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電話會總結 ｜ Wiley Q4 2025 業績電話會核心要點
2025-06-18 12:01
編者按：聚焦公司高管觀點與展望，深挖業績背后的信息，助力投資者把握先機。
業績回顧
• **財務業績**： - 調整后營收（Adjusted Revenue）：2025財年全年增長3%，主要得益於研究、學術和AI許可的增長，部分被專業領域零售渠道疲軟所抵消。 - AI許可收入（AI Licensing Revenue）：2025財年總計達4000萬美元，其中第四季度新增AI許可協議貢獻1800萬美元（本季度確認900萬美元，預計下一季度確認900萬美元）。 - 自由現金流（Free Cash Flow）：2025財年自由現金流增長10%，達到1.26億美元。 - 調整后營業收入（Adjusted Operating Income）：同比增長15%。 - 調整后每股收益（Adjusted EPS）：同比增長14%。 - 調整后息税折舊攤銷前利潤（Adjusted EBITDA）：同比持平，2025財年調整后EBITDA利潤率為24%。 - 研究部門收入（Research Segment Revenue）：全年增長3%，全年利潤率提高30個基點至32.1%。 - 學習部門收入（Learning Segment Revenue）：全年增長2%，調整后EBITDA利潤率提高250個基點至37.4%。 - 股東回報（Shareholder Returns）：2025財年分紅和股票回購總計1.37億美元，其中股票回購6000萬美元，同比增長34%。
• **財務指標變化**： - 調整后EBITDA利潤率（Adjusted EBITDA Margin）：2025財年達到24%，較2024財年的22.8%提高120個基點。 - 自由現金流（Free Cash Flow）：同比增長10%，從2024財年的1.14億美元增加至1.26億美元。 - 淨債務與調整后EBITDA比率（Net Debt to Adjusted EBITDA Ratio）：2025財年末為1.8，略高於2024財年的1.7，主要由於大學服務業務剝離收益尚未部署。 - 公司費用（Corporate Expenses）：2025財年同比下降4%，第四季度同比下降10%。 - 開放獲取（Open Access）收入：2025財年實現兩位數增長，文章提交量增長19%，文章產出增長8%。 - 學術和專業領域AI許可收入：2025財年為2900萬美元，高於上一財年的2300萬美元。 - 股息收益率（Dividend Yield）：當前為3.5%。
業績指引與展望
• Wiley預計下一季度（2026財年第一季度）營收將同比略有下降，主要由於去年同期AI項目收入的高基數效應（1700萬美元的不利比較），儘管新簽署的AI協議預計將貢獻900萬美元收入。
• 全年（2026財年）營收增長預期為低至中單位數百分比，包含AI收入同比減少的影響。管理層對核心業務的增長保持信心，特別是在開放獲取（Open Access）和學習（Learning）領域。
• 調整后EBITDA利潤率全年目標範圍上調至25.5%-26.5%，高於此前的24%-25%目標範圍，較2024財年的22.8%有顯著提升。
• 調整后每股收益（EPS）預計為3.90美元至4.35美元，高於2025財年的3.64美元和2024財年的2.78美元，增長驅動力來自收入增長和成本節約。
• 自由現金流（Free Cash Flow）目標為2億美元，得益於EBITDA增長、較低的重組支出以及有利的營運資本變化。
• 資本支出（CapEx）預計與2025財年的7700萬美元持平，主要用於企業現代化項目和研究出版平臺的持續投資。
• 研究部門的全年毛利率預計將繼續改善，2025財年已提升30個基點至32.1%，未來將受益於高利潤率的開放獲取模式和AI授權收入增長。
• 學習部門的調整后EBITDA利潤率在2025財年提升250個基點至37.4%，預計2026財年將繼續保持強勁表現，受益於包容性訪問（Inclusive Access）和數字課程內容的持續增長。
• 公司計劃通過大學服務業務剝離獲得的1.2億美元現金減少債務，預計每年節省約500萬美元的現金利息支出，槓桿率（淨債務/調整后EBITDA）預計將從2025財年的1.8倍進一步下降至約1.5倍。
• AI相關收入預計在2026財年仍將有所增長，但可能低於2025財年的4000萬美元，管理層對AI市場的長期潛力保持樂觀，並計劃進一步擴展垂直領域的AI應用和訂閲模式。
• 公司將繼續專注於成本優化，預計2026財年企業費用將進一步下降，特別是在技術、運營、財務和人力資源等領域，通過技術轉型和AI驅動的工具實現效率提升。
• 管理層對2026財年的整體增長前景保持信心，預計核心業務的穩定性和AI機會將推動收入與利潤的持續增長，同時保持資本回報的平衡策略，包括股息和股票回購。
分業務和產品線業績表現
• 研究（Research）業務板塊：研究業務收入在2025財年增長3%，其中三分之二為經常性收入。開放獲取（Open Access）業務實現兩位數增長，文章提交量增長19%，文章產出增長8%。高級期刊品牌（Advanced Journal Franchise）表現突出，推動了影響因子和讀者羣的快速增長。研究解決方案收入增長2%，主要得益於企業數據庫和內容解決方案。
• 學習（Learning）業務板塊：學習業務收入在2025財年增長2%，主要受益於AI授權收入和向包容性訪問（Inclusive Access）及數字課程內容的持續轉型。AI授權在學習業務中貢獻了2900萬美元的收入。調整后的EBITDA利潤率提升至37.4%。STEM課程內容和包容性訪問模式成為增長引擎，專業和參考書領域的新書籤約量增長16%。
• AI授權及垂直領域AI應用：2025財年AI授權收入總計4000萬美元，其中1800萬美元來自第四季度的新協議。垂直領域AI應用（Vertical-Specific AI Applications）在首年實現100萬美元的經常性收入，主要為試點項目。AI授權和垂直領域AI解決方案被視為未來增長的重要驅動力。
• 經常性收入及數字化產品：2025財年約50%的總收入為經常性收入，超過80%的收入來自數字產品和服務。開放獲取和多年度協議的強勁續約為未來收入提供了可見性。
• 成本效率及企業現代化：通過技術轉型和效率提升計劃，公司在2025財年企業費用下降4%，第四季度下降10%。技術成本優化和企業系統現代化預計將進一步降低成本，同時提升交付和創新能力。
• 資本分配及股東回報：2025財年股息和股票回購總額為1.37億美元，回購股票140萬股。大學服務業務剝離獲得1.2億美元現金，用於減少債務，每年節省約500萬美元的現金利息支出。
• 企業市場擴展：企業市場收入佔總收入的10%，主要來自期刊訂閲、數據庫和服務。AI和科學分析（如光譜數據計劃）成為企業市場擴展的關鍵領域，預計未來將顯著增長。
• 地理多樣性及全球市場：研究業務收入的45%來自亞太地區，30%來自歐洲、中東和非洲，20%來自北美，5%來自其他地區。印度和巴西等新興市場表現強勁，簽訂了多年度國家級協議，擴大了研究的全球覆蓋範圍。
市場/行業競爭格局
• Wiley在研究和學習領域的核心競爭力體現在其廣泛的數字產品和服務組合，超過80%的收入來自數字化產品，這使其在行業中具有顯著的競爭優勢，同時其內容和數據在AI訓練和推理中的適配性進一步鞏固了其市場地位。
• 開放獲取（Open Access）領域的持續增長以及高影響力的高級期刊組合（Advanced Journal Franchise）使Wiley在學術出版市場中保持領先地位，尤其是在全球範圍內的研究提交量和文章產出量顯著增長的背景下。
• Wiley通過與跨國科技公司和AI原生企業（如AWS和Perplexity）的合作，積極拓展AI授權和垂直行業特定應用市場，儘管該領域仍處於早期階段，但其高利潤率和訂閲模式為未來增長提供了潛力。
• 在教育領域，Wiley通過包容性訪問（Inclusive Access）和數字課程內容的增長，進一步鞏固了其在學術和專業學習市場的地位，同時與IEEE等權威機構的合作也增強了其品牌影響力。
• Wiley在全球範圍內的多樣化佈局（如中國、印度、巴西等高增長市場的強勁表現）以及多元化的資金來源，使其在面對地緣政治風險和經濟不確定性時具有較強的抗風險能力。
• 通過技術轉型和成本效率計劃，Wiley在優化成本結構的同時，提升了盈利能力，這使其在行業競爭中更具靈活性和競爭力。
• Wiley的AI授權收入（2025財年為4000萬美元）和垂直行業特定AI應用的初步試點（首年收入100萬美元）顯示出其在企業R&D市場中的潛在增長空間，這為其在與其他學術出版商和技術服務提供商的競爭中提供了差異化優勢。
• Wiley的長期市場需求與全球R&D支出的增長高度相關，其內容在學術職業發展和研究成果評估中的不可或缺性使其在行業中形成了「寬護城河」優勢。
公司面臨的風險和挑戰
• **AI市場的不確定性**：AI市場仍處於快速發展階段，需求和收入模式尚未完全成熟，未來增長具有不確定性，可能影響收入預測的準確性。
• **宏觀經濟與政策風險**：全球經濟環境的不確定性、地緣政治風險、政策波動（如美國的科研資金政策）可能對公司業務產生不利影響。
• **專業出版渠道疲軟**：專業出版業務在零售渠道表現疲軟，可能對整體收入增長構成壓力。
• **技術轉型成本與風險**：企業現代化和技術轉型計劃需要大量投資，同時可能面臨實施風險和成本超支的挑戰。
• **AI收入的高基數效應**：上一財年AI許可收入達到4000萬美元，未來年度可能難以維持同等水平的增長，導致收入增長面臨壓力。
• **研發預算的不確定性**：儘管全球研發支出總體穩定，但美國等主要市場的科研資金可能受到經濟和政策變化的影響，從而影響公司研究業務的增長。
• **競爭加劇**：在開放獲取出版和AI解決方案領域，市場競爭日益激烈，可能對公司市場份額和利潤率構成挑戰。
• **新興市場風險**：儘管中國、印度等新興市場增長強勁，但這些市場的政策和經濟環境變化可能帶來潛在風險。
• **企業客户市場的不確定性**：儘管公司在企業客户市場（如AI驅動的研發解決方案）取得初步進展，但該市場仍處於早期階段，增長速度和規模尚不確定。
• **出版周期與收入滯后**：研究文章從提交到出版之間存在6到8個月的滯后期，這可能導致收入增長與提交量增長之間的短期不匹配。
• **資本分配的平衡性**：儘管公司積極回購股票並支付股息，但未來需要在股東回報與業務投資之間保持平衡，可能面臨資源分配的挑戰。
• **全球化運營的複雜性**：公司業務遍佈全球，需應對不同地區的監管、文化和市場環境，這增加了運營複雜性和管理風險。
• **員工滿意度與變革管理**：儘管員工參與度有所提升，但持續的組織變革和成本削減可能對員工士氣和生產力產生潛在影響。
• **內容盜版和知識產權風險**：作為內容驅動型企業，公司可能面臨內容盜版和知識產權保護的挑戰，尤其是在數字化和AI應用加速的背景下。
• **高槓杆率的潛在風險**：儘管公司通過剝離業務降低了槓桿率，但仍需關注債務水平對財務靈活性的影響，尤其是在利率波動的環境下。
公司高管評論
• **Matt Kissner**：整體語氣積極。他表示公司在過去18個月內取得了顯著進展，成功實現了成本結構優化和核心業務增長目標，同時在AI授權和數據分析等新興市場抓住了機會。他強調公司在2025財年實現了收入增長和利潤率擴展，並對2026財年的增長目標充滿信心。
• **Matt Kissner**：他提到公司已經完成了大學服務業務的剝離，並獲得了1.2億美元的現金收益，這將用於減少債務並節省每年約500萬美元的利息支出。他認為這是公司戰略調整的重要一步。
• **Matt Kissner**：他對AI市場的潛力持樂觀態度，強調公司已經與多家全球頂級企業建立了AI合作伙伴關係，並在多個領域（如藥物研發、地球觀測和AI模型訓練）取得了進展。
• **Christopher Caridi**：語氣積極。他指出公司在2025財年實現了自由現金流增長10%，達到1.26億美元，並重申了2026財年2億美元的目標。他還提到公司在成本效率計劃上取得了顯著進展，特別是在技術轉型和企業服務領域。
• **Christopher Caridi**：他提到公司在研究和學習兩個主要業務板塊均實現了利潤率的提升，研究板塊的全年利潤率提高了30個基點至32.1%，而學習板塊的調整后EBITDA利潤率提高了250個基點至37.4%。
• **Jay Flynn**：語氣積極。他提到公司在開放獲取（Open Access）領域實現了兩位數的增長，文章提交量增長了19%，文章產出增長了8%。他還強調了公司在印度和巴西簽署的多年度協議，這將擴大研究的全球覆蓋範圍。
• **Jay Flynn**：他對AI相關收入的未來潛力表示樂觀，認為公司正在從傳統的AI授權模式向更具可持續性和高利潤的訂閲模式轉型。他表示這些新模式將深度嵌入企業研發工作流程中。
• **Matt Kissner**：他強調公司在全球市場的多樣化佈局和超過80%的數字產品和服務收入為其提供了穩定的基礎。他認為公司內容的「必需性」以及與AI市場的契合性將繼續推動增長。
• **Matt Kissner**：他對公司在2026財年的收入、利潤率和現金流增長目標充滿信心，並表示公司將繼續專注於執行戰略目標，同時在不確定的經濟環境中保持韌性。
• **Jay Flynn**：他提到，公司在全球範圍內的研究提交量和出版量均保持強勁增長，特別是在中國、印度和其他新興市場，這些地區的研發投資持續增加。他認為這些趨勢將為公司未來的收入增長提供支持。
分析師提問&高管回答
• ### Wiley (WLY)業績會分析師情緒摘要 #### 1. 分析師提問： **關於2026財年的收入增長預期，特別是剔除AI收入后的有機增長情況，以及可能影響收入增長範圍上下限的因素有哪些？** **管理層回答：** AI市場仍處於快速演變階段，因此難以完全預測。公司對有機增長的驅動因素保持樂觀，包括開放獲取（Open Access）收入的強勁增長以及2025財年良好的續訂表現。此外，學習領域的包容性訪問模式（Inclusive Access）和課程內容增長也將繼續推動收入增長。研究領域的投稿量增長19%，為2026財年的收入提供了較高的可見性。 --- #### 2. 分析師提問： **關於垂直行業AI應用的收入貢獻，是否可以提供2026財年或更長期的預期？** **管理層回答：** 垂直行業AI應用市場仍處於早期階段，目前主要是試點項目，2025財年貢獻了約100萬美元的收入。這些收入具有高利潤率和可持續性，未來可能會轉向更多訂閲模式。公司與AWS、Perplexity等技術公司以及現有企業客户的合作，表明這一領域有較大的增長潛力。 --- #### 3. 分析師提問： **投稿量增長19%，而文章產出增長8%，兩者是否會在未來趨於一致？** **管理層回答：** 投稿量的增長主要支持訂閲收入的價值增長。投稿量和文章產出之間的時間差通常為6到8個月，但兩者並不存在直接的線性關係。公司將繼續推動投稿量增長，以支持訂閲模式和開放獲取模式的長期價值。 --- #### 4. 分析師提問： **在當前宏觀經濟和科研資金環境不確定的情況下，公司如何規劃和預測未來增長？** **管理層回答：** 公司對外部環境保持密切關注，尤其是美國的科研資金狀況。儘管存在不確定性，公司內部指標依然強勁，全球多樣化的收入來源和高比例的數字化與經常性收入模式為規劃提供了穩定基礎。此外，公司已採取措施優化成本結構和擴大利潤率，以應對潛在的市場波動。 --- #### 5. 分析師提問： **關於大學服務業務剝離后獲得的1.2億美元現金，公司未來的資本分配計劃如何？是否會進一步去槓桿化或增加股票回購？** **管理層回答：** 公司計劃採取更為平衡的資本分配策略，同時繼續投資於業務增長機會。儘管2025財年回購了6000萬美元的股票，但未來回購將更具機會性，重點仍是維持股東回報和業務投資之間的平衡。 --- #### 總體分析師情緒： 分析師對Wiley在AI和開放獲取領域的增長潛力表示樂觀，同時對公司在不確定的宏觀環境下的規劃能力和成本控制措施表示認可。管理層對未來收入增長的信心、持續的利潤率擴張以及資本分配的穩健性進一步增強了市場對公司的信任。
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