興證策略：近期港股資金流入結構如何？

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根據港股託管機構拆分來看，南下資金是近期也是今年以來推動港股行情的主力資金。4月8日至6月9日，港股通累計淨流入1514.5億港元，而同期國際中介、中資中介和香港本地中介分別減倉847.2億港元、180.4億港元、84.2億港元。全年來看，截至6月9日，港股通累計已淨流入超6600億港元，遠超其他三類託管機構。

而從國際中介的視角來看，近兩個月中外資或延續了年初至今的流出趨勢。一方面，對衝基金或於4月底至5月中階段性有所迴流，但持續低位的Hibor利率驅動靈活資金以套息交易的方式轉為加倉美元資產。另一方面，根據EPFR數據，以海外主動權益基金為代表的長線資金依然延續流出。

行業層面上，互聯網、汽車、新消費和創新葯是近期資金加倉的主要方向，而金融和能源等紅利板塊遭減持較多。根據測算，4月8日至6月9日，資金主要加倉軟件服務、藥品及生物科技、汽車、專業零售（阿里巴巴+美團）和工業工程等板塊，淨流出銀行、其他金融、石油及天然氣、保險和一般金屬及礦石等行業較多。

分機構類型來看：

• 南下資金淨流入創新葯、專業零售、電訊、銀行和石油及天然氣等板塊，減持軟件服務和資訊科技器材較多；

• 國際中介青睞軟件服務和資訊科技器材，顯著減倉銀行、創新葯和專業零售；

• 中資中介和香港本地中介主要加倉專業零售、資訊科技器材、汽車和半導體，淨流出紅利板塊較多。

值得注意的是，南下資港股通在軟件服務、資訊科技器材和紅利板塊上與其他類三類機構存在較大的分歧，僅在專業零售行業上與中資中介和香港本地中介形成共識。

個股層面上，從四類機構淨流入前十的個股來看：

南下資金延續「啞鈴型」配置思路。4月8日-6月9日，港股通主要加倉美團-W、建設銀行、阿里巴巴-W、中國銀行和招商銀行，淨流出騰訊控股、小米集團-W、中芯國際、中國財險和華潤啤酒較多。

外資顯著青睞具有特色商業模式的科技和消費企業，減持紅利板塊，醫藥內部有所分化。4月8日-6月9日，國際中介主要加倉騰訊控股、小米集團-W、珍酒李渡、香港交易所和小鵬汽車-W，淨流出美團-W、阿里巴巴-W、建設銀行、中國海洋石油和中國神華。

中資中介主要淨流入阿里巴巴等科技股，減倉金融行業較多。4月8日-6月9日，中資中介主要加倉阿里巴巴-W、聯想集團、美團-W、中芯國際和速騰聚創，淨流出中信證券、珍酒李渡、香港交易所、騰訊控股和匯豐控股。

香港本地中介同樣以加倉阿里巴巴等科技股並減倉金融行業為主。4月8日-6月9日，香港本地中介主要加倉阿里巴巴-W、比亞迪股份、中芯國際、京東集團-SW和小米集團-W，淨流出香港交易所、匯豐控股、騰訊控股、農業銀行和中國移動。

風險提示

僅為歷史數據分析報告，不構成對行業或個股的推薦和建議。