【華西紡服】紡服行業周報：推薦Q2自身改善預期型品種

華西紡服

（一）主要觀點

根據各公司官網，25年5月豐泰/裕元/鈺齊/廣越/鴻儒營收同比增速分別為-23%/-1%/35%/35%/-9%。其中，廣越25年5月營收增速較25年4月提速23PCT至35%（4月增速：12%），但裕元製造業25年5月營收增速較25年4月下降10PCT至0.5%（4月增速：10.5%）。豐泰/裕元/鈺齊/廣越/儒鴻/志強/來億24年Q4分別同比增長-0.5％ /13.35％/18.4％/31.83％/12.25％/30.55％/36.53％，（24年Q3增速:-1.52％ /10.5％/1.58％/1.13％/25.82％/57.92％/38.77％）。

投資建議：（1）品牌端：儘管從5月開始進入終端流水低基數階段，但在多了3個休息日、618提前的帶動下反彈並不明顯，去年客流大幅下滑告一段落，推薦利潤端有彈性的贏家時尚（存在較大利潤彈性）、以及高景氣度户外賽道的波司登（24年受暖冬影響靴子落地，户外第二增長曲線跑通仍有望帶動收入和利潤端好於行業）和三夫户外（維權）（定增落地后有望加速開店，松鼠部落24年商譽計提完畢）。（2）製造端：4-5月出口製造端受到一定下游客户觀望延迟對收入端、關税分攤等對利潤端的影響。推薦利潤端仍有改善預期的康隆達（較國內對手仍有關税相對優勢、搶份額邏輯，疊加機器人腱繩主題）、開潤股份（印尼產能佔比70%，箱包和服裝代工、小米端仍有淨利率改善邏輯）、百隆東方（越南盈利改善，國內減虧邏輯），自身拐點邏輯的晶苑國際（進入各品類客户紅利共振期）、盛泰集團（24年產能調整完畢，新客户拓展順利，我們預計25H1收入增速有望轉正）。

（二）線上數據跟蹤：淘寶天貓平臺25年5月各品類增速多數轉正，錦泓集團增速最高

根據蘿卜投資數據，2025年3月，運動包/運動鞋/運動服/男裝/女裝/童裝抖音平臺銷售額同比增長136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，運動品類增速最高，3月男裝增速好於女裝，25年3月數據環比25年2月增速增加。根據蘿卜投資數據，2025年3月，抖音平臺同比增速前三分別是中國利郎、羅萊生活、耐克公司，同比增長分別為121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分別是博洋家紡、斯凱奇、朗姿股份，同比增長分別為-52.3%/-12.6%/-1.6%。

根據蘿卜投資數據，2025年5月，童裝/運動服/女裝/男裝/箱包淘寶天貓平臺銷售額同比增加-51.31%/1.80%/30.60%/-21.47%/3.63%，五月各品類增速大多轉正。户外品類來看，户外登山野營/運動瑜伽健身/運動包/運動鞋淘寶天貓平臺銷售額同比增長-1.49%/4.35%/1.92%/-16.24%。根據蘿卜投資數據，2025年5月，淘寶天貓平臺同比增速前三分別是錦泓集團、江南布衣、博洋家紡，同比增長分別為1287.5%/60.0%/18.2%。同比增速后三分別是安德瑪、耐克、雅戈爾，同比增速分別為-53%/-52.5%/-45.3%。

（三）本周中等進口棉價格指數下跌0.89%

截至6月13日，中國棉花3128B指數為14842元/噸，區間上漲1.52%，中等進口棉價格指數（1%關税）為13607元/噸，區間下跌0.89%，截至6月12日，CotlookA指數（1%關税）收盤價為13827元/噸，區間上漲0.07%。截至6月13日，內棉價格高於外棉價格1235元/噸。

截至6月13日，中國棉花3128B指數相較年初上漲0.90%，中等進口棉價格指數（1%關税）相較年初下跌0.99%，截至6月12日，CotlookA指數（1%關税）收盤價相較年初下跌0.99%。

（四）行業新聞

繼阿迪達斯后，耐克也押注寵物賽道 ；孩子王16.5億元收購絲域實業100%股權；江南布衣擬超2.8億拿地建園區；累計套現超10億，童裝安奈兒賣給新創源；H&M集團創始家族大手筆收購股權，引發「私有化」猜測；Zara再次放緩；維密Q1收入下降 。

風險提示：匯率波動風險；原材料波動風險；系統性風險。

證券分析師：唐爽爽 S1120519090002；

發佈日期：2025-06-15；

《紡服行業周報（6.09-6.13）：推薦Q2自身改善預期型品種》

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