【華創傳媒】產品超預期下看好遊戲板塊行情持續度，看好IP潮玩出海和AI玩具產品全球進展加速

（轉自：傳媒欣聲）

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摘要

市場觀點

上周傳媒（申萬）指數整體上漲1.55%，同期滬深300指數整體下跌0.25%，板塊跑贏滬深300指數1.8%，位列所有板塊第4位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應用起勢，暗線為哪吒帶來的文化自信，需要鋭度和配置並重；2023年是閉源通用大模型的爆發之年，看好今年成為中國開源大模型的爆發及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產業重回增長（阿里雲+騰訊雲，以及產業鏈相關公司）。第二步為有平臺有用户有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業+互聯網平臺企業）。第三步為C端場景不斷落地（如端側硬件+遊戲娛樂）。建議關注遊戲板塊如華通、愷英、巨人、電魂、完美、吉比特、盛天、富春等。

港股方面，上周恆生科技指數下跌0.89%。我們認為隨着關税博弈節奏或趨緩，疊加業績期結束，節后科技主線有望對產業催化更敏感，恆生科技值得配置，建議關注阿里、騰訊、快手、美團、閲文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網易等

投資建議

遊戲：產品超預期帶動邏輯強化，估值水平抬升。周末巨人《超自然》免費榜到第六創新高，對板塊行情持續度展望樂觀。標的上思路：巨人打開板塊估值天花板，關注邊際變化公司的補漲機會，建議關注完美世界、愷英網絡、神州泰岳、吉比特。此外，H股流動性寬松下更注重邊際變化，建議關注Bili、心動、金山軟件、百奧等。

IP：Labubu火爆全球，國產文化IP出海超預期。求是網點評其火爆是中國創意和創新產品正在得到世界認可的又一生動體現。我們長期看好中國IP產業的高景氣發展與文化出海進展，建議關注阿里影業（阿里魚卡位及高增+大麥高景氣）、中文在線（羅小黑電影定當暑期，與泡泡瑪特共鳴研發潮玩）、電廣傳媒、浙數文化（維權）、上海電影、奧飛娛樂、華立科技、創源股份、廣博股份、姚記科技等。

AI：長期看好AI產業應用落地，關注AI陪伴玩具國內外進展。上周美泰公司與OpenAI合作，將生成式AI引入玩具開發和IP重塑；字節推出豆包大模型1.6（降本）與視頻生成模型Seedance 1.0 pro（效果佳）。我們長線看好AI產品應用落地加速及商業化進度加速。建議關注上海電影、浙數文化、中文在線、南方傳媒（維權）、榮信文化、實豐文化等。

影視：暑期檔在即，關注大盤表現。本周末上影節開幕，《醬園弄》已開啟點映，6/21正式上映；后續《侏羅紀世界》《惡意》等將陸續上映，且仍有單片積極準備定檔，當前市場預期低，積極關注后續表現。建議關注貓眼/萬達/上影/中文在線/阿里影業等。

互聯網：配置方向重點關注阿里巴巴、騰訊。阿里：當前位置雲估值充分消化，看好雲基建龍一在AI貝塔下的彈性；淘寶閃購聯合餓了麼日訂單超4000萬單，即時零售戰略短期奏效。騰訊：三角洲表現較好，且商業化程度尚低，有望成為王者、和平后國內遊戲第三大支撐。此外美團/快手/美圖建議逢低佈局

風險提示：傳媒、教育、互聯網政策監管政策再次趨嚴，部分公司業績表現不及預期，用户消費能力復甦不及預期。

目錄

01

上周市場表現回顧：上漲1.55%

（一）上周傳媒（申萬）指數整體上漲1.55%

上周傳媒（申萬）指數整體上漲1.55%，同期滬深300指數整體下跌0.25%，板塊跑贏滬深300指數1.8%，位列所有板塊第4位。

從個股看，元隆雅圖（42.87%）/川網傳媒（33.5%）/粵傳媒（31.85%）/巨人網絡（21.93%）/若羽臣（18.78%）領漲。祥源文化（-15.93%）/麗人麗粧（-14.55%）/大晟文化（-10.24%）/湖北廣電（-9.76%）/中國科傳（-9.52%）領跌。

本周港股互聯網科技板塊漲跌幅：同程旅行（10.35%）/金蝶國際（9.94%）/嗶哩嗶哩-W（9%）/金山軟件（5.07%）/閲文集團（4.81%）領漲。小鵬汽車-W（-7.06%）/華虹半導體（-6.31%）/理想汽車-W（-5.99%）/美的集團（-3.02%）/美團-W（-2.47%）領跌。

（二）遊戲市場

根據圖表數據，2025年6月7日至2025年6月13日遊戲iOS暢銷排行顯示，騰訊系產品持續佔據主導地位，《王者榮耀》、《和平精英》穩居榜首，《金剷剷之戰》、《穿越火線-槍戰王者》長期位居中上游，《三角洲行動》《地下城與勇士：起源》《火影忍者》高頻上榜。網易系產品緊隨其后，《夢幻西遊》穩居前列，《蛋仔派對》、《第五人格》與新遊《燕雲十六聲》在榜單中尾部探索突破。米哈遊旗下《絕區零》多次躋身前列。其他廠商方面，《無盡冬日》、《戀與深空》排名靠前，《永遠的蔚藍星球》、《向殭屍開炮》、《仗劍傳説》等表現亮眼。

新遊方面，Afterburn旗下的《軌道連結》將於6月18日正式上線，騰訊旗下的《最終幻想14：水晶世界》將於6月19日正式上線。完美世界旗下幻塔工作室新作《異環》將於6月27日開啟移動端測試。

（三）電影市場

1、2025年大盤復甦實時進度條

根據貓眼專業版，截至6月13日，2025年電影大盤實現票房（不含服務費）253.02億元，觀影總人次6.09億人；2019年同期電影票房為269.92億，觀影總人次為7.46億人。復甦節奏看，票房大盤已恢復約94%，觀影人次已恢復約82%。

2、一周票房市場總覽

根據藝恩APP周數據，6月9日-6月13日（周一到周五）整體票房1.11億元（不含服務費）；2025第23周觀影人次共320萬人；平均票價35元。

3、上周上映影片表現

根據藝恩APP票房排名，2025.6.9-2025.6.13（周一到周五）院線上映電影TOP5分別為《碟中諜8：最終清算》、《時間之子》、《新·馴龍高手》、《疾速追殺：芭蕾殺姬》、《私家偵探》，五部影片票房（不含服務費）分別3,337萬/1,702萬/1,497萬/1,252萬/705萬，當周票房比例分別30.1%/15.4%/13.5%/11.3%/6.4%。

4、待上映影片統計

根據貓眼專業版，2025.6.16-2025.6.21待上映的重點影片包括《好好説再見》、《一隻繡花鞋》、《非常交易》、《醬園弄·懸案》、《熾熱年華》、《藝術學院1994》、《三個火槍手·達達尼昂》、《阿克達拉》等。

02

行業重要新聞與重點公司公告

1. 行業重要新聞

【大模型】小紅書開源首個大模型，預訓練未使用合成數據

小紅書開源了首個大模型dots.llm1，小紅書方面表示，dots.llm1是一個1420億參數的混合專家模型（MoE），在推理過程中僅激活140億參數，能保持高性能的同時大幅度降低訓練和推理成本。此外，dots.llm1.ins在預訓練階段使用了11.2萬億的非合成數據，最終性能與阿里Qwen3-32b相比，在中英文、數學、對齊任務上表現接近。（財聯社 轉引自36氪公眾號）

【互聯網】迪士尼將斥資近4.39億美元全資收購流媒體平臺Hulu

迪士尼將向康卡斯特旗下的NBC環球支付近4.39億美元，收購其持有的Hulu股份，從而完全掌控這家流媒體平臺。這一舉措終結了持續數年的估值談判流程。迪士尼曾在2023年11月宣佈，將以至少86億美元從康卡斯特手中收購Hulu 33%的股份。根據一份監管文件，該金額基於Hulu275億美元的保底估值。（新浪財經 轉引自36氪公眾號）

【互聯網】騰訊音樂擬以12.6億美元收購喜馬拉雅100%股權

6月10日，騰訊音樂娛樂集團於紐交所和港交所發佈公告，公告稱騰訊音樂與中國領先的在線音頻平臺之一喜馬拉雅控股（下稱喜馬拉雅）及其他若干訂約方就擬收購喜馬拉雅簽訂併購協議及計劃。受限於交割前提條件的滿足，騰訊音樂擬以下述對價全資收購喜馬拉雅：（1）12.6億美元現金；（2）總數不超過總股數5.1986%的騰訊音樂A類普通股（總股數為不晚於交易交割前五個工作日的工作日當天騰訊音樂已發行及發行在外的普通股）；及（3）受限於併購協議的條款規定，喜馬拉雅的創始股東在交割時及之后將分批獲得的總數不超過總股數0.37%的騰訊音樂A類普通股。此外，根據併購協議，喜馬拉雅將進行與交易相關的若干現有業務的重組。（第一財經 轉引自36氪公眾號）

【互聯網】騰訊擬收購跑跑卡丁車遊戲開發商

6月12日消息，據彭博社今日爆料，騰訊據悉研究以150億美元（現匯率約合1079.08億元人民幣）收購韓國遊戲開發商Nexon，騰訊已接洽控股家族商討潛在收購事宜。知情人士透露，騰訊已與Nexon已故創始人金正宇的家族聯繫，以討論收購的可能性。知情人士還稱，金正宇的家人一直在與顧問交談並評估選擇。（IT之家 轉引自36氪公眾號）

2、公司公告

【華揚聯眾（維權）】關於公司與關聯方共同投資設立合資公司暨關聯交易的公告 

華揚聯眾數字技術股份有限公司（以下簡稱「公司」）擬與公司控股股東湖南湘江新區發展集團有限公司（以下簡稱「湘江集團」）共同投資設立合資公司湖南華揚文旅運營管理有限公司（以下簡稱「合資公司」）。本次投資的總金額為4.02億元，其中公司擬以現金方式出資2.05億元，持有合資公司51%股權；湘江集團擬以持有湖南湘江城市運營管理有限公司（以下簡稱「湘江城市運營」）100%的股權作價1.97億元以股權方式出資，持有合資公司49%股權。截至本公告披露日，湘江集團及其控股子公司在成為公司關聯方后，除日常關聯交易外，湘江集團為公司在銀行申請的流動資金貸款共計69,800萬元提供連帶責任保證擔保，公司提供等額的連帶責任反擔保，並支付費率為1%/年的擔保費，上述反擔保暨關聯交易事項已經公司董事會及股東會審議通過。公司在過去12個月內未發生與不同關聯人進行的交易類別相關的交易。

【視覺（中國）】關於控股子公司增資擴股引入投資者的公告

為加快公司在AI方面的佈局，促進公司「AI智能+內容數據+應用場景」戰略規劃的協同發展，深圳市龍崗區引導基金投資有限公司（以下簡稱「龍崗基金」）擬對公司通過全資子公司北京華夏視覺科技集團有限公司（以下簡稱「北京華夏」）控股的大象視覺（深圳）科技有限公司（以下簡稱「深圳大象」）增資10,000萬元，其中人民幣1,000萬元計入註冊資本，9,000萬元計入資本公積。北京華夏及深圳大象原股東北京三思策源諮詢服務有限公司（以下簡稱「三思策源」）放棄對深圳大象本次增資的同比例認購。深圳大象本次增資完成后，北京華夏持有深圳大象72.73%的股權，三思策源持有深圳大象18.18%的股權，龍崗基金持有深圳大象9.09%的股權，深圳大象仍為公司合併報表的控股子公司。

03

風險提示

傳媒、教育、互聯網政策監管政策再次趨嚴，部分公司業績表現不及預期，用户消費能力復甦不及預期。

法律聲明

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