌1.61%。WTI原油上漲4.96%，COMEX黃金下跌0.57%，LME銅上漲2.08%。南華工業品指數下跌0.61%，豬肉批發價下跌2.34%。

　　▍本周期中驅動大類資產價格變動的主要因素是美歐、中美關税談判進展、地緣政治事件和美股AI龍頭業績超預期。

　　本周期先后經歷了美歐關税談判步入緩和以及新一輪中美關税談判，全球風險資產表現先下后上。烏克蘭對俄羅斯戰略空軍的襲擊催化原油和黃金價格上行，而美股AI板塊業績和前瞻指引超預期則帶動美股、歐股、AH股的上行。

　　▍風險因素：

　　美國關税政策不確定性、美國經濟增長不及預期、地緣政治風險、中國經濟增長不及預期、美聯儲降息不及預期。

　　本文節選自中信證券研究部已於2025年6月20日發佈的《大類資產雙周報20250619—聚焦黃金和加密貨幣近期市場動態》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容爲準。

　　重要聲明：

　　本資料定位為「投資信息參考服務」，而非具體的「投資決策服務」，並不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷。需特別關注的是（1）本資料的接收者應當仔細閲讀所附的各項聲明、信息披露事項及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注投資評級和證券目標價格的預測時間周期，並準確理解投資評級的含義。（2）本資料所載的信息來源被認為是可靠的，但是中信證券不保證其準確性或完整，同時其相關的分析意見及推測可能會根據中信證券研究部后續發佈的證券研究報告在不發出通知的情形下做出更改，也可能會因為使用不同的假設和標準、採用不同觀點和分析方法而與中信證券其它業務部門、單位或附屬機構在製作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。（3）投資者在進行具體投資決策前，還須結合自身風險偏好、資金特點等具體情況並配合包括「選股」、「擇時」分析在內的各種其它輔助分析手段形成自主決策。為避免對本資料所涉及的研究方法、投資評級、目標價格等內容產生理解上的歧義，進而造成投資損失，在必要時應尋求專業投資顧問的指導。（4）上述列示的風險事項並未囊括不當使用本資料所涉及的全部風險。投資者不應單純依靠所接收的相關信息而取代自身的獨立判斷，須充分了解各類投資風險，自主作出投資決策並自行承擔投資風險。

責任編輯：朱赫楠