【華泰科技】通信：Oracle/CoreWeave業績啟示：海外AI訓推需求共振進行時

（轉自：華泰證券科技研究）

本周觀點

市場方面，上周通信（申萬）指數下跌0.78%，同期上證綜指下跌0.25%，深證成指下跌0.60%。北美AI核心標的近段時間發佈業績：1）Oracle：一季度公司正在與Stargate展開合作，公司表示已觀察到來自多方客户的AI訓推需求增長，因此提升FY26資本開支預期；2）CoreWeave：1Q25實現收入9.82億美元，比彭博一致預期高出14%，公司業績增長核心支柱為大客户的AI訓練需求，包括微軟100億美元長期訂單承諾以及1Q25與OpenAI新籤的119億美元合同。我們認為，近期海外AI建設正在加速推進，訓推邏輯均有得到驗證，建議關注海外配套產業鏈投資機遇，板塊包括：光模塊、CPO、銅連接、AIDC等。

周專題：Oracle/CoreWeave業績啟示：海外AI訓推需求共振進行時

上周，Oracle（ORCL US）發佈一季度業績，業績表現超預期，公司表示觀察到來自多方（不侷限於單一大客户）的AI訓推需求及訂單增長。Oracle 4QFY25（對應1Q25）實現收入159億美元，同比提升11%，比彭博一致預期高2.01%，其中OCI（雲基礎設施）業務實現收入30億美元，同比提升52%，公司希望朝着全球最大雲應用公司+全球領先的雲基礎設施公司方向穩步前進。業務亮點方面，公司在業績會中談到正在和Stargate（星際之門計劃）展開合作，有望成為所有AI工作負載及數據庫工作負載的首選平臺，這些需求已包含於在手訂單之中；同時公司本季度資本開支超出市場預期，公司解釋到公司正在抓住提前部署的機會，因為觀察到了來自眾多客户的龐大AI訓推需求（部分已化為訂單），並聲稱下一財年將投入超過250億美元的資本性支出。我們認為，Oracle對於未來資本支出的指引積極或因其觀察到了各種AI初創公司、AI Agent應用公司的推理需求增長。

我們結合5月15日北美算力租賃龍頭CoreWeave（CRWV US）業績來看，其一季度業績同樣超預期，核心驅動是大客户的AI訓練需求。CoreWeave 1QFY26（對應1Q25）實現收入9.82億美元，同比提升420%，比彭博一致預期（8.62億美元）高出13.83%，業績增長主要系來自大廠的AI算力租賃需求的強勁增長。公司表示一季度RPO（剩余履約義務）達到259億美元（同比提升63%）；公司3月份與OpenAI達成戰略合作協議，其合同價值達到119億美元，同時公司宣佈與IBM合作，為IBM Granite型號提供計算能力。與Oracle有所不同的是，CoreWeave的業績核心驅動是大客户的AI訓練需求，參考2024年公司前兩大客户收入佔比77%，其中微軟佔62%，微軟與公司此前達成了100億美元合作承諾（時間為2023年-2030年，GPU主要用於AI訓練），而我們推斷一季度公司與OpenAI新達成的合作協議也是類似的應用（訓練居多）。

綜合來看，我們認為，一季度北美AI訓練需求（以CoreWeave業績為論據）與推理需求（以Oracle業績為論據）共振，AI算力的訓推兩條路徑正在跑通，產業的商業模式和盈利路徑有望進一步清晰。我們同時觀察到，近期海外AI建設正加速推進：1）北美算力基建擴散到歐洲，如英偉達CEO在GTC Paris大會上表示，將在七個不同國家建立人工智能技術中心，計劃在歐洲建立20多個超大型人工智能工廠；2）以星際之門為代表的大規模算力集羣建設進展順利，因此我們建議關注AI算力產業景氣度提升趨勢下——海外算力配套鏈的投資機遇，板塊包括光模塊、CPO、銅連接、AIDC等。

5G產業鏈

愛立信與Telstra聯合推出三頻FDD Massive MIMO無線產品

據C114通信網6月10日報道，近日，愛立信與Telstra聯合宣佈，AIR 3284——愛立信全球首款5G三頻頻分雙工（FDD）大規模多輸入多輸出（Massive MIMO）無線產品正式投入商用。該設備的覆蓋範圍、容量和性能均實現顯著提升，將為Telstra為期四年的網絡轉型計劃奠定基礎。在高性能可編程網絡中，智能化管理有限頻譜資源至關重要。Massive MIMO技術憑藉其提升容量、擴大覆蓋範圍、增強波束賦型的能力，成為實現這一目標的關鍵。AIR 3284能夠在中頻段FDD頻譜中實現這些能力——該頻譜一直長期被視為平衡廣泛覆蓋範圍與高性能及容量的最佳選擇。

      運營商集採

中國移動17萬套數據中心交換機擴容集採：華為、中興、鋭捷、新華三四家中標 

據C114通信網6月12日報道，中國移動採購與招標網日前發佈2025年至2027年數據中心交換機產品（擴容部分）集中採購項目直採信息公告，供應商依次為：華為、中興、鋭捷、新華三中標。此前，中國移動已發佈2025年至2027年數據中心交換機產品（新建部分）集中採購項目中標候選人公示，標包1、標包2、標包3、標包5、標包6的中標候選人為：華為、中興、鋭捷、新華三和邁普通信，標包4未完成評審。該項目預估採購數據中心交換機產品總計約3.33萬台。

中國移動40萬站5G主設備集採，五大設備商集體中標 

據C114通信網6月12日報道，中國移動採購與招標網日前發佈2025年至2026年5G無線主設備集中採購項目中選候選人公示，根據公告，2.6GHz/4.9GHz成交候選人依次為：成交候選人依次為華為、中興通訊、愛立信、中信科移動、諾基亞貝爾。700MHz成交候選人依次為：華為、中興通訊、諾基亞貝爾、中信科移動、愛立信。根據此前發佈的邀請競爭性談判信息公告，該項目計劃採購5G無線主設備（2.6GHz/4.9GHz）基站約24.18萬站，採購5G無線主設備（700MHz）基站約15.57萬站，總計約為39.75萬站，採用現網擴容方式進行建設。

雲計算&IDC&AI

豆包大模型tokens日均調用量已達16.4萬億 

據C114通信網6月11日報道，當日舉辦的火山引擎FORCE原動力大會現場，火山引擎總裁譚待表示，截至今年5月底，火山引擎豆包大模型tokens日均調用量已經達到16.4萬億，是發佈時的137倍。根據IDC市場數據，火山引擎佔據46.4%的市場份額。

OpenAI 稱年收入已達 100 億美元，2029 年目標 1250 億美元 

據C114通信網6月10日報道，OpenAI 近期宣佈其年度經常性收入已達到 100 億美元（現匯率約合 718.52 億元人民幣），相較於去年的 55 億美元實現了顯著增長。一位 OpenAI 發言人稱，這一收入增長主要得益於公司旗下消費產品、ChatGPT 商業產品以及其應用程序接口（API）的收入貢獻。OpenAI 目前每周活躍用户數超過 5 億，同時擁有 300 萬付費商業客户。自 2023 年初推出聊天機器人平臺 ChatGPT 以來，OpenAI 在短短兩年半時間內便實現了這一收入里程碑。公司計劃到 2029 年將年收入提升至 1250 億美元。

北京市預計2025年底算力供給總規模將超4.5萬P 

據C114通信網6月9日報道，北京市經濟和信息化局稱，2025年一季度北京全市算力供給總規模超3.3萬P，預計2025年底算力供給總規模將超4.5萬P，可完成算力規劃目標任務，全市算力佈局規模初顯。朝陽公共智算中心以創新驅動，打造城市級「AI底座」標杆工程。其中，北京數字經濟算力中心於今年4月正式投運，規劃建設智算規模約2000P，致力於破解國產AI芯片「卡脖子」難題，依託「星火・智算」構建「算力+模型+數據」全棧服務體系，推動人工智能與實體經濟深度融合。目前，北京數字經濟算力中心國產芯片佔比超九成，部分場景性能達行業領先水平。

物聯網&車聯網&衞星&低空經濟&量子科技

星鏈5年間墜落583顆衞星，原因或為「太陽活動」 

據新華網6月13日報道，埃隆·馬斯克的太空探索技術公司（SpaceX）發射的「星鏈」衞星近期出現大量墜落現象。「星鏈」衞星於2019年首次發射，2020年就有2顆衞星墜落，在隨后的幾年，墜落的數量猛然增長。2020—2024年期間，「星鏈」共損失583顆衞星。美國國家航空航天局（NASA）戈達德航天中心的物理學家丹尼·奧利維拉領導的研究小組，對「衞星雨」進行了研究，研究小組將衞星墜落的時間與各種自然現象進行對比，發現衞星墜落與太陽活動存在明確的關聯。

中辦、國辦：支持深圳深化無人駕駛航空器飛行管理制度改革創新

據中國政府網6月10日報道，為深入推進深圳綜合改革試點、深化改革創新擴大開放，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，其中明確：支持深圳深化無人駕駛航空器飛行管理制度改革創新，完善低空飛行監管規則，探索開展跨境直升機飛行、公益服務等通用航空業務。

行情回顧

風險提示：

1. 中美貿易摩擦加劇。中美貿易關係存在一定的不確定性，貿易摩擦激化或將在短期內影響上游核心芯片供應。

2. 雲廠商資本開支投入不及預期。數據中心需求同雲廠商資本開支相關，若雲廠商放緩資本開支投入，對於數據中心的需求將產生影響。

3. 5G發展進程不及預期。運營商及5G產業鏈公司與5G發展進程息息相關，若5G整體發展不及預期，則將對產業鏈需求造成影響。

本材料所載觀點源自2025年6月16日發佈的《Oracle/CoreWeave業績啟示：海外AI訓推需求共振進行時》，分析師:王興 SACNo.S0570523070003;高名垚 SAC No.S0570523080006;王珂 No. S0570524080005;，對本材料的完整理解請以上述研報爲準。