光大證券-石化化工行業動態跟蹤第81期：IEA下調原油需求預期，伊以、俄烏地緣政治衝突加劇-250618

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（轉自：研報虎）

　　 IEA下調原油需求預期，預計OPEC+25年增產40萬桶/日。IEA發佈2025年6月月報，需求端，IEA預計2025年全球原油需求增長72萬桶/日，2026年增長74萬桶/日，25、26年預測值較上月下調2萬桶/日，主要原因是2025Q2美國和中國石油需求疲軟，且中長期來看石油需求受到全球經濟前景嚴峻和清潔能源技術應用的抑制。供給端，由於OPEC+產油國開始逐步取消部分自願減產，IEA上調2025年全球原油供給預測，預計2025年全球石油供應量將增加180萬桶/日，達到1.049億桶/日，其中非OPEC+國家增產140萬桶/日，OPEC+增產40萬桶/日。IEA預計在沒有重大供應中斷的情況下，2025年全球石油市場供給充足，但IEA依然提示了近期地緣衝突事件凸顯石油供應面臨的重大地緣政治風險。

　　歐盟擬逐步停止進口俄羅斯油氣，對俄製裁有望持續。歐盟委員會於6月17日提出一項立法提案，歐盟將在2027年底前逐步停止進口俄羅斯的天然氣和石油。此前G7峰會上歐洲國家推動對俄羅斯實施新制裁，但特朗普表示，在對俄羅斯採取進一步的懲罰措施之前，他希望繼續努力推動停滯不前的和平談判，本次歐盟提案是歐洲繞過美國對俄單獨實施制裁的體現，此前歐洲一度呼籲將俄羅斯的石油價格上限從60美元/桶降至45美元/桶。2025年以來特朗普政府試圖調停俄烏衝突、放緩對俄製裁，但雙方的根本性矛盾使得調停進展緩慢，且歐洲對俄製裁態度堅決，我們預計俄烏衝突導致的地緣政治風險溢價，以及對俄製裁導致的俄羅斯能源運輸問題將持續為油價提供支撐。

　　伊以衝突存在升級可能，地緣政治風險驅動油價震盪上行。伊以軍事對抗仍在持續，一位美國官員於6月18日表示，接下來的24至48小時將至關重要，將決定是否可以通過外交途徑解決以色列-伊朗問題，或者特朗普是否會採取軍事行動。若美國參與伊以衝突，將使本次衝突繼續升級。根據IEA，伊朗目前原油、凝析油和NGL產量約為480萬桶/日，今年以來伊朗的原油和凝析油出口量平均約為170萬桶/日，燃料油、LPG和石腦油出口量約為80萬桶/日。伊朗曾多次威脅關閉霍爾木茲海峽，該海峽承擔了全球約25%的石油海運流量，即使只是短暫關閉，也將對全球油氣市場產生重大影響。展望后市，由於市場對伊朗原油制裁、霍爾木茲海峽封鎖等能源方面的擔憂仍未消除，油價有望在地緣政治前景的不確定性影響下震盪上行。在外部環境不確定性加劇的背景下，「三桶油」積極「增儲上產」保障國家能源安全，2025年油氣當量產量計劃分別增長1.6%、1.3%、5.9%，戰略價值凸顯。高額資本開支投入將有力保障上游產儲量的增長，「三桶油」下屬油服亦有望充分受益。

　　投資建議：中東地緣政治局勢升級，短期內油價有望震盪上行，中長期來看全球地緣政治不確定性仍存，且原油供需格局仍具備景氣基礎，在長期主義視角下，我們持續堅定看好「三桶油」及油服板塊。建議關注：(1)中國石油(A+H)、中國石化(A+H)、中國海油(A+H)；(2)「三桶油」下屬油服工程企業，中海油服、海油工程、海油發展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程(H股)。(3)原油運輸龍頭，中遠海能、招商輪船。

　　風險分析：地緣政治風險，上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。