開源證券-傳媒行業點評報告：供需共振下游戲或步入景氣上行周期，繼續佈局遊戲-250616

（轉自：研報虎）

遊戲行業保持高景氣，用户情緒消費需求與遊戲供給釋放共振

　　根據伽馬數據，2025Q1，中國遊戲市場規模為857.04億元，同比增長17.99%；2025年4月，中國遊戲市場規模為273.51億元，同比增長21.93%，環比增長2.47%。「悦己消費」趨勢下，在遊戲中尋找刺激、樂趣和成就感，這些積極的情緒體驗成為用户幸福感和滿足感的重要來源，特別是帶動二次元、派對、女性向等品類遊戲需求快速增長。產品供給方面，2024年共下發遊戲版號1416款，版號總數同比增長32%，平均每月版號數量為118款，2025年1-5月版號數量分別為136/113/134/127/144款，儲備遊戲不斷豐富，已取得版號的遊戲包括騰訊：《王者榮耀世界》《無畏契約：源能行動》《雪中悍刀行》《洛克王國：世界》《彩虹六號》《怪物獵人》《王者萬象棋》等；網易：《無限大》《漫威爭鋒》《山海奇旅》《靈獸大冒險》等；心動公司：《伊瑟》；愷英網絡：《盜墓筆記：啟程》（2025年上線）、《王者傳奇2》《熱血江湖：歸來》《藍月紀元》等；吉比特：《九牧之野》等；完美世界：《異環》等；創夢天地《卡拉彼丘》等；遊族網絡《少年三國志3》等；星輝娛樂《三國羣英傳：策定九州》《仙境傳説：破曉》等；電魂網絡《修仙時代》等。

2025年新遊戲表現亮眼，關注新游上線為相關公司帶來業績彈性

　　新遊方面，七麥數據顯示，友誼時光《暴吵萌廚》5月28日上線以來維持在iOS遊戲免費榜前2，心動公司《伊瑟》國際服6月5日上線后進入全球近30個國家及地區iOS遊戲暢銷榜前50名；巨人網絡《超自然行動組》2025年初開啟不刪檔付費測試后，用戶數據持續爬升，最高進入iOS遊戲暢銷榜前40；吉比特《杖劍傳説》5月29日上線后，流水快速爬升，基本保持在iOS遊戲暢銷榜前20名。根據Sensor Tower數據，世紀華通旗下4X策略新遊《Kingshot》5月再創佳績，收入實現環比翻倍，上線僅三個月便躋身出海手遊收入榜第5名，截至6月8日，《Kingshot》累計收入突破7500萬美元。新遊戲加速上線且取得亮眼表現，有望為相關遊戲公司帶來業績彈性，並進一步驅動遊戲行業增長。

浙江省《關於支持遊戲出海的若干措施》，遊戲出海或進一步打開成長空間

　　近日，浙江省商務廳等17部門聯合印發了《關於支持遊戲出海的若干措施》，提出20項具體舉措，旨在推動遊戲產業國際化發展，賦能數字貿易強省建設，加速中華優秀傳統文化全球傳播。《措施》全面覆蓋遊戲出海產業、平臺、生態等領域，全方位對遊戲行業提供政策支持，有望進一步提升國內遊戲產品全球競爭力，帶動整體遊戲行業發展。基於行業產品周期向上、業績有望迎來拐點，AI持續賦能及政策支持我們建議繼續加大遊戲板塊配置力度，重點推薦心動公司、愷英網絡、吉比特、網易-S、完美世界、神州泰岳、騰訊控股、姚記科技、嗶哩嗶哩-W、盛天網絡，受益標的包括友誼時光、巨人網絡、ST華通、星輝娛樂、掌趣科技、遊族網絡、寶通科技、三七互娛等。

　　風險提示：新游上線時間或表現不及預期；遊戲行業增長不及預期等。