長城證券產業金融研究院一周研究觀點以及重點關注個股（6.16-6.20）

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（轉自：長城證券產業金融研究院）

策略

本周行業觀點：

自中美日內瓦會談之后，儘管美國關税政策反覆無常，且6月5日晚中美元首進行會談，兩國政策層面釋放出一定的利好信號，但A股市場對這些消息表現出一定的「脱敏」傾向，即在實質性利好或者利空落地之前，市場對中美消息呈現出較為謹慎的態度。A股市場近一個月表現出整體震盪，熱點頻繁輪動、「高低切」風格顯著但是缺乏主線的狀態，與我們之前在行業配置觀點中所預判的較為一致，原因可能是在於儘管有對科技「奇點」再度爆發有一定的預期，但在爆發時點不確定且經濟基本面仍然承壓的情況下，市場缺乏進一步向上的動能，但是主線隱匿不代表主線消散，AI產業鏈仍然是值得逢低配置的板塊。

另外，從美國宏觀經濟層面的角度來看，貿易逆差以及吃緊的財政情況是目前特朗普亟需解決的兩大問題，美元適度貶值以及降低國債利息負擔很可能是未來一段時間特朗普政府努力的方向，同時，控制通脹又是不得不面對的一個矛盾，因此降息是必然，而降息的節奏纔是我們需要討論的關鍵。

在主線不夠明確的條件下，市場更容易去關注「強確定性」的「點」賽道，在這個邏輯框架下，短期內建議關注:

（一）黃金：美元貶值預期下黃金板塊的配置邏輯核心在於其作為避險資產與美元替代品的雙重屬性強化。美元走弱通常推動以美元計價的黃金價格上漲，因其他貨幣持有者的購買力相對提升，刺激全球需求。當前美國財政赤字高企與政策不確定性加劇了市場對美元信用的擔憂，促使投資者轉向黃金以對衝貨幣貶值風險，地緣衝突與全球經濟波動進一步鞏固了黃金的避險地位。

（二）創新葯：BD交易爆發式增長所印證的國際認可度提升與產業價值重構。近期三生製藥、石藥集團等企業接連達成超60億、50億美元量級的重磅BD交易，凸顯全球藥企對中國創新葯技術實力和管線價值的強烈需求。跨國巨頭為應對專利懸崖加速引進中國優質資產。隨着BD模式從傳統授權向股權綁定、分區域協作等創新形式升級，藥企不僅能提前兑現收益，更可深度參與全球價值鏈分配。

重點關注個股：

中國移動、索辰科技、立訊精密、聯瑞新材、地平線機器人-W、豪邁科技、晨光生物、馬應龍、諾誠健華-U、同花順

分析師：汪毅  S1070512120003                                                王小琳 S1070520080004

宏觀

本周行業觀點：

國內經濟仍顯疲軟，物價長期低水平運行，前期政策帶來的短期消費提振效果逐漸殆盡，而GDP表現好於CPI，可能與寬松的貨幣政策和較高的財政赤字有關，CPI距離全年2%的預期目標有較大差距，消費提速較為困難，居民需求疲軟的現狀或需要從居民收入和就業環境等方面改善，等待再一次的降息落地。

6月9日至10日舉行中美經貿磋商機制首次會議，新華社評論指出，從日內瓦到倫敦，中美會談並非全然坦途，美方接連推出多項對華歧視性限制措施。會談信息暫未公佈可能部分內容的談判艱鉅，中美未來關係或將呈現「對抗與合作並存」的複雜態勢。

中東局勢惡化，石油供應不穩定使得國際油價飆升，黃金等避險資產價格走高，國際形勢變幻莫測。美國CPI總體低於預期，或因企業暫時通過消耗庫存和壓縮利潤空間抵消部分通脹壓力。但企業無法長期消化所有關税壓力，企業向消費者的價格傳導過程或「雖迟但到」，同時企業囤積的庫存有限、地緣政治局勢再次動盪、美國進口額大幅萎縮都將推動物價上升，美國二次通脹風險依然較高。

分析師：蔣飛  S1070521080001

固定收益

本周行業觀點：

當前債市仍基本在1.65%至1.70%的合意區間內運行。消息面包括中美高層對話、央行提前預告萬億買斷式逆回購操作、5月CPI持續低位運行、出口增速下滑等等。10年期國債收益率自周初6月3日的1.67%左右微降2BP至6月6日的1.65%；同期，短端受益於買斷式逆回購等貨幣政策工具的流動性支撐，2年期收益率由1.48%下行5BP至1.43%。

基本面上，5月的各項數據凸顯出經濟壓力正逐漸顯性化，但消息對債市合意點位影響整體有限；關税事件上，中美關税談判的進程預期還是曲折推進，時間線被拉長，中間大概率也有所反覆預期。我們認為，固收市場仍將延續以央行貨幣政策路徑為主軸的運行邏輯，后續突破點位需從內需持續轉弱疊加政策利率再度下調等維度展開。且當前較弱的通脹數據為貨幣政策加碼再次積累動能。

分析師：李相龍  S1070522040001

               楊博文 S1070524090002

化工

本周行業觀點：

看好維生素E行業，推薦浙江醫藥和新和成。維生素E行業格局穩定，BASF火災導致短期維生素E供需偏緊；維生素E目前價格處於歷史高位並有望維持強勢，推薦浙江醫藥（維生素E粉 4萬噸產能）；新和成（維生素E粉6萬噸產能）；

製冷劑行業看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代製冷劑於2024年開始實行生產配額制，供需格局將持續改善，未來隨着生產配額逐步削減、供給端將逐步收緊，製冷劑行業有望進入長景氣周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。

磷礦價格處於高位，推薦雲天化、興發集團、芭田股份：磷礦價格堅挺，具有上游磷礦資源的企業成本優勢更強，在業績上也有較好的表現。推薦雲天化，興發集團，芭田股份。

COC進口替代持續推進，看好COC產業化進程，推薦阿科力：coc在光學、藥包等下游應用領域廣泛。目前coc供給主要被海外企業壟斷，國產替代化需求強烈。據阿科力公告披露，千噸級coc產線已建成並進入試生產階段。我們看好公司coc產品國產化進程。

2024 年業績扭虧為盈，超市場預期，看好公司多業務均衡發展，看好聯化科技。公司董事長提議回購公司部分股份，並在未來適宜時機用於員工持股計劃或股權激勵，回購股份的資金總額不低於人民幣4000萬元（含），不超過人民幣8000萬元（含）。回購提議彰顯長期發展信心。們看好聯化科技經營情況的逐步改善以及對於長遠發展的信心。

生物固氮技術重塑現代農業氮循環體系，看好富邦科技。生物固氮技術兼具「節肥剛性替代+作物增產溢價」雙重邏輯，國內潛在市場規模超百億，美國已有較成熟商業模式運行，行業有望迎來爆發拐點。重點推薦業富邦科技。

重點關注個股：

浙江醫藥、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、雲天化、興發集團、芭田股份、阿科力、亞香股份、聯化科技、富邦科技

分析師：肖亞平  S1070523020001

非銀

本周行業觀點：

地緣風險衝突加劇，市場風偏或受壓制-非銀周觀點

受中美貿易談判落地、伊以衝突、十年期國債收益率波動、公募基金新規等持續影響，市場振幅加大，需要關注伊以衝突、后續關税談判進展及進一步可能出臺對衝政策。從近期市場交易定價看，公募考覈新規持續引發市場關注，銀行板塊波動創新高，除保險外的非銀金融板塊相對滯漲。中美貿易談判落地，市場聚焦伊以衝突，市場風偏或受壓制，振幅料加大。覆盤2018年的主要貿易摩擦時間窗口，特朗普政府或可能單方面不遵守相關協議，后續對華的動作預計不斷，貿易談判或反覆。

交易節奏而言，作為未來可能穩定市場的重要抓手的金融權重板塊，后續有望受益相關政策，具體可能要看7月份的政治局會議定調。併購線建議重點關注以信達證券、首創證券、浙商證券、國聯民生、中國銀河等為代表個股；具有估值擴張空間的公司，推薦關注綜合能力強、風險資本指標優化、受益ETF發展的華泰證券、中金公司等；同時從賠率彈性角度，建議逢低關注佈局金融IT板塊，建議重點關注財富趨勢、同花順、九方智投等；互金平臺建議關注東方財富、指南針等。

十年期國債收益率在1.68%附近波動，受公募新規等影響，保險板塊有所波動調整。2025 年一季度保險公司資金運用規模穩健增長，債券和股票佔比提升至近年來最高水平；權益投資入市步伐加快，股票重點加倉交運板塊，行業舉牌熱潮延續且集中在銀行和公用事業板塊。保險負債端總體表現平穩，需要密切關注權益市場走勢。

風險提示：中美摩擦加劇風險；中美利差持續倒掛風險；地緣政治加劇風險；宏觀經濟下行風險；地產風險處理不及預期風險；股市系統性下跌風險；監管趨嚴風險。    

重點關注個股：

財富趨勢、同花順、九方智投等；互金平臺建議關注東方財富、指南針

分析師：劉文強  S1070517110001

建材

本周行業觀點：

1）水泥板塊：2025年1-4月水泥產量降幅收窄，行業協同下供給格局改善；雖然近期受季節性影響水泥價格略有回調，但同比仍有提升，優勢區域需求仍然有望保持支撐，行業效益有望穩定修復；

2）玻璃板塊：地產需求低迷使得價格持續承壓，靜待后續地產政策帶來的階段性機會；

3）玻纖板塊：粗紗價格企穩帶動盈利階段性修復，頭部企業結構及產能優勢或凸顯；

4）消費建材板塊：盈利端雖整體承壓，但石膏板、C端塗料等品種仍具備韌性，期待后續地產政策放松加持。

重點關注個股：

海螺水泥、華新水泥、三棵樹、北新建材

分析師：花江月 S1070522100002

公用事業

本周行業觀點：

風電裝備：根據近期的交流和調研，一季度以來，主要零部件產商排產出貨良好，在建風電項目規模較大，行業對今年新增裝機規模保持樂觀。雖然電改136號文對新能源電價有下降的預期，但目前新能源建設成本較低，新建項目依然可以保持合理收益率。各沿海省份公佈的重點海上風電項目約40GW，增加了行業預期兑現的確定性。雖然歐洲2024年新增裝機不及預期，但年度資源覈准授予容量高達36.8GW，同比增長35%，尤其對海風資源的開發保持着高昂的雄心，2025年歐洲陸上和海上風電均有望取得較大增長。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

國電電力、川投能源、國投電力、龍源電力（H）

分析師：於夕朦  S1070520030003

               範楊春曉  S1070521050001

電力設備及新能源

本周行業觀點：

風電裝備：進入二季度以來，風電項目建設併網逐月有節奏加快的趨勢，利好產業鏈出貨持續向好，我們預計高景氣度將持續，並且建議對電力市場化不斷深化背景下的風電資產收益不宜過度悲觀。整機企業設備銷售盈利改善有望愈發顯現，這不僅帶來業績增長，更會助力全產業鏈估值的提升。風機大型化將在今年的裝機端繼續體現，基於整機動載荷的技術要求和優化整體成本的需求，「傳動鏈集成化」是大勢所趨，結構的改變帶來關鍵零部件的投資機會。同時，我們對海上、海外風電市場的保持信心，國內多個海上項目積極建設中，海外傳統市場和新興市場均有較大增長潛力，中國產品出海和產能出海均有廣闊的空間。

傳統發電裝備：新型電力系統的核心是解決新能源消納和安全高效，靈活性調節資源越發相對稀缺，我們認為對煤電和燃氣發電的發展不宜悲觀，電源結構的合理是風光新能源健康可持續發展的重要保障之一，我們調研發現相關公司排產緊張，預期良好，業績有望繼續增長。

電能質量治理：在不斷發展新質生產力的同時對綠電消納提出越來越高的要求，如智算基礎設施的建設需要電力算力協同，尤其需要綠電。此類趨勢包含着電能質量治理市場需求的不斷增長，諧波治理，無功補償等，相關公司業務有望增長。

重點關注個股：

運達股份、金風科技、三一重能、東方電纜、金雷股份、日月股份、中際聯合、大金重工、海鍋股份、麥加芯彩、東方電氣、國機重裝、永福股份、盛弘股份

分析師：王澤雷  S1070524020001

新能源車

本周行業觀點：

從國內情況來看，我國自國家層面相繼對電池及智能駕駛系統提出更高的要求規範，有利於行業整體的有序出清；從海外市場來看，美國關税政策對於加拿大及墨西哥地區的汽零影響逐漸明朗且向好，故再次提示關注有能力在重點出口地區建廠的龍頭企業。

重點關注個股：

寧德時代、比亞迪、億緯鋰能（維權）、蔚來、小鵬汽車-W

分析師：梅芸  S1070522100001

醫藥

本周行業觀點：

醫藥板塊利好政策頻出，行國內製藥企業的創新與出海快速發展。國產BIC/FIC創新葯數量和質量穩步提升，國產替代和國際化均具備廣闊空間，建議關注管理效率優異、產品管線優質的製藥企業。

我們重點推薦：1）需求端高景氣，供給端高壁壘，國內麻醉龍頭人福醫藥（維權）；2）出海業務快速發展，源頭創新持續推進的科興製藥；3）大單品耐賦康入保放量的雲頂新耀-B；4）全球創新痛風藥AR882三期臨牀穩步推進，BIC藥物潛力凸顯的一品紅；5）仿轉創初現成效、國產CLDN18.2靶向藥研發進度靠前的奧賽康；6）國內快速增長、核心單品有望出海的諾誠健華。

重點關注個股：

人福醫藥、科興製藥、雲頂新耀-B、奧賽康、諾誠健華、一品紅

分析師：吳明華  S1070525010002

               陳玥樺   S1070524090003

機械

本周行業觀點：

機器人：工業機器人方面，24年4月以來工業機器人當月產量同比增速均維持兩位數正增長且增速提升明顯，我國連續多年位居全球工業機器人第一市場，但從人均保有密度的角度來看仍有提升空間，在我國製造業人口紅利逐漸消退背景下，機器換人將成為驅動工業機器人行業增長的長期邏輯。

人形機器人方面，近期國內外產業端迎來密集催化，產業潮起入局者明顯增多，科技廠商紛紛加碼具身智能，海外特斯拉、1X、FigureAI等加速商業化量產步伐，隨着人工智能的發展，將逐步推動通用機器人大模型的發展，助力人形機器人實現具身智能，重點關注人形機器人在工業場景落地的進展情況。

政策方面，2025年各地針對人形機器人產業的政策持續升級，政策加碼旨在加速供應鏈自主可控與全球競爭力構建，推動中國從「技術跟隨者」向「規則制定者」轉變。目前，成本仍是制約人形機器人大規模普及應用的重要因素之一,建議關注受益於人形機器人大規模應用的國產零部件優質企業。

重點關注個股：

柳工、三一重工、中聯重科、杭叉集團、豪能股份（維權）、廣電計量、耐普礦機、一拖股份、傑瑞股份、豪邁科技

分析師：孫培德   S1070523050003

軍工

本周行業觀點：

美國國防部已於4月7日提出了高達1萬億美元的2026財年國防預算方案，較2025年增長12%，創歷史新高。面對不確定性，國防力量是維護國家安全的重要體現，2025年我國對國防的支持力度依舊維持在高位，2025年中國國防支出預算為17846.65億元，增長7.2%，進入4月以來，儘管市場整體受到美國「對等關税」政策衝擊影響，但我們判斷軍工行業受到的衝擊相對較低。具體理由包括三方面：我們認為在當前市場風險偏好下長期價值可以得到充分肯定，軍工行業當前具備獨立阿爾法，有望最先迎來業績和估值「雙擊」，遠期仍具備高景氣度，具備長期投資價值。

重點關注個股：

軍機等航空裝備產業鏈：戰鬥機、運輸機、直升機、無人機、發動機產業鏈相關標的，航發動力（發動機）、航天電子、航天彩虹（無人機）、中復神鷹等。航天裝備（彈、星、鏈等）產業鏈：航天電器（連接器）、北方導航（導航控制和彈藥信息化）、國博電子（星載TR）、海格通信（通信終端）、海格通信（北斗芯片及應用）、中科星圖（衞星遙感應用）

分析師：付浩   S1070523030001

通信

本周行業觀點：

英偉達近期通過推出開源量子開發平臺 CUDA-Q（集成於Grace Blackwell 200芯片），實現了量子處理器（QPU）與經典算力（GPU/CPU）的深度協同，將量子算法效率提升高達2500倍，顯著加速了量子糾錯與混合應用開發。同時，英偉達戰略投資光量子公司 PsiQuantum，佈局光子技術路徑，其無需極低温環境的特性可與CUDA-Q平臺無縫融合，推動「GPU+QPU+CPU」三元架構的混合計算生態。黃仁勛提出「量子摩爾定律」，預言量子比特數量每5年增長10倍，並計劃在歐洲建設20座AI超級工廠，為量子-經典混合計算提供基礎設施支撐。我們認為，量子計算、量子通信方向正處於快速成長時期，我國也持續推進量子信息技術基礎科學及系統的研發，我們看好相關產業鏈投資機會。

重點關注個股：

中國移動、中國電信、中國聯通、鴻日達、天孚通信、中際旭創、鼎通科技、歐陸通、路維光電、美格智能

分析師：侯賓   S1070522080001

               姚久花  S1070523100001

科技

本周行業觀點：

本周納指周度表現本周上漲0.68%，科創 50 指數本周下跌1.89%，中美談判達成初步框架協議，但美方表示仍保持對中國55%税率，中美市場對此反應不一。

消息面上，以色列和伊朗衝突升級，原油跳漲，進一步增加宏觀風險，對科技股估值承壓。

下周可關注半導體行業可以關注臺積電1.6nm工藝漲價后續影響，2025世界半導體大會后續催化影響。

我們繼續延續觀點，美債6月高峰到期，短期看全球科技行業波動率增大，中長期看好ai第四次工業革命，看好ai滲透率持續提升。

重點關注個股：

立訊精密、立訊精密，江波龍，聯瑞新材，南亞新材

分析師：唐泓翼   S1070521120001

電子

本周行業觀點：

國補政策刺激下，消費電子需求持續回暖，供應鏈彈性明確，推薦關注華勤技術、昀冢科技、南芯科技；國補持續推動家電需求增長，TV面板價格獲上漲支撐，推薦關注京東方；原廠減產、庫存加速去化及AI需求增長將推動NAND Flash供需結構改善，下半年存儲價格有望開啟漲價周期，推薦關注普冉股份；半導體行業景氣度回暖，國產化進程加速，推薦關注鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能；蘋果AI落地有望加速換機周期，服務器+汽車電子催生PCB產品增量，推薦關注鵬鼎控股；受益於消費電子需求回暖和汽車電子景氣度上揚，車載CIS需求增長，推薦關注晶方科技、思特威、格科微。

重點關注個股：

華勤技術、京東方、深天馬、昀冢科技、南芯科技、偉測科技、佰維存儲、普冉股份、木林森、鼎龍股份、華虹公司、晶豐明源、新潔能、晶方科技、思特威、格科微、甬矽電子

分析師：鄒蘭蘭   S1070518060001

計算機

本周行業觀點：

國家數據庫下屬數據發展研究院成立，目標是建立數據要素國家級高端智庫。目前數據要素市場發展處於初級階段，各地通過先行先試拓展數據要素應用，培育數據生態。數據要素國家級智庫的成立有助於從上層建築角度為數據要素市場化配置實踐規劃方向。我們看好數據要素市場發展。

重點關注個股：

易華錄、同花順、索辰科技、金山辦公、鼎捷數智

分析師：侯賓   S1070522080001

傳媒互聯網

本周行業觀點：

遊戲多項政策利好，持續關注產業催化：

《關於支持遊戲出海的若干措施》發佈，重點關注具備自研潛力+文化敍事

近期行業邊際變化：

巨人網絡：《超自然行動組》熱度超預期，免費榜進入Top10，遊戲活躍度持續提升

吉比特：《杖劍傳説》兑現高品質遊戲流水，上線后進入暢銷榜前列，最高排名暢銷榜10（超Q1的問劍長生）。

其余可關注愷英網絡（虛擬陪伴遊戲EVE上線），神州泰岳（兩款SLG新遊海外大推在即），完美世界（《異環》二測有望超預期）

暑期影視票房：繼《哪吒2》票房大熱后眾多動畫電影迎來觀眾關注，中文在線《羅小黑戰記2》、上海電影《浪浪山小妖怪》等有望為標的帶來邊際增量，其余萬達電影、橫店影視等檔期供給充沛，建議持續關注。

重點關注個股：

吉比特、完美世界

分析師：侯賓   S1070522080001

汽車

本周行業觀點：

情緒受「反內卷」提振：6月10日晚間，多家乘用車品牌發聲將供應商付款賬期縮短至60天以內，顯著提振零部件板塊情緒。

延續啞鈴策略，選擇新勢力乘用車+宏觀經濟先導重卡：1）華為尊界S800上市7天大定超3600台，70%大定用户選擇100萬以上配置。小米YU7于于上周開始線下展示，客户留資情況優於SU7；2）5月重卡銷量亮眼：5月國產重卡批發銷量達8.5萬台，同比+9%；1-5月累計銷量44萬台，同比+1%。

推薦：1、智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；2、華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團；3、商用車：關注重卡業績反轉標的福田汽車。擾再臨，建議「以我為主」

上周特朗普與馬斯克發生糾紛，預計全球層面電車、機器人賽道邏輯受到一定不確定性干擾。

聚焦自主品牌：華為尊界S800上市7天大定超3600台。小米YU7於本周開始線下展示，客户留資情況優於SU7。

5月重卡銷量亮眼：5月國產重卡批發銷量達8.5萬台，同比+9%；1-5月累計銷量44萬台，同比+1%。

重點關注個股：

1、智駕及機器人：亞太股份、地平線機器人、拓普集團、華陽集團、豪恩汽電、伯特利；

2、華為及國企核心標的：江淮汽車、金盃汽車、北汽藍谷、上汽集團 3、商用車：關注重卡業績反轉標的福田汽車。

分析師：陳逸同   S1070522110001

食品飲料

本周行業觀點：

健康食品圍繞老齡化和健康意識提升，代餐以及功能性食品需求增長，關注西麥食品、妙可藍多、百合股份、金達威（NMN）、晨光生物（葉黃素產能釋放）、光明肉業（豬周期、肉製品供應鏈）、新乳業；食品供應鏈方面，消費弱復甦下供應鏈效率高的企業受益。

重點關注個股：

百合股份、巴比食品、西麥食品、妙可藍多、新乳業、金達威、晨光生物、光明肉業、路德環境、科拓生物

分析師：劉鵬   S1070520030002

中小市值

本周行業觀點：

6月關注大公司業績指引，8-9月半年報驗證公司邏輯，三季度后佈局業績改善明確標的。中藥板塊關注估值低位（固生堂、柳藥、江中等華潤系），國企改革（馬應龍、廣譽遠（維權）），港股一些公司現金充裕存在潛在併購機會，消費/醫藥公司盤整超過5年，流動性改善+估值重塑。

重點關注個股：

廣譽遠、馬應龍、白雲山、藥師幫、三生製藥、固生堂、柳藥集團、江中藥業。

分析師：劉鵬   S1070520030002

輕工家電

本周行業觀點：

關税戰的衝擊性影響逐漸消退，后續市場將關注中美溝通進展以及對企業經營層面的實質性影響。國內消費市場整體穩中向好趨勢不變，結構上或有一定分化。長期看中國家電企業全球競爭力提升的趨勢還將持續。

重點關注個股：

太陽紙業、海爾智家

分析師：榮澤宇   S1070523040002

紡織服裝

本周行業觀點：

本周，我們更新了興業科技的跟蹤報告，公司主要從事天然牛皮革的研發、生產與銷售。主要產品為鞋包 帶用皮革、汽車內飾用皮革、家俱用皮革以及特殊功能性皮革等。公司在鞋包帶用皮革領域，產品定位於中高端，主要滿足國內外知名品牌的需求。公司控股子公司宏興汽車皮革主要從事汽車內飾用皮革的研發、生產和銷售， 目前已與國內多家汽車品牌建立合作關係，如理想汽車、蔚來汽車、奇瑞汽車、吉利汽車、江淮汽車等，並已供應上述主機廠的多款車型。公司控股二級子公司寶泰皮革主要從事二層皮深加工，產品為二層皮革和二層皮膠原產品原料。公司通過收購宏興汽車皮革進入汽車內飾市場，彎道超車把握新能 源汽車行業發展機遇，隨着國產新勢力品牌崛起，宏興有望乘借行業東風實現快速發展，成為公司第二增長曲線。公司二層皮革及膠原蛋白業務穩步推進，未來有望成為公司第三增長極。電商大促618已臨近尾聲，各大電商平臺通過延長周期、加碼補貼爭奪流量，同時，從「滿減湊單」到「立減優惠」，有效縮短消費者決策路徑，既提升消費者體驗，又有利於消費者回歸真實需求。各美粧及服飾國產品牌有望憑藉國潮崛起之東風，持續發力，為上半年業績奠定基礎。當前，各項消費支持政策密集落地，有望激發消費市場活力，促進終端需求持續釋放。若未來消費補貼政策得以延續，家紡及童裝行業龍頭企業有望率先受益。

重點關注個股：

水星家紡、羅萊生活、森馬服飾、華利集團、興業科技、愛美客、華熙生物、珀萊雅。

分析師：黃淑妍   S1070514080003

風險提示

（1）市場出現系統性風險；

（2）公司的基本面發生變化，業績不及分析師預期；市場結構性變動帶來相關行業估值的波動。

長城證券股份有限公司(以下簡稱長城證券)具備中國證監會批准的證券投資諮詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客户及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客户(以下統稱客户)提供，除非另有説明，所有本報告的版權屬於長城證券。未經長城證券事先書面授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發佈，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用於未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需註明出處為長城證券研究院，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基於本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客户作參考之用，並非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關係，並無需事先或在獲得業務關係后通知客户長城證券版權所有並保留一切權利。

特別聲明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》已於2017年7月1日 起正式實施。因本訂閲號及研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客户中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您並非上述類型的投資者，請取消閲讀，請勿收藏、接收或使用本訂閲號及研究報告中的任何信息。因此受限於訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒!感謝您給予的理解與配合。

分析師聲明

本報告署名分析師在此聲明:本人具有中國證券業協會授子的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。

投資評級説明